強気シナリオは金以外の実物資産でも
もちろん、注目すべきハードアセット（実物資産）は金だけではない。
コモディティー（市況商品）全般で、供給制約がますます顕著になっている。たとえばアルミニウム。米国のアルミニウム総調達価格では「中西部プレミアム」（米中西部で現物アルミを受け取るのにかかる上乗せコスト）の割合が高まっており、これは地域的な需給逼迫や、現物の供給確保コストの上昇を反映している。
ウォールストリート・ジャーナル紙によると、アルミニウムの足元の国際価格は1トン3500ドル前後だが、歴史的な高水準にある中西部プレミアムを加えると、米国の買い手は同6000ドル超を支払わなくてはならない。これは自動車から航空機、防衛装備、インフラまで、あらゆる米国製品のコストに影響を及ぼしている。
銅も引き続き世界経済において重要な役割を果たしている。幅広い産業で使用されるため、景気を「診断」するバロメーターになることから「ドクター・カッパー」の異名をもつこの赤い金属は、電化や送電網、データセンター、防衛用途、産業成長に欠かせない。たとえエネルギー転換の一部が減速しても、世界がもっと多くの電力や送電能力、重要インフラを必要としていることに変わりはない。
米格付け大手フィッチ・レーティングスは最近、アルミニウムや銅を含む複数の金属について、短期の価格想定を上方修正している。銅の2026年の価格想定は以前の1トン1万1500ドルから1万2500ドルに、アルミニウムは同2900ドルから3400ドルにそれぞれ引き上げられた。
これは市場から示唆される状況とも符合する。鉱業分野では、供給の拡大が制約され、許認可の取得は依然として難しく、在庫は逼迫している。そのうえ、地政学リスクが新たな不確実性要因として加わっている。
投資家が注目したいポイント
金に関しては、筆者は次の3つの要因を注視している。
1つ目は実質金利だ。市場がFRBは利上げをする構えだと織り込み始めれば、金はすぐに反応する可能性がある。FRBは17日の連邦公開市場委員会（FOMC）で、市場の予想どおり政策金利を3.5～3.75％に据え置いた。ただ、米シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の「フェドウォッチ」ツールによると、19日時点で、政策金利は年末までに0.25ポイント高い3.75〜4％に上がる確率が約36％、0.5ポイント高の4〜4.25％に上がる確率が約35％となっている。
