「AIバブルについてどう思いますか？」—これは今日、経済学者や投資の専門家に最も頻繁に投げかけられる質問だ。懐疑的な見方が適切なのは、バブルという主張と、新分野の企業の評価という2つの問題についてである。バブルをリアルタイムで特定するのは難しいが、根底にある需要は比較的見極めやすいかもしれない。
人工知能企業の基礎的なファンダメンタルズは非常にポジティブであり、2つの主要な経済活動が確実に強力であることが証明されるだろう。大規模言語モデル（LLM）を開発する企業は、ビジネス、非営利団体、政府の非常に広範な分野で生産性向上の主要なエンジンとなるだろう。さらに、多数の企業がLLMを活用して、請求業務や製品設計などの特定のタスクの生産性を向上させる専門アプリケーションを開発している。これら2つの主要なアプローチに加えて、特定のタスク向けの小規模言語モデルも開発されているが、このアプローチがLLMに接続された専門アプリを上回るかどうかは不確実だ。
しかし、強固なファンダメンタルズがあっても、企業の超高額な評価を常に正当化できるわけではない。重要なのは、現在の評価に対して、ファンダメンタルズがどれだけ高くなるかを見極めることだ。これは振り返ってみれば別だが、実際には信じられないほど難しい。
AI業界は、テクノロジーを実世界の問題に適用するための最適なビジネスモデルを模索している段階だ。これに人間の投機的熱狂の傾向が組み合わさり、評価を困難にしている。このビジネスモデルの課題は、最近の議論では過小評価されている。
1908年、米国には250社以上の自動車製造会社が存在していた。その後、2つの大きな傾向が続いた：自動車販売は以前には信じられなかったレベルまで急増し、そして大半の自動車会社は倒産した。これは驚くべき結果だ。
自動車会社は、フォードが得意としていた製品を効率的に製造する方法を見つけなければならなかった。また、顧客が自動車に最も求めるものを理解する必要があったが、これはゼネラルモーターズの方が優れていた。規模の経済が大きい業界では、パフォーマンスの低い企業はシェアを失い、コストが他社を上回るようになった。そのため、彼らは失敗したのだ。
1990年代のドットコムブームでも同様の結果が見られた。eコマースでは多くの企業が設立されたが、その大半は倒産した。しかし、オンラインショッピングは20年前には予想もしなかったレベルに達している。ビジネスコンセプトは素晴らしかったが、具体的な試みのほとんどは失敗したのだ。
この二分法の根底にあるのは、私が「試行錯誤の経済」と呼ぶ概念だ。企業は多くの実験が失敗するとわかっていても実験を行う必要がある—あるいは、企業が何がうまくいかないかを学ぶという意味では成功するのだ。大きなイノベーションが最初の試みで完璧に機能することはほとんどない。
AI分野では、私たちは多くの失敗を目にするだろう。いくつかの企業は倒産するだろう。他の企業は大きく躓きながらも生き残るだろう。そして少数の企業は、顧客が生産性の大幅な向上を達成するための正しいモデルを見つけ—そして彼らは最終的に高い評価に見合う価値を持つことになるだろう。
市場構造は、企業の最終的な成功を左右する要素の一つだ。時には、特定の分野で一社が支配的になることもある。中小企業向け会計ソフトウェアで2番目の企業を挙げられる人はいるだろうか？これは、すべての会計士がQuickBooksで作成されたコンピューターファイルを読み込めるからだ。代替の会計プログラムを使用している中小企業のオーナーはより多くの問題を抱えることになる。
一部の業界には少数の大手プレーヤーがいる一方で、レストランのように多数の小規模プレーヤーがいる業界もある。以前私はこう書いた：「大規模言語モデルはエアバス・ボーイングの寡占状態に似ているが、アプリケーション部門は寿司、ハンバーガー、ピザなど多様な業態が並ぶようなものになるだろう」。つまり、非常に特定のアプリケーションを提供するビジネスは、セクターに関する非常に具体的な知識を活用して数多く存在することになる。電気工事業者が入札の回転率を上げたいとき、その特定のニッチ分野（電気設備のコスト見積もり）に精通して開発されたAI製品に頼ることになるだろう。そのプログラムは、サービス部門の売上向上を目指す自動車ディーラーには役立たないが、別のアプリが役立つだろう。ただし、これらのアプリケーション提供者は、舞台裏で同じLLMをエンジンとして使用している可能性がある。
株式評価に関して言えば、アマゾンの株価は1999年に高値をつけたことを考えてみよう。2年後、株価は95％下落した。しかし、1999年の高値で購入することはそれほど愚かではなかったことが判明した。現在の株価は、当時の1999年のピーク時の52倍の価値がある。同等の投資をスタンダード＆プアーズ500指数に行った場合、配当を再投資すれば、投資額の約8倍の価値になるだろう。
アマゾンの話は、最終的な金銭的価値だけでなく、その過程での激しい変動があったことでも価値がある。この株は、その道のりで多くの挫折を経験してきた。そして投資家は、多くのドットコム投資が無価値になったことを覚えておくべきだ。
AI業界はバブルなのか？正直なところ、私にはわからない。この分野の個々の株は現在の価格ではかなりリスクが高いが、一部は今日の価格以上の価値があることが証明されるだろう。多くの投資は完全な損失となるだろう。しかし、AIが今後何年にもわたってビジネス界で大きな力となることを示す証拠は強力だ。
