Hugging Faceに価値があるのは、開発者が同社をオープンな存在と見なしているからだ。AMDとアマゾンは投資家だった。開発者は異なるクラウド、異なるフレームワーク、異なるハードウェアを使っている。エヌビディアは、他のシリコンベンダーへの対応を含め、買収後もこれが続くと明示的に約束している。この約束は単なる広報上の細部ではない。経済モデルの中心にあるものだ。
エヌビディアがHugging Faceをエヌビディア製ハードウェアの露骨な販売チャネルに変えれば、同社が近づくために約130億ドル（約2兆円）を支払おうとしているまさにその開発者たちが、代替手段を探し始める可能性がある。価値は、エヌビディアを選んでいないときでも人々が使うほど信頼するプラットフォームを所有することから生まれる。それには自制が必要だ。
どの買収者にも、買収価格が正当化されたことを経営陣が証明したがるため、シナジーを素早く引き出そうとする誘惑がある。このケースでは、筆者はむしろ逆を望む。最良の結果は、Hugging Faceが驚くほど変わらないように見える一方で、エヌビディアが開発者の向かう先、勢いを増しているモデル、新たなコンピュート需要が生まれそうな場所について、静かに可視性を高めることかもしれない。それは来年の業績モデルにきれいに表れる類いのシナジーではない。それでも、極めて大きな価値を持ち得る。
エヌビディア株は半導体への賭け以上のものになりつつある
筆者が所属する投資リサーチ機関「The Edge」では、経営陣がバリューチェーンのどの部分を掌握しようとしているかを問うことに多くの時間を割いている。それが買収の見出しの価格よりも多くを物語ることが多いからだ。
そのように見ると、エヌビディアが単に別のソフトウェア企業を所有するために約130億ドル（約2兆円）を支払っているとは思わない。同社は、将来のAIワークロードを生み出す意思決定により深く組み込まれるために支払っているのだ。それは、エヌビディアをめぐるより広いパターンを説明する助けにもなる。
同社は将来の供給を膨大に確保している。AIインフラ向けの資金調達の手配を支援してきた。エコシステム全体に投資してきた。そしていま、業界で最も重要なオープンモデル開発者プラットフォームの1つを所有する。それぞれの動きは単独では別々に説明できる。だが総合すると、エヌビディアは、最高のチップを作るだけでは、投資家が現在同社事業に見込んでいる経済性を守るには不十分かもしれないと理解していることを示している。顧客は変わりつつある。AIをめぐる資本構造も変わりつつある。開発者エコシステムも変わりつつある。エヌビディアはそれらとともに変わっている。
