アレックス・シャヒディ（法務博士、CFA、CFP、ChFC、CIMA）は、Evoke Advisorsのマネージング・パートナー兼共同最高投資責任者（Co-CIO）であり、The Insightful Investor Podcastのホストを務める。
あなたが、これまで一度も出会ったことのない資産クラスとブラインドデートをしていると想像してほしい。
その資産クラスは流動性が高く、広くアクセス可能で、保有コストも比較的安価だと聞かされる。1970年以降、世界株式を年率2%以上上回るパフォーマンスを示してきた。世界株式が現金に劣後したインフレの1970年代に好調だっただけでなく、ほとんどの資産が下落した2022年には大幅に上昇し、さらに多くの伝統的資産が苦戦した2026年第1四半期には、別のインフレショックの中で再び急騰した。
魅力的に聞こえるかもしれない。しかし、ほとんどの投資家はこれを保有していない。
それが、コモディティ生産企業株である。
これらは、エネルギー、金属、農産物の生産企業など、地中から資源を採掘する企業であり、その収益と利益は基礎となるコモディティ価格と密接に結びついている。その結果、これらの企業は、ほとんどの伝統的資産よりもインフレの源泉にはるかに近い位置にある。
重要なのは、コモディティ生産企業株がコモディティ先物とは異なるという点だ。先物はコモディティ価格への直接的なエクスポージャーを提供するが、歴史的にリターンが低く、税効率も劣る可能性がある。対照的に、コモディティ生産企業株は、コモディティ価格の変動へのエクスポージャーを提供しながら、株式リスクプレミアムも獲得できる。事実上、投資家は実物資産に連動したリターンと、株式の長期的なリターン可能性の両方を得ることができる。
コモディティ生産企業株のパフォーマンス
歴史的な実績は注目に値する。1970年1月以降、コモディティ生産企業株は世界株式を大幅に上回り、年率11.5%のリターンを実現した（世界株式は9.1%）。10年単位で見ると、2010年代を除くすべての10年間で少なくとも年率12%のリターンを生み出した。2010年代のリターンは年率約3%に低下した。
その価値は、インフレショック時にさらに明確になる。1970年代、世界株式が現金を下回ったとき、コモディティ生産企業は年率12%以上のリターンを記録した。2022年、株式と債券が同時に下落する中、コモディティ生産企業株は15%以上上昇し、世界株式は18%下落した。2026年第1四半期には、インフレ懸念の再燃の中で20%急騰し、世界株式は3%以上下落した。
このパターンは偶然ではない。インフレが予想外に上昇すると、コモディティ価格は迅速に調整されることが多く、あるいはインフレそのものの根本原因となる。これらのコモディティを生産する企業は直接的に恩恵を受けることができ、伝統的な株式や債券とは異なる動きをするリターンを生み出す。特に分散投資が最も必要とされるときに有効だ。
リスクと課題
説得力のある事例があるにもかかわらず、コモディティ生産企業株は保有しやすい資産クラスではない。
第一に、ボラティリティが非常に高く、世界株式より約25%変動性が高い。日々や月々の変動は大きく、投資家は慣れ親しんだものよりも大きな変動に耐える必要がある。
第二に、より重要なことだが、ほとんどの投資家が成功の主要な基準点として使用する世界株式から大きく乖離する可能性がある。この乖離は両方向に作用する。コモディティ生産企業株が2022年や2026年初頭のような期間にアウトパフォームしたのと同様に、大幅に劣後することもある。
例えば、2024年には世界株式が約19%のリターンを記録した一方、コモディティ生産企業株は8%以上下落した。このような乖離は、特に高いボラティリティと組み合わさると、心理的に困難となる可能性がある。ボラティリティに耐えることは一つのことだ。しかし、ほとんどの投資家が注視しているベンチマークを同時にアンダーパフォームしながらボラティリティに耐えることは、また別のことである。
第三に、コモディティ生産企業株は重要な環境下で分散効果を提供する傾向があるが、より安定した期間には株式との相関が高まる可能性がある。これにより、短期的な月次ベースでは分散効果が明確でなくなる可能性がある。
第四に、流動性は諸刃の剣である。資産クラスへのアクセスと取引を容易にする一方で、まさに間違ったタイミングで退出することも容易にする。自然に忍耐を強制する流動性の低い投資とは異なり、このアクセスのしやすさは長期的な規律に反する可能性がある。
最後に、一部の投資家はESG関連の懸念を抱く可能性がある。これらの企業は資源採掘に直接関与しているためだ。サステナビリティ重視のマンデートにとって、これは配分を制限または完全に排除する可能性がある。
これらの課題を総合すると、重要な現実が浮き彫りになる。長期的なリターン特性と分散効果は魅力的だが、実際にそれらを獲得するには規律が必要である。
どう考えるべきか
コモディティ生産企業株は、従来の株式配分の一部としてではなく、より広範な実物資産またはリキッド・オルタナティブの枠組みの一部として捉えるのが最適である。
技術的には株式だが、その動きは広範な株式市場とは大きく異なる可能性があり、時には劇的に異なることもある。そのため、伝統的な株式や債券の代替ではなく、補完となる可能性がある。
分散投資を求める投資家、特に流動性が高く、アクセス可能で、税効率の高いインフレヘッジが限られている可能性のある世界において、この資産クラスは真剣に検討する価値がある。
とはいえ、実装が重要である。
ポジションサイジングは、投資家が高いボラティリティと世界株式からの大幅な乖離期間の両方に耐える能力を反映すべきである。両方に耐えられる投資家は、より大きな配分を正当化できる可能性がある。耐えられない投資家は、より小さな配分を選択するか、まったく配分しないことを選択する可能性がある。
多くの伝統的な投資家にとって、これは隠れた資産クラスのように感じられるかもしれない。しかし、それには理由があって、より洗練された機関投資家のポートフォリオでは長い間定番となってきた。
機会は、それを特定することだけでなく、それを保有する規律を持つことにある。
ここで提供される情報は、投資、税務、または財務に関するアドバイスではない。あなたの特定の状況に関するアドバイスについては、認可を受けた専門家に相談すべきである。
