科学を信じるか、気候変動が詐欺だと考えるかにかかわらず、その経済的な痕跡はあらゆる場所に存在している。ヨーロッパ全域の記録的な熱波は数百人の命を奪い、数百億ドルの損失をもたらした。英国では、気温の急上昇により数百人が命を落とし、米国では洪水や熱波による緊急事態で数十億ドルの損失が発生した。投資家にとって、これらの出来事は資産の変動性、サプライチェーンの混乱、リスクの再評価につながっている。
ベレンでのCOP30に近づくにつれて資金提供と行動に関する各国の誓約は増加しているが、資本は依然として間違った方向に流れている。市場情報を再考し、レジリエンスが新たなアルファの源泉として浮上している状況を探る時期かもしれない。レジリエンスは吸収すべきコストではなく、気候変動の現実に先んじて態勢を整えた企業にとっての競争優位性となっている。
投資家にとって、政策の誓約と実際の行動のギャップは単なる脚注ではない。それは政策の急転換、座礁資産、気候訴訟に対する警告灯である。また、古い前提の崩壊を示している：単に市場の潮流（ベータ）に乗るだけでは安定したリターンが得られなくなっている。「私たちはもはや穏健な時代ではなく、適応の時代にいる」とS2G インベストメンツのマネージングパートナー、サンジーブ・クリシュナン氏は言う。「安定した時代に機能していたベータ戦略は、この時代では脆弱なのだ」
S2G インベストメンツはこの考えに基づいてポートフォリオの大部分を構築しているが、その論理はサステナビリティの専門家を超えて広がっている
脆弱なベータから適応型アルファへ
数十年にわたり、機関投資家のポートフォリオは株式と債券の60/40の配分に依存してきた。その前提は、市場エクスポージャーが時間の経過とともにバランスを取るというものだった。そのモデルは比較的安定した背景に依存していた。
クリシュナン氏は、それらの条件は消滅したと主張する。彼は世界経済を再形成している5つの移行を指摘する。第一に、人工知能がコンピューティングパワーとそれを動かすエネルギーへの爆発的な需要を促進し、CPUからGPUへのシフトが起きている。第二に、地政学が単極から多極へと傾き、サプライチェーンを分断し、資源ナショナリズムを高めている。第三に、金利がゼロ近くの10年を経てリセットされ、資本集約型プロジェクトの経済性が変化する安価な資金の終焉。第四に、今世紀中に世界の気温が産業革命前と比較して少なくとも2.5℃上昇する可能性。そして第五に、高齢化社会、不均一な出生率、さらにはオゼンピックのような薬物によって加速されたライフスタイルの変化など、人口動態の変動が消費パターンを再描画している。
「これらの移行は、広範な市場エクスポージャーを支えていた前提がもはや成り立たないことを意味する」とクリシュナン氏は言う。「単にベータに頼ってそれがあなたを守ってくれると期待することはできない」。かつてすべての船を持ち上げたパッシブな潮流は、今ではそれらを露出させている。今日のアルファは、移行に反応するのではなく、それらに先んじてポジショニングする俊敏性と先見性から生まれる。
クリシュナン氏は、適応と資源生産性を次の大きな富の創造のフロンティアとして位置づけている。「1800年代の鉄道、1900年代初頭の電化、あるいは20世紀後半のグローバリゼーションを見ると、早期に投資した人々がアルファを獲得した」と彼は言う。「適応と資源生産性は、今日、そのスケールの機会なのだ」
そのパターンは今日も繰り返されている。鉄道は新しい市場を開拓し、電化は産業を再編し、グローバリゼーションは一世代の企業勝者を定義するサプライチェーンを構築した。それぞれはアルファとして始まり、システムに吸収されるとベータになった。適応も同じ軌跡をたどるかもしれない。干ばつに強い農業、効率的な水と冷却システム、グリッドスケールのストレージ、ローカライズされた食品とエネルギーネットワーク、そして気候の変動性を管理するのに役立つデータツールへの需要を促進する。
タンパク質の多様化から精密灌漑、分散型エネルギーまで、適応は単一のセクターではなく、経済が資源を配分する方法における横断的なシフトである。ジェネレーション・インベストメント・マネジメントの成長株式部門責任者であるライラ・プレストン氏は最近のインタビューで次のように強調した。「私たちの焦点は、システム的なソリューションとレジリエンスを大規模に提供できる成長株式投資にあります。これが長期的な価値創造の中心だと考えています」
