半導体大手エヌビディアのジェンスン・フアンCEOが辞任した。エヌビディアの株価は、米国時間2026年11月12日、前日の終値より約12％安く取引が始まった。その後は買いが入り、取引時間中は164ドル前後で推移した。過去1年間の終値の最高値を約31％下回る水準である。同社の営業利益率は現在も過去10年で最も高い水準にある。しかし、次の決算発表には、フアンのいない体制で臨むことになる。では、今回の急落でエヌビディア株は割安になったのか。それとも、買うにはまだ早いのか。
急落後のエヌビディア株は割安か
利益水準を基準にすると、米国時間11月11日の終値の時点で、エヌビディア株の評価は市場全体とほぼ同じだった。株価が1株あたり利益の何倍にあたるかを示すPER（株価収益率）は、直近12カ月の利益をもとに計算して21.8倍で、S&P500の21.9倍と並んでいた。株価が164ドル前後に下がったいま、PERはさらに低くなっている。エヌビディア自身の過去と比べても、この水準は低く見える。同社株のPERは2026年6月末の時点で25.1倍だったが、2017年度（2017年1月期）以降の40回の四半期末のうち、これより低かったのは1回しかない。
ただし、PERの低さがどこまで当てになるかは、計算のもとになる利益がどこまで続くかで決まる。たとえば、PERが20倍の株があり、その会社の利益が5分の1減ったとする。すると、株価が動かなくても、PERは25倍に上がる。
エヌビディアの場合にこの点が重要なのは、同社の利益水準がいま、過去の実績の幅のなかで最も高いところにあるからだ。2026年7月までの12カ月間の営業利益率は65.2％で、先に挙げた40回の四半期末のなかで最も高い。経営陣は8月に、メモリーの価格が想定以上に上がったとして見通しを改め、粗利率は2027年度第4四半期（2026年11月〜2027年1月期）に71〜72％で底を打つとの見方を示した。PERは過去の最低水準に近いが、その土台になっている利益率はピークにある。そう考えると、いまの株価は割安というより適正な水準だ。
株価がすでに織り込んでいるもの
アナリストは、エヌビディア自身の予想よりも高いハードルを設けている。2027年度第3四半期（2026年8〜10月期）の売上高について、経営陣の見通しは1080億ドル（約17兆2800億円）の上下2％だが、アナリストは約1110億ドル（約17兆7600億円）を見込む。経営陣の見通しの上限でさえ、アナリスト予想には届かない。
