巨大テック企業が形成する「未上場クラブ」として、ヘクトコーン群が台頭
かつてFAANG（ファング）と呼ばれる銘柄群が上場テック株の支配力を象徴していたように、今では新たな「未上場クラブ」が形を成しつつある。OepnAI、スペースX、バイトダンス、ストライプ、xAI、アンソロピックといった企業群である。いずれの企業も未上場のまま時価総額1000億ドル（約15.5兆円）に達したヘクトコーン、または近く達すると報じられている企業ばかりだ。
上場せずに数兆円を調達する創業者と、出口の場へと変質した公開市場
「今日の起業家は、スケールするために上場する必要がない。支配権を維持したまま、数百億ドル（数兆円）規模の資金を非公開市場で調達できる」とミラーは言う。「多くの企業にとって、公開市場はもはや成長の場ではなく、出口の場になっている」。
この逆転、すなわち公開市場が出発点ではなく最終地点になるという構図こそが、ヘクトコーン・ファイナンスが単一の金融商品に織り込もうとしているものだ。同社は、特定の1社ではなく、複数の有力な未上場企業へのエクスポージャーの機会を提供する、トークン化された指数を構築することを目指しているのである。
ミームコインや投機ではなく、規制に準拠した構造的な金融イノベーションを目指す設計
ヘクトコーン・ファイナンスが提案しているのは、いわゆるミームコインではない。現物株式、先物、トータルリターンスワップなどを通じてエクスポージャーを構築する、規制に準拠した指数商品を設計している。これらは、ゴールドマン・サックス、シタデル・セキュリティーズ、HSBCなどの機関が支援する、プライバシー重視のブロックチェーンネットワーク「Canton Network（カントンネットワーク）」上で管理される。
このトークンは、ドバイ仮想資産規制局（VARA）のフレームワーク下でのオファリングが計画されており、暗号資産取引所と、将来的には従来型の証券会社の双方での流通を目指している。ここでのミラーの賭けは、成長性の高いPE市場への投資需要が主流化したのと同時期に、コンプライアンスに準拠した世界中の証券流通インフラがついに成熟したかどうかという点にある。
OpenAIへの投資機会から着想を得た、コンプライアンスを組み込むトークン化
「私がひらめいた瞬間は、OepnAIへの共同投資を持ちかけられたときだった。手数料は不透明、構造も複雑、それでも自分は幸運だと感じた」とミラーは振り返る。「ほとんどの人は、そのメッセージすら受け取れない。正しく行われたトークン化こそが、それを変える方法だ」。
