18カ月前、NosTerra Venture Capitalのセオ・ラドウィック氏とそのパートナーであるリチャード・グリーンウォルド氏、ジョー・ヘルフリッチ氏がエネルギー分野を調査した際、彼らはパズルの中に機会を探した。つまり、投資テーゼを見出そうとしたのだ。人工知能は前例のないペースで電力を消費しようとしていた。しかし、その需要に十分なスピードで対応できる単一のエネルギー源は存在しなかった。制約は大きく、価値は膨大で、顧客は潤沢な資本を持っていた。
多くの投資家なら混乱を見るところだが、ラドウィック氏とそのパートナーたちはそこに明確さを見出した。
「巨大な顧客需要があり、明確な解決策はないものの、解決策を提供するための多くの道筋が存在するという興味深い状況でした」とラドウィック氏は説明する。メンロパークに拠点を置く同社は現在、チップレベルの効率化からグリッドインフラ、エネルギー生成自体に至るまで、エネルギーからコンピューティングまでのバリューチェーン全体にわたる企業に投資している。彼らが投資テーゼに到達するための体系的なアプローチは、シリコンバレーを遥かに超えて応用できる教訓を提供している。
トレンドではなく緊張感から始める
失敗する投資テーゼの多くは熱意から始まる。有望に見えるテクノロジーや優れた起業家に惹かれるケースだ。しかし熱意は安価なものだ。機会を生み出すのは、解決すべき緊急の問題といった緊張感である。
NosTerrは衝突する3つの力を特定した。AIのエネルギー需要は指数関数的に増加していた。すでに米国の電力の4〜5％を消費しているデータセンターは、2030年までにその割合を2倍以上に増やすと予測されている。一方、電力網はボトルネックとなり、老朽化したインフラが突然新たな需要に直面していた。重要なのは、AIが登場する前から、電化がすでに容量を圧迫していたことだ。製造業は国内回帰し、自動車はガソリンから電気へと移行していた。明らかに、現状は打破されなければならなかった。
ポートフォリオの構築
機会を特定した多くの投資家は、勝者を選ぶことに急いだ。NosTerrはより賢明なことを行った。彼らは意図的に焦点を分割したのだ。
彼らのポートフォリオの半分は、チップ内部、冷却システム、データセンターのオーケストレーションなどのイノベーションなど、コンピューティング効率を対象としている。もう半分は、次世代原子力、先進地熱、革新的なストレージ、電力網など、エネルギーの豊富さを追求している。
「電力が安くなれば、効率性は低くても構いません。より効率的になれば、必要な電力は少なくなります。これがイノベーションサイクルの一部です」とラドウィック氏は説明する。彼は、輸出規制により最先端プロセッサへのアクセスが制限された中国の制約下で開発されたDeepSeekのモデル効率におけるブレークスルーを指摘する。必要性がイノベーションを生み、イノベーションが新たなアプリケーションを可能にし、需要が成長した。
アンドリーセン・ホロウィッツも、バイオおよびヘルステーゼの開発において同様の二重性を取り入れている。同社は、創薬やヘルスケア提供に排他的に賭けるのではなく、治療プラットフォームがプログラム可能になるような、生物学とコンピューティングが交差する領域に自らを位置づけている。このテーゼは一つの未来を選ぶのではなく、互いに打ち消し合うのではなく強化し合う複数の道筋を捉えている。
非投資家が投資テーゼから学べること
すべてのビジネスは、価値がどこに移行しているかについてのテーゼ主導型の思考から恩恵を受ける。
まず、トレンドではなく緊張感から始めよう。顧客がまだ存在しない解決策を切実に求めているのはどこか？どのような「なすべき仕事（Jobs to be Done）」が今日、挫折に直面しているか？これらのギャップは、流行のノイズではなく、本物の機会を示している。
第二に、直近の地平線を超えてシナリオを計画しよう。「役立つのは、世界の異なる見方を考えることです」とラドウィック氏は言う。「それらの中で何が真実である必要があり、それらの結果でどうするかを考えることです」。未来を予測するのではなく、選択肢を生み出す賭けをしよう。
第三に、テーゼ開発は反復的であることを認識しよう。「私たちは見込み企業と話す時間と同じくらい、専門家と話す時間を費やしています」とラドウィック氏は述べる。学び続けることだ。
NosTerrはエネルギー・AIスタックの複数の層をターゲットにしている。コンピューティング効率における初期の成功が、後のエネルギー生成への賭けに信頼性をもたらす。テーゼは蓄積された知識を通じて複合的に強化される。
賢明な資本が投資テーゼを見出すプロセスは、市場の緊張感から始まり、規律ある焦点を通じて進み、組み込まれた専門知識を通じて複合的に強化される。すべてのテーゼが正しいと証明されるわけではない。しかし、誠実に保持され、厳格にテストされた良いテーゼは、次に何を学ぶべきかを教えてくれる。これが緊張感が領域へと変わる方法である。
