2025年12月、コインベースのCEOブライアン・アームストロング氏はサンフランシスコのステージに立ち、「エブリシング・エクスチェンジ」と呼ぶものを発表した。ビットコインでビジネスを構築してきた同社は今や、株式、予測市場、デリバティブ、AI搭載の金融アドバイス、そして暗号資産を担保とした最大500万ドルの融資まで、すべてを1つのアプリで提供している。
「コインベースはもはや単に暗号資産を取引する場所ではない」とアームストロング氏は宣言した。「あらゆるものを取引できる場所だ」
同じ街では、ロビンフッドも同様のストーリーを語っていた。同社は、予測市場（選挙結果、スポーツ、経済データに賭けることができる契約）が、これまでで最も急成長している商品となり、1年足らずで年間換算収益1億ドルに達したと報告した。CEOのヴラド・テネフ氏は、予測市場が金融における「最大級の資産クラスの1つ」になる可能性があると述べた。
そしてパリでは、元FXCMの幹部チームがOuinexを構築していた。これは、暗号資産トレーダーが暗号資産エコシステムから離れることなく、外国為替、商品、株価指数にアクセスできるように設計されたプラットフォームだ。「ユーザー体験は非常に断片化している」と創業者のイリエス・ラルビ氏は私に語った。「暗号資産ブロなら、金や株式を取引できない。一方で、CFDの世界は完全に別物だ」
あらゆるフィンテック企業が同じ方向に向かっているようだ。すべてを扱うアプリへと。
大収斂
かつて明確に区別されていた金融商品間の境界線が溶解しつつある。専門特化したプラットフォームとして始まったもの、すなわち手数料無料の株式取引のロビンフッド、暗号資産のコインベース、決済のペイパル、国際銀行業務のレボリュートは、すべて株式取引からステーブルコイン貯蓄、スポーツベッティングまであらゆるものを扱う巨大スーパーアプリへと収斂している。
コインベースの12月の発表は、このトレンドを明確にした。同プラットフォームは現在、5000億ドル以上の暗号資産を保有しており、この数字は3年間で5倍に成長した。しかし同社はもはや暗号資産だけに満足していない。ユーザーはUSDCステーブルコインを使って株式を購入し、Kalshiとの提携を通じて予測市場契約を取引し、ビットコインとイーサリアムの保有資産を担保に借入を行い、まもなくAI搭載の金融アドバイザーに相談できるようになる。
ロビンフッドも反対方向から同様に積極的に動いている。2018年に暗号資産を追加した株式取引アプリは、2025年第3四半期の売上高が13億ドルに達したと報告した。これは前年の2倍だ。予測市場以外にも、同社は個人投資家に非公開企業へのアクセスを提供するロビンフッド・ベンチャーズを立ち上げ、10年以内に売上高の半分以上を米国外で生み出す計画だ。預かり資産は現在3330億ドルを超えている。
このパターンは業界全体で繰り返されている。旅行者向けの通貨交換アプリとして始まったレボリュートは、現在、欧州全域および米国で株式取引、暗号資産、貯蓄口座、保険を提供している。ペイパルは独自のステーブルコインPYUSDを立ち上げた。キャッシュアプリは、ピアツーピア決済とビットコイン取引、株式投資、税務申告を組み合わせている。パブリックはゼロハッシュと提携し、株式と並んで暗号資産を提供している。それぞれが異なる場所から始まった。すべてが同じ商品に収斂している。
あらゆるもののトークン化
この収斂を可能にしているものは何か。答えは、OpenSeaのCEOデビン・フィンザー氏が「あらゆるもののトークン化」と呼ぶもの、つまりビットコイン自体と同じくらい古いトレンドにある。
「あらゆるもののトークン化について語るとき、それは本当にあらゆるものだ」とフィンザー氏は私に語った。「予測市場、オンチェーン株式、文化的なもの、ゲーム、チケットなどがある」
トークン化、つまりあらゆる資産の所有権をブロックチェーン上のデジタルトークンとして表現することは、以前は資産クラスをサイロ化していた制約を取り除く。従来の市場は、定められた時間、地理的制限、認定要件の中で運営されている。トークン化された資産は24時間365日取引でき、数分で決済され、摩擦なく国境を越えることができる。
取引可能なものの拡大は、市場全体を拡大する。コインベースは現在、不動産や非公開企業の株式をトークン化することを構想している。ロビンフッドは欧州のユーザーに400以上のトークン化された株式を提供しており、最終的にはこれらの資産をユーザーが自分で管理できるブロックチェーンベースのシステムに移行する計画だ。暗号資産を支えるインフラストラクチャーが、あらゆるものを支えるインフラストラクチャーになりつつある。
