テスコ株価（LON:TSCO）は今年、複数回にわたり10年来の高値を更新してきました。明日の中間決算発表を控え、投資家が期待できる内容と、同社株価が引き続き天井を突破するために必要な条件を解説します。
保守的なEBIT見通し
今年初め、経営陣は27億〜30億ポンドという調整後EBIT（利払い前・税引き前利益）の見通しを示し、前年度の好調な業績（2025年度調整後EBITは31億3000万ポンド）からの期待値を抑えました。しかし、市場はこれを乗り越え、取締役会が明日、ガイダンスレンジの下限を少なくとも1億ポンド引き上げると予想しています—私もこの見方に同意します。
当初の保守的な見通しは、主に2つの懸念に起因していました。1つ目は、雇用主の国民保険負担金の増加と全国生活賃金の上昇による人件費の上昇です。2つ目は、特にASDAの値下げによる競争激化です。テスコは、この値下げが価格引き下げを強いられ、さらに利益率を圧迫し、市場シェアを失うことを懸念していました。
しかし、以前の記事で取り上げたように、ASDAはあまり影響を与えておらず、年初からさらなる市場シェアの喪失とともに、その脅威は現実化していません。実際、ASDAは現在、18カ月連続で売上がマイナスとなっています。また、格安スーパーも商品価格と人件費の上昇により利益率が圧迫されているため、業界は引き続き合理的な価格設定を続けるというのが私たちの基本シナリオです。
期待値は膨らみすぎ？
カンターによると、7月と8月の12週間において、英国最大の小売業者であるテスコは市場シェアをさらに0.7%拡大し、過去最高の28.4%に達しました。そのため、2024年10月の2年間で最低となる4.6%という既に印象的な数字から、売上成長率が7.7%に再加速したのも驚くことではありません。
では、これは明日のテスコの上半期決算にどのような影響を与えるでしょうか？私は好調な決算を期待しています。食品インフレの上昇と大幅な市場シェア獲得により、英国の売上高は6.1%増の247億9000万ポンドになると予想していますが、公式数字がさらに高くなっても驚きません。また、アイルランド（7.2%増の15億5000万ポンド）と中央ヨーロッパ（4.7%増の21億2000万ポンド）でも、第2四半期の好調な為替に支えられ、同様の勢いを予想しています。
ブッカーについては、第2四半期の外食活動の弱さから、より控えめな2.9%増の47億6000万ポンドの成長を予測しています。一方、燃料販売は10.0%減の29億8000万ポンドと予想しています。これにより、調整後EBITは15億2000万ポンドとなり、市場予想の15億6000万ポンドや前年同期の16億5000万ポンドをやや下回ります。それでも、自社株買いがEPSの減少を一部相殺し、EPSは前年の14.45ペンスに対して13.63ペンスになると予想しています。
さらなる高値更新の条件
しかし、これらの多くが既に株価に織り込まれている中で、次の疑問が生じます—どのようにして新たな高値を更新するのでしょうか？答えは2つの重要な領域にあります。1つ目は、明日の決算が少なくとも市場予想に合致するか上回る必要があるということです。これができなければ、テスコ株価は下落する可能性があります。2つ目—そしてより重要なのは—ガイダンスです。もし同社がより狭いガイダンスレンジ（28億ポンド超）を示せば、株価を押し上げる可能性があります。
しかし、私の意見では、これは起こりそうにありません。予算、事業税改革、さらには潜在的な増税に関する不確実性により、楽観的な短期見通しは抑制される可能性が高いです。それでも、商品インフレが緩和しているという兆候、そしてより重要なのは、テスコ・ファイネストや裁量的商品ラインなどの高利益率SKUへの消費者の継続的な移行は、間違いなく投資家に好意的に受け止められるでしょう。
それでも、評価の観点からテスコ株価の上昇余地は限られていると確信しています。最近のアップグレードを組み込んだ後、将来の成長の多くは既に株価に織り込まれていると考えています。短期的な要因やモメンタム主導の要因からさらなる上昇を排除するものではありませんが、既にアップグレードした450ペンスの目標株価を動かすには、今後数カ月間の市場シェア成長と利益率拡大のさらなる証拠が必要です。
