完全な財務諸表を見ないまま欠けた数字を推計、どこまで信じられるか
もっとも、AIRはどちらの会社についても、財務諸表の全体を見たわけではない。この格付けは、かなり割り引いて受け止める必要がある。AIRはまず公開されている情報を集め、欠けている部分をAIで推定する。そうして組み上げた財務の推定値を、自社の信用評価モデルにかけて格付けを出す。
OpenAIの利益率はマイナス33.3％、巨大テック7社の中央値43.3％に遠く及ばない
推定値のうちForbesに示された一部によると、EBITDAマージン（売上高に対する、利払い前・税引き前・減価償却前の利益の比率）は、Anthropicが5.4％、OpenAIがマイナス33.3％である。AIRが比較の基準にしているテクノロジー企業7社の中央値は43.3％だ。7社は、マイクロソフト、メタ、オラクル、パランティア、アルファベット、アップル、アマゾンという大手ばかりで、AIを取り入れたAIRの分析では、オラクルを除く6社が投資適格の格付けを得ている。
S&P最高位のAAAはマイクロソフト、利回りはアップル債5.4％に対しオラクル債7.5％
この7社のうち、格付け大手S&Pグローバル・レーティング（S&P）の格付けを持つ企業は、すべて投資適格である。最上位のAAAを得ているのはマイクロソフトで、アルファベットとアップルがAA+で続く。最も低いのはオラクルで、投資適格の最下段にあたるBBB-にとどまる。パランティアはS&Pの格付けを取得していない。格付けの差は、資金調達のコストの差になって表れる。アップルの10年物無担保社債の満期までの利回りが現在5.4％であるのに対し、オラクルの同種の社債は7.5％だ。
最大の制約は公開情報の不足、等級差の主な要因は調整後の営業損益
AIRの共同創業者かつ最高AI責任者のジョー・バーディスは、最大の制約は、両社について公開されている情報が不完全なことだと話す。AnthropicがOpenAIより上の格付けになった主な理由は、調整後の営業損益が黒字だったことだという。そのうえでバーディスは、これほど急成長している企業では、元になる数字が比較的わずかに変わるだけで、信用力の見え方がすぐに変わりうるとも指摘する。
2025年の営業赤字は約1兆2720億円超、売上高の約7310億円を上回った
IPO（新規株式公開）の目論見書によれば、Anthropicの2025年の売上高は46億ドル（約7310億円）で、営業損失は80億ドル（約1兆2720億円）を超えた。AIRのBBBは、その後に赤字が縮小したことを示す、より新しい業績に基づいている。OpenAIとAnthropicは、コメントの求めに応じなかった。
