ブリティッシュ・ビジネス・ファンディングが共有した調査も、2024年1月から2026年10月にかけて20の経済圏で公表されたAI関連借り入れを検証している。同調査の国別ランキングは、資金調達が国際的に広がっている実態を浮き彫りにした。本稿の分析で用いた借り入れ額については、私は銀行の調査、規制当局の評価、公表された取引に注目している。
イングランド銀行（英中央銀行）の金融政策委員会（FPC／金融安定報告書等）は、世界のAI関連債務発行額が9月初めまでに4500億ドル（約70兆8000億円）に達し、2025年通年の発行額の2倍超になったとの推計を引用した。また、プライベートクレジットが2026年から2028年にかけてデータセンター支出の約7000億ドル（約110兆円）をファイナンスする可能性があるとの予測にも言及した。
イングランド銀行は、レバレッジ、複雑な資金調達構造、AIインフラを供給・資金提供・購入する企業間の金融面での依存関係の拡大に懸念を示した。JPモルガンも、テクノロジーセクターの信用スプレッドがより広範な投資適格市場に比べて拡大していると指摘した。借り入れはすでに高くつくようになっており、それは資金調達コストが安かった時期に合意されたプロジェクトの採算を変え得る。
マイクロソフトとアルファベットは、既存事業を通じて相当な財務圧力を吸収できる。私がより懸念しているのは、十分なリターンを生むまでに何年もかかり得る能力増強に向けて、多額の借り入れを行っている小規模なデータセンター運営会社だ。その一部は、投資が経済的に成り立つことを証明するずっと前に借り換えを迫られるだろう。その時点で利払い負担が増せば、株主に残るのは当初約束された成長のごくわずかな部分にすぎない可能性がある。
コアウィーブのAI債務はすでに高コストだ
コアウィーブは、貸し手が慎重になる局面で野心的な拡大にどれほどのコストがかかるかを示す有用な例を提供している。同社の無担保債の利回りは10月中旬に約15%に達していた。この利回りは、設備や顧客契約で担保されたものが多いコアウィーブの借り入れ全体に適用される金利を示すものではない。それでも、投資家が無担保リスクに対してどれほどの補償を求めていたかを示している。
コアウィーブは四半期売上高が数億ドル規模にとどまる一方、将来のコミットメントを含む累積受注残が巨額に達している。四半期の純支払利息は6億4000万ドル（約1010億円）で、同社は6億2600万ドル（約984億円）の赤字を計上した。利払いだけで売上高のおよそ4分の1に相当した。新たな施設と設備に巨額の資金を投じ続けている企業にとって、これは厳しい状況である。
