Visa、Mastercardの決済網がトークンに勝る理由
ステーブルコインの発行には3つのレイヤーがある。ミント（Mint。トークンの発行）と準備金、トークンを運ぶブロックチェーン、そして実際の取引に届ける決済網だ。TetherとCircleは最初の2つを支配している。3つ目が常に彼らの弱点だった。USDTは主に取引所とオフショアでのドル需要を通じて流通しており、USDCはCoinbaseという単一のパートナーに大きく依存している。どちらの発行体も、街角の店舗のレジや銀行の決済システムの内部には存在しない。そしてそのレイヤーこそ、VisaとMastercardが完全に支配している領域だ。
そのリーチの規模こそが資産である。Visaはすでに50カ国以上で130以上のステーブルコイン連動カードプログラムを運営し、9つのブロックチェーンで決済を行っている。Mastercardの最高プロダクト責任者であるヨルン・ランバートは、BVNKの買収について、新たな対象市場を開拓するための適切なツールの獲得と位置づけ、送金市場を名指しで挙げた。そのようなリーチを持たないトークンは、単なるデータベースの記録に過ぎない。ネットワークの加盟店端末や銀行との関係に接続されたトークンは、何百万人もの人々が、どのコインが使われているかを知ることも気にすることもなく支出できるものになる。
GENIUS法はこの点を際立たせる。準備金、償還、ライセンスの基準を定めることで、この法律はコンプライアンス準拠のドルトークンを、資格を持つ発行体であれば誰でも同一の仕様で製造できるコモディティに変える。コインが標準化されれば、競争は最も多くの加盟店と預金者の前にそれを届けられる者へと移る。
世界最大の2つのカードネットワークに「事前統合」された状態で登場するステーブルコインは、Circleが何年もかけて、そして株式上場までして構築しようとしながら、いまだ同等の規模では実現できていない優位性を持ってこの競争に臨むことになる。
Circleが最も脆弱な理由
GENIUS法がその理由の一部である。準備金、償還、ライセンスのルールを定めることで、この法律はコンプライアンス準拠のドルトークンをコモディティに変える。資格を持つ発行体であれば誰でも発行でき、ユーザーにはUSDCと区別がつかないものになる。Circleの優位性は、早期参入と規制準拠にあった。しかし規制準拠が基本条件になれば、早期参入の恩恵は消える。Visa・Mastercard・Stripe連合のニュースが報じられた日、Circleの株価は最大4％下落し、USDCの収益を分け合うCoinbaseも連れ安となった。VisaとMastercardも同日朝に2％以上下落した。
