いま、資本の構造は投資家自身のニーズの変化と歩調を合わせるように進化している。3世代続くファミリーオフィスを母体に持つ投資会社のマネージングパートナーとして、エバーグリーン・ファンドモデルへのシフトが拡大しているのを見てきた。とりわけファミリーオフィスや長期志向のリミテッドパートナーの間で顕著だ。投資家がエバーグリーン・ファンドに惹かれるのは、流動性と継続性を高め、期限を定めないオープンエンドの枠組みによって、資本をどのように投下したいかという意向と丁寧に整合しているからであり、それは今日のプライベート市場の現実をより的確に映し出している。
この傾向はデータにも明確に表れている。非上場エバーグリーン・ファンドの純資産総額は2025年末時点で5300億ドルを突破し、わずか1年で1000億ドル以上増加した。これはまだ始まりに過ぎないと私は見ている。エバーグリーン構造の純資産総額は2029年までに1兆1000億ドルに達すると予測されており、プライベート資本が長期にわたりどのように運用され、維持されるかに変化が起きていることを示している。
エバーグリーン・ファンドには満期が設定されていないため、その魅力の中心にあるのは柔軟性である。投資家は望むタイミングで資金を換金でき、短期または中期の代替投資に資金を振り向けることも可能だ。2026年の資本配分には機動的なアプローチが不可欠であり、配分判断が時間とともに進化できるようにするためにも、投資家は投資に充てる配分額についてより大きな裁量を求めていると私は見ている。
特にファミリーオフィスは、次世代のための投資手段としてエバーグリーン・ファンドを捉えるようになっている。長期的なコミットメントに縛られることなく、次世代のリターンを高められるオープンエンド型のビークルだからである。
エバーグリーン・ファンドはプライベート市場へのアクセスを拡大する
エバーグリーン・ファンドは、プライベート市場を個人投資家にとってより身近なものにしている。かつてプライベート市場へのアクセスは数百万ドル規模の投資によって初めて可能になることが多かったが、セミリキッド型のエバーグリーン・ファンドにより、ファミリーオフィスや他の投資家は、プライベートクレジットやプライベートエクイティといった資産クラスに投資することで、より低い最低投資額で未上場企業への投資機会を得られる。
その流動性は、恒久的に運用される仕組みに由来する。従来型のプライベート資産ファンドのように、コミットメントに基づき時間をかけて資本を投下し、あらかじめ終了日を定めるのではなく、新規投資を受け入れつつ投資家への分配も行う。
私が見ている限り、エバーグリーン・ファンドに向かう投資家は、投資先企業を自ら選べる自由にも魅力を感じている。単一のビンテージや長期にわたる非流動性のサイクルに固定されるのではなく、より戦略的に資本を配分し、高品質な未上場企業へのエクスポージャーを得て、時間をかけて分散されたポジションを構築できる点に惹かれているのである。
IPOまでの期間が長期化し、未上場企業がより長く非公開のままでいる市場環境では、エバーグリーン・ファンドは、価値創造をより早い段階で捉え、より長い成長サイクルを通じて投資を継続したい投資家にとって効率的なビークルとなっている。
トレードオフはあるが、エバーグリーン・ファンドを無視することは最大級のリスクになり得る
どのような投資ストラクチャーにもトレードオフはある。投資家は新たな配分のたびに資金を調達し、投資段階ごとに承認プロセスを進める必要があり、アクセスの容易さと引き換えに運用上の複雑さが加わる。ジェネラルパートナーにとっても課題が多い。投資が定期的に出入りする可能性があるため、ファンド管理においてより積極的な関与が求められるからである。
代替投資ビークルと比べたエバーグリーン・ファンドのパフォーマンスについては、結果はまちまちである。不動産エバーグリーン・ファンドは、より長期の期間で見ると公開市場のベンチマークを上回った。また、プライベートデットのエバーグリーン・ファンドも公開指数をわずかに上回るリターンを示した一方で、他のタイプのエバーグリーン・ファンドの一部は出遅れている。
それでも、流動性、オープンエンドという性質、そして未上場企業へのアクセスは、投資家にとって引き続き大きな魅力である。特に、戦争や貿易摩擦が市場に不確実性とボラティリティをもたらす状況ではなおさらだ。
エバーグリーン・ファンドは投資家の期待の進化を映し出す
エバーグリーン・ファンドの台頭は、洗練された投資家が長期の資産保全と成長をどのように捉えているかという、より広範な変化を反映している。地政学的不安定、関税を起点とした市場変動、そして経済の不確実性に特徴づけられる時代において、高品質なプライベート市場の機会へのアクセスを犠牲にすることなく機敏でいられる能力は、もはや贅沢ではない。
エバーグリーン・ファンドは完全無欠の解ではなく、投資家はトレードオフを十分に理解したうえで臨むのが賢明だ。しかし、世代を超えた継続性と短期の柔軟性の間で葛藤するファミリーオフィスや他の投資家にとって、それはプライベート市場投資における意味のある進化を示している。
エバーグリーン・ファンドの純資産総額が1兆ドルの大台へと近づくにつれ、投資家にとっての問いはもはや「このモデルを真剣に検討すべきかどうか」ではない。「それを無視する余裕があるかどうか」である。
ここで提供する情報は、投資、税務、または金融に関する助言ではない。個別の状況に関する助言については、資格を有する専門家に相談すること。
