IPO後の想定企業価値評価額
SPCXが初日以降にどこで取引されるかは、価格がどこに設定されるかとは別の問題であり、予測市場では1兆7500億ドル（約280兆円）の目標を大きく上回るIPO後の企業価値評価額が織り込まれている。
上振れの最も強い構造的論点は指数への組み入れである。テスラが2020年12月にS&P 500に採用された際、パッシブファンドは約780億ドル（約12.48兆円）相当の株式を購入する必要があり、発表から組み入れまでの間に株価は約57％上昇した。スペースXはそれを矮小化する可能性がある。時価総額1兆7500億ドル（約280兆円）の場合、S&P 500での比重は約2％となり、取引可能な浮動株が500億〜750億ドル（約8兆～約12兆円）程度であるのに対し、3000億〜4000億ドル（約48兆～約64兆円）のパッシブ需要が強制的に発生することになる。
問題はタイミングである。S&P 500への組み入れには通常、12カ月の上場実績と4四半期連続の黒字が必要であり、SPCXはまだこれを満たしていない。ただし、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは「メガキャップ例外規定」を検討していると報じられている。S&P 500は強制買い需要の最大のプールであるが、到来までに最も時間がかかる可能性がある。
より即時的な影響力を持つのはナスダック100かもしれない。S&P 500とは異なり、上場実績の要件がなく、スペースXは上場の条件として早期のナスダック100組み入れを取引所に求めていると報じられている。このファストトラックが実現すれば、数カ月後ではなく上場後数日以内にパッシブの強制買いが発生する可能性がある。同指数の追跡資産約5000億ドル（約80兆円）に対して約5％のウェイトとなれば、約250億ドル（約4兆円）』規模の強制需要が薄い初期浮動株に集中することになる。まさに予測市場が最も広い企業価値評価レンジを見込んでいるタイミングである。絶対額はS&P 500より小さいが、重要なのはスピードだ。フロートが最もタイトな局面で到来するのである。第3のベクトルであるFTSEラッセル米国指数は、リバランス時に指数連動の需要をさらに上乗せし、取引開始後1年目に影響を与える。
これに対抗するのは2つの供給圧力である。標準的な180日間のロックアップ期間満了時には、通常、相当量のインサイダー保有株が市場に放出される傾向がある。類似の高倍率IPO15銘柄のバスケットでは、ロックアップ前の平均ピーク上昇率は+132％だったが、その後-59％のドローダウンとなった。また、案件の規模が大きいため、750億ドル（約12兆円）の株式を消化する必要がある。30％が個人投資家向けに配分されたとしても、機関投資家向けブックは米国IPO史上最大であり、マーケティング中に1社でも引き下がれば、価格レンジは急速に圧縮される可能性がある。
スペースXのIPOへの投資リスク
S-1には70ページ以上にわたるリスク要因が記載されている。重要なものとしては、Starshipの実行リスクがある。同機は2026年下半期に軌道ペイロード輸送を目指しているが、これまで一連の爆発事故を経験している。また、FAA（連邦航空局）のライセンス、FCC（連邦通信委員会）の周波数帯、海外スターリンク展開に対するCFIUS（対米外国投資委員会）の審査にまたがる規制リスクもある。さらに、CEOの知名度と連邦政府契約に関連する政治リスクも存在する。413億ドル（約6.61兆円）の累積赤字、将来の増資による希薄化、Anthropicとの90日解約条項、そして国防総省、NASA、Anthropicへの顧客集中も考慮すべきである。
