全米レベルで見れば、データセンター建設は他の建設を押しのけてはいない。ただし、特定の地域では一時的にそうした影響が生じている可能性がある。このクラウディングアウト論は、シカゴ連邦準備銀行のオースタン・グールズビー総裁を含む著名な経済学者によって提起されてきた。グールズビー氏は、データセンター建設が「……経済の他の部分をおおむね押し下げている」と述べた。ノーベル経済学賞受賞者のポール・クルーグマン氏もこのほど、「データセンターへの巨額支出が、経済の他のあらゆる投資をクラウドアウトしている」と書いている。
この言葉は、政府支出の増加が民間支出を減少させ、差し引きで増加が生じない状況を説明するために生まれた。そこには、拡大する部門と縮小する部門で同規模の変化が起きるという含意がある。建設分野では、ごく弱い部分的なクラウディングアウトが起きている可能性があり、金利上昇を通じた部分的な影響も加わっているかもしれない。しかし、特定の地域ではクラウディングアウトが起きている。
建設支出データは主張を弱める
データセンターの建設支出は、過去12カ月で360億ドル（約5兆7500億円）増加した。これに対し、その他の非住宅建設支出は430億ドル（約6兆8700億円）減少し、住宅建設支出は450億ドル（約7兆1900億円）減少した（月次の民間部門、季節調整済みデータを使用）。360億ドル（約5兆7500億円）の増加が他部門の880億ドル（約14兆1000億円）の減少を引き起こしたとする経済学的な論拠は、私には見当たらない。
部分的なクラウディングアウトの妥当な論拠は、データセンターブームがなければ、電気工や配管工、その他の技能職はより低い賃金で働き、それによって建設コストが下がり、その他の建設需要がより多く喚起されたはずだ、というものだ。同じ議論は、建設資材や建設機械についても成り立つ。つまりこれは、データセンターブームが、より壊滅的だったはずの建設不況を和らげた、という主張にすぎない。
AI関連の借り入れは財政赤字に比べれば小さい
金融面でのクラウディングアウトは、もう少し筋が通る。筆者は以前のForbes記事で、AIブームによって今年の社債発行額が5000億ドル（約79兆9000億円）に達する可能性があるとの推計に触れた。借り入れられる1ドル（約1万未満円）ごとに、金利には上昇圧力がかかる傾向がある。住宅購入のために住宅ローンを組んだばかりの若い夫婦についても、それは当てはまる。国債を発行する政府についても同じだ。IMFの「世界経済見通し 2026年10月」のデータによれば、世界の上位20カ国は今年、財政赤字によって6兆4000億ドル（約1020兆円）超を借り入れる見通しだ。データセンターの建設拡大は政府の財政赤字の10分の1未満の規模であり、相対的には小さい。
ボイシが示す地域の労働需給逼迫
とはいえ、データセンターが建設中の地域では、クラウディングアウトを実感することになる。筆者は2年前、アイダホ州ボイシについて書いた。同地では現在、メタ（Meta）のデータセンター建設と同時に、マイクロン・テクノロジーが新たな半導体製造工場を建設している。ある地元建設会社の幹部は、建設のピーク時に1200人の電気工が働くと見込んでいた。同州の有資格電気工はわずか2000人である。地元報道や筆者自身のビジネス上の接点からも、今年、他の建設プロジェクトに着手するのが難しい状況が確認されている。ただし、いずれはそうした建設労働者も他の仕事に就けるようになる。
建設の弱さを説明するのは金利である
データセンターによるクラウディングアウトが建設の他分野の弱さの原因でないとすれば、何が原因なのか。まず挙げられるのが、住宅・非住宅開発の両方にとって重要な金利だ。30年固定金利の住宅ローンの借り入れコストは7.40%に上昇している。さらに、住宅価格の大幅な上昇も加わる。住宅価格は過去5年で32%上昇した。これは賃金の伸びをはるかに上回る。
非住宅建設も金利に敏感である。また、都心部のオフィスビルの空室、ショッピングモールの入居率低迷、パンデミック後初期の倉庫スペースの過剰建設によっても制約を受けてきた。金利がもう少し低く、建設コストがもう少し安ければ、採算ぎりぎりのプロジェクトがいくつか開発されていた可能性はある。しかし、たとえデータセンターが発明されていなかったとしても、トレンドが上向くことはなかっただろう。
経営者は、全米レベル、あるいは世界レベルで見れば、データセンター建設によって大半の企業の販売不振を説明することはできないと理解すべきだ。事業が軟調なら、データセンターブームのせいにするのではなく、社内に目を向けるべきである。
経営者は地域単位で考えるべきだ
ただし、データセンター建設の地域的な影響は大きくなり得る。建設労働者向けに地域の財・サービスを提供する企業は力強い成長を経験する。たとえば、データセンター建設ではしばしば「トラベラー」が必要になる。これは、建設プロジェクトの近くに一時的に滞在する労働者を指す業界用語だ。アパートの所有者や、レストラン、ホテルの運営者は一時的なブームに沸いている。
自社の物理的な施設を拡張したい企業は、地元でデータセンターが建設中の地域にあるプロジェクトについては延期を検討すべきだ。後になれば、コストも工期もともに下がるだろう。
