7月1日付のウォール・ストリート・ジャーナル紙が報じたとおり、米10年債の利回りが1.385％という「史上最低水準」に達した。これほどの低水準は1790年2月以来のことだ。
なぜ10年債の利回りがそれほど重要なのか。FRB（米連邦準備制度理事会）は「フェデラルファンド金利（FF金利）」として知られる短期金利を設定している。現在のFF金利（誘導目標）は0.25％～0.50％。連邦準備銀行に預けられている準備預金（フェデラルリザーブ）を民間銀行同士で貸し借りする際の金利だ。FF金利は「金融緩和」または「金融引き締め」についてのFRBの意図を示すものとされている。
FRBが操作するFF金利とは対照的に、10年債の利回りは、世界各地の債券購入者（いわゆる債券自警団）の間での需要に大きく左右される。たとえばブレグジット決定後など、安全資産に資金が流れると買い圧力が債券価格を引き上げ、逆に利回りを低下させる。
高金利の時代はもはや過去
これまでで10年債の利回りが最も高かったのは1981年9月の15.82％。ポール・ボルカーFRB議長（当時）が、ジミー・カーター大統領（当時）政権時代からのインフレ率抑制を狙って、FF金利の誘導目標を20％に引き上げた時だった。1980年12月には、プライムレートは21.5％に上昇していた（現在は3.50％）。
年配の投資家たちは、1981年の高い貯蓄金利を覚えている。だがこれは荒唐無稽な話だった。1980年のインフレ率は13.5％、対して現在のコアインフレ率は2.2％。連邦税の限界税率は現在の39.6％に対し、当時は70％だった。所得税の夫婦合算申告の場合は課税所得6万ドル（約625万円、2016年の価値で15万8,572ドル＝約1651万円）、独身者申告の場合課税所得3万ドル（約312万円、現在の価値で7万9,286ドル＝約825万円）で税率が54％だった。つまり当時は利回りが高くても、税やインフレ率を差し引いて調整すれば、損益ゼロなら幸運というところだったのだ。
