マイケル・マーティン氏は、カスタムトレーディングテクノロジーソリューションを提供するTradingBlockの市場戦略担当副社長である。
一貫した市場のボラティリティがトレーダーにとって新たな常態となっている。地政学的紛争から予測不能な政策決定、前例のないニュースサイクルまで、あらゆる要因が市場を揺さぶり、どのようなポートフォリオも脱線させかねない状況だ。市場が乱高下するかどうかはもはや問題ではない。今重要なのは、トレーダーがこの絶え間ない不安定さにどう対応するかである。
一部のトレーダーは、長期的な利益で短期的な損失を相殺することを期待して、パッシブ投資を通じて乗り切ることを選ぶかもしれない。また、特定のポジションを縮小することで自己防衛する人もいるだろう。しかし、より洗練されたトレーダーは、不確実性に対するヘッジとしてオプションを活用することが多い。
オプションによるヘッジは、自動車保険によく似ている。株式も車も暴落するが、支払ったプレミアムを差し引いた保険が救済してくれる。
ヘッジに活用できる3つの人気のあるオプション戦略がある：プロテクティブ・プット、カラー、カバード・コールだ。それぞれを順番に見ていこう。
1. プロテクティブ・プット
プロテクティブ・プットは、最も基本的なポートフォリオ保険の形態である。プロテクティブ・プット・オプションとは、トレーダーがプット・オプション（特定の日付までに指定価格で原資産を売る権利）を購入し、特定の株式や指数の急落に対して自身を保護（または保険をかける）するためにプレミアムを支払うことである。
市場の暴落はプットの価値を押し上げ、損失を相殺する。株価がオプションの購入時のストライク価格を下回ると、ポジションは1対1でヘッジされ、株式で失われる1ドルごとにプットで1ドルの利益が得られる。
市場が下落しない場合は、オプションに支払ったプレミアムを失うことになる。これは、事故を起こさずに保険料を支払い続けるようなものだ。
欠点は、ボラティリティが高い時期にはプレミアムが高額になる可能性があることだ。
プロテクティブ・プットのリスク/リワードプロファイルは以下の通り：
最大利益：無制限（株価は上昇し続ける可能性がある）
最大損失：株式コスト – プットのストライク価格 + プレミアム
損益分岐点：株式コスト + プレミアム
2. カバード・コール
カバード・コールは、トレーダーが保有する株式またはETF（上場投資信託）100株ごとにアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを売却するオプション戦略で、これも別のヘッジ方法である。コールオプションを売却することで、受け取るプレミアム分だけ株式/ETFのコスト基準を効果的に引き下げることができる。例えば、100ドルで購入した株式に対して105ドルのストライク価格のコールを0.50ドルで売却した場合、コスト基準と損益分岐点は99.50ドルに下がる。
下落に対する保護はほとんどないものの、カバード・コールは市場が横ばいの時に収入を生み出すのに役立つ。
カバード・コールのリスク/リワードプロファイルは以下の通り：
最大利益：コールのストライク価格 – 株式コスト + プレミアム
最大損失：株式コスト – プレミアム（ゼロまで）
損益分岐点：株式コスト – プレミアム
3. カラー
カラーは、プロテクティブ・プットの費用対効果の高い代替手段となりうる。この戦略は、株式またはETFの100株のロングポジションに対して、アウト・オブ・ザ・マネーのプットを購入し、アウト・オブ・ザ・マネーのコールを売却することで、プロテクティブ・プットとカバード・コールの両方を組み合わせたものである。多くのトレーダーは「ゼロコスト」カラーを好む。これは、プットに支払うデビット（借方）がコールから受け取るクレジット（貸方）と等しいことを意味する。
トレードオフは、下落リスクは保護されるものの、株価がショートコールのストライク価格を上回ると上昇余地が制限され、それ以上の利益に参加できなくなることだ。
カラーのリスク/リワードプロファイルは以下の通り：
最大利益：コールのストライク価格 – 株式コスト ± ネットプレミアム
最大損失：株式コスト – プットのストライク価格 + ネットプレミアム
損益分岐点：株式コスト + ネットプレミアム
ヘッジが機能する（しない）とき
ヘッジのメカニズムとしてオプションを使用する上で最も難しい部分は、タイミングを正確に捉えることだ。最近あるトレーダーに説明したように、「時間的価値の減少は満期30日前後で急速に加速するため、満期に近すぎるロングオプションを保有していると、アウト・オブ・ザ・マネーで終わった場合に無価値になってしまう可能性がある」。
自動車保険のアナロジーは、オプションによるヘッジのリスクとリワードを浮き彫りにしている。必要なときに保護を提供できるが、保護に対して過払いしたり、間違ったタイミングでヘッジしたりすると、コストがかかる可能性がある。例えば、ある研究によると、14.6%の市場下落時に、プロテクティブ・プットは打撃を和らげたものの、投資家はそれでも約13%の損失を被った。
トレーダーがボラティリティが急上昇してから保護のためにオプションを使用しようとすると、プレミアムが高騰し、特に予想された下落が実現しなかった場合、ヘッジのコストがリターンを侵食することにすぐに気づくだろう。四半期決算報告や連邦準備制度理事会（FRB）の発表などのイベントの前に短期プットに殺到し、その後市場が安定を取り戻し、それらのオプションが価値なく満期を迎えるトレーダーを見てきた。
ヘッジは急激で予期せぬ下落時に最も効果を発揮し、市場がゆっくりと下落する場合にはあまり効果がない。また、カバレッジのコストと提供される保護のトレードオフ、そして安心感と引き換えにリターンに与える影響を理解することも重要だ。
賢いタイミングでのヘッジは、ボラティリティの中で繁栄するか、単に生き残るかの違いを意味する。
今日のトレーダーは、市場を揺るがすヘッドラインの絶え間ない洪水にさらされているように見える。オプションによるヘッジは万能薬ではないが、トレーダーが投資を続けながら、ポートフォリオに打撃を与える可能性のある動きから身を守るのに役立つ。
保険と同様に、保護にはコストがかかる。重要なのは、自分の時間軸、リスク許容度、そしてオプションによるヘッジに伴うトレードオフを理解することだ。オプションは、暴落から身を守りながら、長期的な成長の恩恵を受ける能力を維持できる。そして自動車保険と同様に、最も必要なときにそれを持っていることに感謝するだろう。
ここで提供される情報は、投資、税金、または財務アドバイスではない。特定の状況については、ライセンスを持つ専門家に相談すべきである。