アナリストもこれに同意している。マッキンゼーは最近、気候レジリエンスと適応技術が企業、政府、消費者からの需要の高まりを反映して、2030年までに1兆ドルの対応可能な機会を表す可能性があるとする報告書を発表した。2025年10月のピクテの報告書は、レジリエンスが環境ストレスの下で運営される企業の差別化要因としてますます重要になっていると主張している
真のリスクは、アルファがすでに形成されている場所に遅れて到着することだ。前の時代のために構築されたポートフォリオは、次の時代では座礁する可能性がある。
気候金融の欠落した中間層
しかし、適応がアルファの所在地であるとしても、資本はそこに到達するのに苦労している。クリシュナン氏は構造的なボトルネックを強調する。「2500万ドルから1億ドルの欠落した中間層がある」と彼は言う。「これらは、キャッシュフローがプラスで、実証済みのモデルを持っているが、規模を拡大するために必要な成長資本にアクセスできない企業だ」
私たちはこれをクリーンエネルギーで以前に見てきた。2000年代には、ベンチャーキャピタルが初期のパイロットプロジェクトを支援し、インフラ投資家が規模を待つ間、その間にデスバレーとして知られる資金調達の砂漠が残された。太陽光と風力の企業はそれを乗り越えるのに苦労した - コストが80%以上下がり、主流の資産になるまで - そして適応は現在同じ段階にある。送配電網、精密灌漑、局所冷却、気候変動に強い建設などの分野での実証済みのソリューションは、ベンチャーとインフラ資本の間で立ち往生し、成長する準備はできているが、中期段階の資金が不足している。
アナリストもこの懸念を共有している。世界資源研究所が最近開催したフォーラムで、専門家は「資金は必要なペースや規模で流れていない」と警告した。特にパイロットとプロジェクトの間のステップを橋渡しする際に。欠落した中間層が埋められるまで、適応アルファは実現されない約束のままだろう。
ESGからサプライチェーンリスクへ
適応は資本配分の問題だけでなく、企業の生存に関するものでもある。長年にわたり、サステナビリティはESG報告のレンズを通して濾過されてきた。クリシュナン氏はそれはもはや十分ではないと主張する。「適応はESG報告からビジネス戦略の中核へと移行している」と彼は言う。「それは透明性だけでなく、運用上のレジリエンスに関するものだ」
世界経済人会議（WBCSD）のピーター・バッカー会長は、「自社の工場やオフィスだけでなく、サプライチェーン全体にわたる物理的リスクを把握することが、新しいゲームの名前だ」と付け加えた。
各セクターにわたり、企業は効率性そのものを再考し、「ジャストインタイム」から「万が一に備えた」生産モデルへとシフトして、余裕と冗長性を構築している - これは気候の変動性だけでなく、分断された地政学、パンデミックの脆弱性、インフレショック、資源制約の強化にも対応したものだ。これはレジリエンス投資の定義的なテーマであり、物理的な気候リスクがサステナビリティレポートから取締役会の議題へと移行している理由でもある。
投資家にとって、そのシフトは重要だ。かつてはESGの付録に追いやられていたサプライチェーンのレジリエンスが、今や競争優位の原動力となっている。適応に失敗した企業は、一度の混乱で価値が破壊される可能性がある。
適応の時代における受託者責任
気候科学、投資家戦略、企業リスクの収束は、受託者責任を再定義している。資産運用会社にとっても、長期的な価値を守るということは、企業の生存を促進するのと同じシフトが、投資家のアウトパフォーマンスの次の源泉を定義することを認識することを意味する。「ポートフォリオは適応、資源生産性、システム的なレジリエンスを中心に再構築される必要がある」とクリシュナン氏は言う。「それが次の10年でアルファが創出される場所だ」
国連の生産ギャップレポートは、その重要性を強調している：化石燃料の拡大は気候目標と著しく矛盾したままだ。気候週間NYCでは誓約と連合が紹介されたが、資本配分が追いつかない限り、レトリックは現実を上回り続けるだろう。
投資家にとって、適応は政治ではなくタイミングの問題だ。賢明な資金はすでにレジリエンスについて語ることからそれを構築することへとシフトしている。早期に行動する投資家は先見性に伴うより高いリターンを獲得できるが、待つ投資家は機会がすでに価格に織り込まれていることに気づくかもしれない。
