米半導体大手ブロードコムの経営陣は、AI半導体の売上高が2027年度（2026年11月〜2027年10月）に倍増し、約1150億ドル（約18兆3000億円）に達すると見込んでいる。
一方、米国時間2026年9月2日の決算説明会では、資金を外部のクラウド事業者に頼るAI開発企業（AIモデルを開発するアンソロピックやOpenAIのような企業）が、その分の注文を本当にブロードコムに出すのかを問う質問が出た。現在の株価で株主が買っているのは、まさにこのAIの成長だと言えるかもしれない。
ブロードコムの株価は直近4四半期の利益の41.3倍。株価が1株当たり利益の何倍かを示すこの倍率、株価収益率（PER）は、米国の主要企業500社で構成する株価指数S&P500では22.3倍にとどまるためだ。そうであれば、AI需要が減速した場合にブロードコムのどれだけの部分が影響を受けるのかを、確かめておく意味がある。
AIはいまやブロードコムの売上高の半分以上を占める
2026年度第3四半期（5〜7月期）に、AI半導体はブロードコムの売上高の56％を占めた。前の四半期の49％から上昇している。このAI半導体の買い手は、グーグル、アンソロピック、OpenAI、メタなど、ごく少数に限られる。経営陣も、相手にする顧客は6社しかないと述べている。そのため、そのうちの数社が発注を絞れば、最初に打撃を受けるのはAI事業だ。そしてAI事業は、いまやブロードコムの売上高の過半を占めている。
米国時間9月2日の決算説明会で出た質問は、こうした買い手のうちのAI開発企業についてのものだった。懸念されたのは、AI開発企業が資金や計算設備を外部のクラウド事業者に頼っているために、そのクラウド事業者の判断で、ブロードコム製ではないチップが選ばれるかもしれないという点だ。
これに対して経営陣は、こうした企業がいまのところ他社のクラウドサービスでAIモデルを動かしていることを認めた。ただ、いずれは自前のデータセンターを運営するようになる、というのが経営陣の見方だ。合わせて、アンソロピックが2027年にブロードコムのカスタムAIチップの最大の顧客になる見通しだとも述べた。この決算説明会の時点では、減速の兆しは何も出ていなかった。経営陣は、2026年度のAI関連売上高の見通しを、560億ドル（約8兆9000億円）から580億ドル（約9兆2200億円）に引き上げている。
AI需要が減速により株主に起こること
仮にAI半導体の売り上げの伸びが止まるだけだとしても、最初に打撃を受けるのは利益ではなく株価だ。2026年度第3四半期の純利益を4倍すると、この四半期と同じ業績が1年続いた場合の年間の利益になる。いまの株価は、その30.2倍の水準にある。売り上げの伸びが止まるこのシナリオでは、株主は株価のプレミアム分を失うおそれがある。
