ティエリー・ブルネル氏は、マター・ファミリー・オフィスのチーフ・インベストメント・ストラテジストとして、富裕層や機関投資家に長期的な資産戦略に関する助言を行っている。
バイアス（偏見）は悪い評判を持っている。一般的に、バイアスは思考における弱点、つまり最適ではない意思決定につながる罠として説明される。それは事実だ。しかし、バイアスには別の側面もある。それは避けられないということだ。バイアスは「他人」の癖でもなければ、アマチュアだけが犯す過ちでもない。私たち全員に組み込まれているのだ。
この二面性は重要である。バイアスがネガティブなものであると同時に避けられないものであるならば、課題はバイアスを取り除くこと（不可能なプロジェクト）ではなく、バイアスとともに生きる方法を学ぶことである。確証バイアスは最も明確な例の一つだ。確証バイアスは、私たちが正しいとささやきかける。そして、それを嫌う人はいないだろう。
私たちは皆、日常的な事例を知っている。ファンは自分のチームに不利な判定だけを覚えており、自分たちに有利だった判定は決して覚えていない。有権者は、自分が支持する政党が政権を握っているときだけ経済が繁栄していると見なす。行動経済学における先駆的な研究で金融業界を変革した故ダニエル・カーネマン氏は、確証バイアスが日常生活においても投資判断においても、いかに私たちを適切な判断から遠ざけるかを示した。
それでも、確証バイアスについて知っていても、私たちはその引力の犠牲になってしまうのだ。
確証バイアスが投資に現れる仕組み
市場において、確証バイアスは微妙だが高くつく形で現れる。それは、誤った仮定や行動パターンに固執することであり、バイアスがそれを強化する。
マーケットタイミング
市場に対する自分の見方が「確認された」と信じるとき、私たちは行動したくなる。上昇相場を追いかけ、下落時に売却し、証拠がその動きを支持していると自分に言い聞かせる。実際には、私たちが生み出す頻繁な売買は、不必要な取引コストや高額な税金、そしてしばしば弱いリターンという形で摩擦を生み出す可能性がある。より大きな規模では、この行動が貪欲と恐怖という馴染みのサイクルを生み出すのだ。
過度の集中
確証バイアスはまた、投資家を集中投資へと押しやる。私たちは、うまくいったテーマやセクターに倍賭けし、より多くの証拠がその継続的な優位性を支持していると自分を納得させる。一方で、うまくいかなかったものは避け、時には反発の準備が整っている分野を見落とす。慎重な集中のように感じられるものが、しばしば危険な過信になるのだ。
皮肉は明白だ。私たちをより安全に感じさせる本能（「私には事実が味方している」）が、実際にはリスクを高める可能性があるのだ。
ファミリー投資委員会が新しい投資機会を検討する様子を考えてみよう。確証バイアスが抑制されないとき、メンバーは最近のパフォーマンス、説得力のある物語、または共通の熱意を強化する馴染みのある戦略といった情報に引き寄せられる。
今度は、同じ委員会が小規模な小委員会を任命して反対の立場を主張させることを想像してみよう。彼らの役割は反射的な逆張りではなく、規律ある負荷テストである。彼らは、投資が成功するために成立しなければならない仮定に焦点を当て、それらを損なう証拠は何かを問う。この戦略は不利な市場でどのように振る舞ったか。歴史的にどこで苦戦したか。バリュエーション、流動性、インセンティブの変化が結果をどのように変える可能性があるか。
このグループは積極的に反証となる証拠を探す。パフォーマンスが低迷した期間、構造的な変化、集中リスク、または何もしないという選択肢を含む実行可能な代替案との比較などだ。委員会が再招集されたとき、目的は元の論点を打ち負かすことではなく、真剣な精査の後もそれが依然として成立するかどうかを確認することである。
確証バイアスを認識し、それをプロセスに組み込むことで、委員会は誤った安心感を持続可能な確信と交換し、長期的な目標により適合した意思決定を行うのだ。
確証バイアスとともに生きる方法
確証バイアスを排除できないのであれば、思慮深い投資家は何をすべきか。2つの実践が際立っている。
1. エコーチェンバーを避ける
今日のアルゴリズム駆動型の情報環境において、自己強化的な物語のリスクはかつてないほど高い。テクノロジープラットフォームは、私たちがすでに信じていることをより多く提供するように設計されており、少なくするようには設計されていない。つまり、私たちは意図的に自分とは異なる視点を求めなければならない。
教師ではなく学生のマインドセットで市場に臨むべきだ。次のように問いかけよう。
• ここから何を学べるか。
• この新しい情報は、私の以前の視点とどのように適合するか、または衝突するか。
• 単純な正解や不正解以上のニュアンスがあるか。
インプットを広げることで、単に自分の声が増幅されて返ってくるだけというリスクを減らすことができる。
2. 規律を保つ
目標とプロセスに関する明確性は、バイアスに対する最良の解毒剤の一つである。まず、目標を慎重に設定することから始めよう。自分の仮定に疑問を投げかけ、代替案を探り、投資計画をより広範な目標と結びつける。
同様に重要なのは、目標からの逸脱を厳格に扱うことだ。短期的な「証拠」だけで長期的な変更を推進させてはならない。自問しよう。
• この計画を変更するために、正確に何が変わる必要があるか。
• それらの条件は実際に存在するのか、それともノイズに反応しているだけか。
規律は硬直性を意味しない。それは、バイアスに決定を任せるのではなく、いつ、なぜ適応するかについてのフレームワークを持つことを意味する。
バイアスとともに生き、視点を持って投資する
現実は、私たちの誰も確証バイアスを出し抜くことはできないということだ。それを排除するかどうかの問題ではなく、それを管理するかどうかの問題である。優れた投資家は、自分が正しいという証拠をさらに探すことに時間を費やさない。彼らは積極的に、自分が間違っているかもしれないことを証明するものを探すのだ。
投資において、この原則は時代を超越している。バイアスを認識するとき、私たちはそれが私たちを軌道から外す力を減らす。多様な視点を求め、規律あるプロセスにコミットすることで、長期的に最も重要な成果を達成する可能性を高めるのだ。
確証バイアスは避けられないかもしれないが、それを無視することは選択である。賢明な投資家は認識を選ぶ。
ここで提供される情報は、投資、税務、または財務に関する助言ではない。あなた自身の状況に関する助言については、資格を持つ専門家に相談すべきである。