しかし、収斂は双方向に進んでいる。暗号資産ネイティブ企業が従来の資産を追加する一方で、従来の金融プレーヤーは暗号資産を既存のエコシステムに引き込んでいる。ロビンフッドはプラットフォームをブロックチェーン上に再構築しなかった。株式やオプションと並んで暗号資産を別の資産クラスとして追加したのだ。ラルビ氏のOuinexは、暗号資産トレーダーにサービスを提供するために従来の外国為替執行インフラストラクチャーを使用している。あらゆるものの金融化は、暗号資産インフラストラクチャーを必要としない。1つの場所であらゆるものを提供する意欲さえあればよい。
注目の経済学
この収斂の背後にあるビジネスロジックは単純明快だ。フィンテックにおける顧客獲得コストは容赦なく上昇している。1つの商品のみを提供するプラットフォームは、ユーザーを引き付けるために多額の支出をしなければならず、その後、より広範な機能を提供する競合他社にユーザーが流出するのを見守ることになる。
スーパーアプリはこの問題を解決する。2024年に欧州の個人向けブローカーを分析して書いたように、レボリュートやロビンフッドのようなプラットフォームは「複数の商品ラインにわたって顧客獲得コストを償却しながら、既存のユーザー関係をクロスセリングに活用できる」。銀行業務と取引の両方にアプリを使用する顧客は、株価をチェックするだけの顧客よりもはるかに定着率が高い。
計算は単純だ。株式取引から生涯収益100ドルを生み出す顧客を獲得するのに50ドルかかる場合、経済性は限界的だ。しかし、その同じ顧客が貯蓄残高も保持してプラットフォームに純金利収入をもたらし、週末に暗号資産を取引し、時折選挙に賭ける場合、計算は完全に変わる。
これはフライホイールを生み出す。より多くの商品がより多くのユーザーを引き付ける。より多くのユーザーが追加商品への投資を正当化する。すべてを扱うアプリは自己強化的になる。
誰もが同じに見える
しかし、すべてのプラットフォームが同じ商品を提供する場合、誰がどのように差別化するのか。
フィンザー氏は、市場が拡大するにつれて、異なるプラットフォームが異なるユーザータイプにサービスを提供すると主張する。「私たちにとって、私たちは必ずしも新しい銀行を探しているわけではない人々に消費者向け暗号資産体験を提供していると考えている」と彼は述べた。OpenSeaは、取引インフラストラクチャーでコインベースやロビンフッドと直接競合するのではなく、文化的およびコミュニティ体験（NFT、クリエイターコイン、デジタルアート）に焦点を当てている。
コインベースは、信頼できる規制されたオプションとして自らを位置づけている。ロビンフッドはシンプルさとアクセスの民主化というルーツを強調している。レボリュートは欧州のDNAと国際的な機能性に傾倒している。それぞれが明確なアイデンティティを主張している。
しかし、商品自体はますます重複している。コインベース、ロビンフッド、レボリュートがすべて類似したインターフェースで株式、暗号資産、予測市場を提供する場合、差別化はより無形のもの、すなわちブランド、文化、コミュニティに帰着するかもしれない。
金融アプリは、サッカーチームのようになるかもしれない。機能的には似ているが、文化的にコード化されている。ユーザーは、機能と同じくらいアイデンティティと所属に基づいて選択する。コインベースで育った暗号資産ネイティブのユーザーは、商品の同等性に関係なく、ロビンフッドに切り替えることは決してないかもしれない。ロビンフッドの株式アプリで始めた個人トレーダーは、「暗号資産企業」にポートフォリオを信頼することに不安を感じるかもしれない。
誰もがすべてに向かっている
消費者にとって、その影響は具体的だ。予測市場とミームコインが従来の証券会社にやってくる。401(k)をチェックするために使用するアプリで、まもなくスーパーボウルに賭けることができるかもしれない。投資とギャンブルの境界線は、すでに曖昧になっているが、さらに曖昧になるだろう。
プラットフォームにとって、競争は始まっている。テネフ氏はタイムラインについて明確だった。ロビンフッドは10年以内に売上高の半分以上を米国外で生み出し、個人顧客ではなく機関投資家から同様の割合を得ることを目指している。コインベースは機関投資家向けのAIアドバイザーとトークン化インフラストラクチャーを構築している。勝者は、市場が統合される前に規模を達成した者となるだろう。
両サイド（暗号資産が従来の金融を追加し、従来の金融が暗号資産を追加する）は、同じ目的地に賭けている。ラルビ氏は競争圧力を捉えた。「緊急性を持ってすべてを行う。時間は私たちに不利だ」
問題は、収斂が起こるかどうかではない。それが起こったときに、誰かが重要になるほど特徴的なものを構築できるかどうかだ。
