MGVのマネージングパートナーとして、マーク・シュレーダー氏は世界トップクラスのテクノロジー起業家との協働と、MGVのレガシー確立に注力している。
ベンチャーキャピタルは史上最大の四半期を記録したばかりだ。2026年第1四半期には、世界のスタートアップに3000億ドルが流入した。ここで話を終えれば、業界は活況を呈していると思うだろう。しかし、そのうち1880億ドル、つまり65%を4社が吸収した。一方、ファンド組成は2025年に10年ぶりの低水準を記録し、リミテッドパートナー（LP）は2022年以降、約2000億ドルのマイナスのネットキャッシュフローを経験している。
「SaaSは終わった」という見方が広まりつつある。レッドポイントの「2026年市場アップデート」によると、ソフトウェアは今年、S&P500種株価指数で最もパフォーマンスの悪いセクターであり、20%下落している。パブリックSaaSの株価収益倍率は、今後12カ月の売上高の4.1倍と、過去最低水準にある。見出しを眺めていると、AIがソフトウェア業界を丸ごと飲み込んでいるように見える。
つまり、こういうことだ。ソフトウェアの構築を容易にする技術が、なぜかソフトウェア企業の減少をもたらすと信じろというのか？私の見解では、その逆の結論を導く数字ほど説得力のあるものはない。AIは、破壊するよりも多くのソフトウェア企業を創出する可能性がある。
シード段階で私が目にしているものは、悲観的な見出しとはまったく異なる物語を語っている。アーリーステージの垂直型ソフトウェア企業に投資する企業のマネージングパートナーとして、私は今日オフィスに入ってくる創業者たちが、またしてもプロジェクト管理ツールや横断的な生産性アプリを構築しているわけではないことに気づいた。彼らは、何十年も旧式の技術を使ってきた業界向けに、AIネイティブなソフトウェアを構築している。保険の保険金請求処理、ヘルスケアのスケジューリング、金融サービスのコンプライアンスワークフロー、建設業の原価計算などだ。
彼らはそれらの業界出身であり、特有の課題を理解しており、汎用ソフトウェアでは決して解決できなかった問題をAIを使って解決している。これらは私が長年支援してきた種類の企業であり、パイプラインはかつてないほど強力だと考えている。
公開市場のデータがこれを裏付けている。レッドポイントの「2026年市場アップデート」によると、横断型SaaSは過去12カ月で35%下落している。垂直型SaaSは3%増と比較的横ばいだ。この乖離は、AIが実際に何を破壊するかについて重要なことを物語っている。
横断型ソフトウェア（プロジェクト管理、一般的な生産性向上、コラボレーション）は、あらゆる業界に等しくサービスを提供するように設計されており、それはどの業界とも深く統合されていないことを意味していた。これらは調整タスクであり、推測してみてほしい。AIは調整を見事に処理する。これらの企業が再評価されているのも不思議ではない。
垂直型ソフトウェアは別の話だ。これらの企業は、業界固有の独自データとコンプライアンスワークフローを所有している。AIはそれを強化する。10年分のプロバイダーデータとコンプライアンスロジックが組み込まれたヘルスケアスケジューリングプラットフォームは、汎用エージェントによって破壊されることはない。6カ月前には不可能だったことができるようになるため、より価値が高まるのだ。
これはジェボンズのパラドックスにつながる。これは技術分野で繰り返し起こる経済パターンだ。1800年代により効率的な蒸気機関が作られたとき、石炭消費量が減少すると予想する人もいたが、実際には増加した。なぜか？効率化により、蒸気が新しい用途に使えるようになったからだ。
私たちは銀行窓口係でも同様の概念を見てきた。ATMが日常的な取引を自動化したとき、多くの人が銀行窓口係が置き換えられることを恐れた。しかし実際には、窓口係の仕事は増加した。同じダイナミクスがソフトウェアでも起こっていると私は考えている。AIはソフトウェア製品の構築、展開、保守をより安価にしている。それが市場の拡大を促進する。
数字がこれを裏付けている。トップでの集中にもかかわらず、2025年第4四半期の「PitchBook-NVCAベンチャーモニター」によると、AI/ML取引件数は2025年に5793件に増加し、前年の5278件から増加した。より多くの企業が立ち上がっており、減少していない。
そして、ここからが本当に興味深い点だ。アドレサブル市場は、従来のソフトウェア予算をはるかに超えて拡大している。レッドポイントの調査では、CIOの58%がAIをソフトウェア支出増加の主要な推進要因として挙げている。エージェントがコパイロット機能から自律的なワークフロー実行に移行するにつれて、AIがソフトウェアでは決して捉えられなかった知識労働者の給与の一部を獲得し始めるため、アドレサブル市場は6兆ドル以上に向けて成長する。
その拡大は、第1四半期を支配した4社によって捉えられない可能性がある。特定の業界ワークフローに組み込まれる垂直型のAIネイティブ製品を構築する創業者によって捉えられる可能性がある。ヘルスケア、保険、物流、法律、建設。これらは、ワークフローが複雑すぎて特殊すぎて横断型ツールではうまく処理できなかったため、何十年もソフトウェアの浸透が浅かった業界だ。AIはその方程式を変える。
記録的な四半期と「SaaSは終わった」という物語は、どちらも真実を語っているが、別々に読むと間違った結論に至る。インフラ資本はトップに集中している。横断型ソフトウェアは再評価されている。どちらも真実だ。しかし、より多くのソフトウェア企業が今まさに構築されている。なぜなら、それらを構築するツールはかつてないほど優れており、サービスを提供できる市場はかつてないほど大きいからだ。
私たちは、スタックのどの層を見ているかによって、AIが同時に過剰資金供給と資金不足の状態にある環境にいる。インフラ層は潤沢だ。アプリケーション層、特に垂直型ソフトウェアは、大きく開かれている。
次に何を構築するか考えている創業者にとって、すべての人向けに構築するというスプレー・アンド・プレイのアプローチは忘れてほしい。自分がよく知っている業界を選ぶ。まだ手作業で行われているか、スプレッドシートでつなぎ合わされているワークフローを見つけ、それを置き換えるAIネイティブ製品を構築する。ベンチャー市場の記録的な四半期は、その機会を小さくしたわけではない。見出しが示唆するよりも、指数関数的に大きく、混雑していないものにしたのだ。
