トーマス・ミラー氏は株式管理プラットフォームEqvistaの創業者兼CEOである。
人工知能はもはや単なるバズワードではなく、グローバル市場を動かすエンジンとなっている。
ここ数年の学術研究と企業支出の進化を考えてみよう。2010年から2023年の間に、AIに関する特許数は3,833件から122,511件に増加し、年平均成長率（CAGR）は約25%となった。昨年だけでも29.6%の成長を遂げている。
この驚異的な研究の爆発的増加は、主要テック企業（マイクロソフト、グーグル、メタ、AWS）がAI支出を2020年から2025年にかけて約5倍に増加させていることと同時に起きている。ゴールドマン・サックス・グローバル・インベストメント・リサーチによると、730億ドルから3810億ドルに増加している。
Eqvistaでは、主要AI企業の公開データと、当社が保有する1000億ドル規模の企業価値評価データを分析し、重要な洞察を導き出した。我々は、AIスタートアップが—最も称賛される企業名と同様に—非AI企業と比較して評価額のプレミアムを獲得し、優れた成長軌道を示しているかどうかを判断したいと考えた。
企業は、自社の主力製品、ビジネスモデル、技術志向の説明に基づいて、AI企業と非AI企業に分類された。このデータセットは、2020年から2025年までのEqvistaの独自の集計および匿名化されたデータをカバーしている。
結果は明確な差を示している：AI企業はより多くの資金を調達し、より速く成長し、従来型の競合他社が太刀打ちできない倍率で取引されている。
波に乗るAIスタートアップ
我々の調査によると、2025年の最初の7か月間に追加されたAI企業の数は39%増加し、5年前にはAI企業のシェアはゼロだったが、現在は30%に達している。
さらに、AI企業は調達された全資本の40%を確保した。これは、この分野への強力な資本流入を示している。
AIの評価額プレミアム
AIリーダーを見ると、OpenAIやAnthropicなどの企業は売上高の35倍から50倍の倍率で取引されており、約7倍で取引されているSpotifyなどのSaaS企業の典型的な6倍から8倍の範囲をはるかに上回っている。
我々の調査は、市場全体で同じパターンを確認している：75パーセンタイルでは、AI企業は非AI企業に対して217%の評価額プレミアムを獲得しており、中央値のプレミアムは139%である。
AI企業の存在感は、評価額のトップを占めるAI企業の数からも明らかである。2025年半ばまでに、売上高倍率でトップ20の企業の半分がAIに焦点を当てていた。
これらのトレンドは、投資家がAIを中核的な差別化要因として活用する企業に進んで付与するプレミアムを示している。
プレミアムの背後にあるパフォーマンス
金融メディアを見ると、多くのバブル比較を目にする。さらに深く掘り下げると、収益の差異がいくつかの洞察を提供している。
OpenAI、Anthropic、Mistral AI、Glean、Cohere、Scale AI、Eleven Labs、AI Squared、Hugging Face、DeepLなどの主要AI企業は、推定中央値の収益成長率が200%を示している。
我々の調査によると、中央値ベースでは、AI企業は非AI企業の1.5倍の収益成長を示している。この差はトップパフォーマーの間でより顕著である：75パーセンタイルでは、AI企業は1.8倍の収益成長を示している。
これは、高い評価額は常にバブル比較を招くものの、基本的にはAI企業が少なくともそのプレミアムポジショニングの一部を正当化する優れた収益パフォーマンスを提供していることを示している。
ゼロ収益スタートアップの台頭
AI企業が強力な収益成長を示す一方で、収益ゼロのAI企業の数が増加していることに懸念がある。
評価額データの分析によると、現在すべてのAI企業の半分が収益を報告していない。この収益ゼロのAI企業の増加は時間とともに拡大している。さらに、これらの収益ゼロのAI企業は、非AI企業の同業者と比較して中央値ベースで33%の評価額プレミアムを獲得している。
これは、多くのAIスタートアップが健全で実証済みのビジネスモデルではなく、可能性に基づいて資金を調達していることを示唆している。
唯一の救いは、現在、収益ゼロのAI企業が非AI企業の同業者よりも著しく多くの資金を獲得していないことだ。実際、集計分析によると、収益ゼロのAI企業は平均でわずか0.4%多くの資本を調達したに過ぎない。
これは、起業家が急速にAI分野に殺到している一方で、投資家は実証済みの基本的要素のない企業に過剰な報酬を与えず、代わりに可能性を示す企業にのみ評価額プレミアムを付与するという規律を示していることを示している。
起業家のための考慮事項
現在の環境は、創業者に有利な機会を提供しているが、持続的な優位性の構築に焦点を当てることが条件となる。持続的な優位性は、スピード、コスト、効率性の向上に焦点を当て、簡単に置き換えられたり複製されたりしない独自の能力に依存する企業を構築することで築くことができる。
創業者のための主要な考慮事項は以下の通りである：
自社の能力構築に焦点を当て、産業から搾取するのではなく拡大する「すべてに良い」アプローチを作ることに注力する。また、過度の依存を避け、価値獲得の制御を維持することで主権を維持する。何よりも、ハイプサイクルではなく長期的に考えること。勝者は毎年より有用になるシステムを構築する。
同時に、今日の成長パターンを侵食する可能性のあるリスクに警戒する。リスクは多岐にわたる：モデルの商品化、コストの上昇、規制の厳格化、顧客予算の統合などがあり、これらは顧客をフルスタックプラットフォームへと導く原因となる。
AIの革命
AIはゲームのルールを書き換えている。しかし、混乱が止まることなく続く中、注意が必要である。収益ゼロのAI企業の増加と、初期の勢いを外挿する誘惑は、過剰な構築のリスクを浮き彫りにしている。
歴史は、広範な熱狂の後に謙虚な現実が続くことを示唆している。ドットコム時代から2021年のテックマニアまで、投資家と起業家の両方が、どのビジネスモデルが生き残るかを誤って判断し、最終的に持続的な価値を提供したのはごく一部だけだった。
確かに、AI革命は現実のものだが、革命は混沌としている。
したがって、私の見解では、今日のすべての起業家は、単にブームに乗るのではなく、持続可能な優位性の構築に焦点を当てるべきである。さもなければ、時代に取り残されるリスクを負うことになる。
