2. 投資家は望むときに退出（売却・解約）できるのか？
流動性の問題は構造的なものであり、スタイルの好みではない。ETFは取引所で日中取引されるため、投資家は市場が開いている限りいつでも売買できる。
インターバルファンドは根本的に異なる。インターバルファンドの投資家は望むときに退出できない。償還は予定された期間にのみ許可され、通常は四半期に1回である。また、ファンドは四半期ごとの総償還額を純資産の一定割合（最も一般的には5％）に制限することが認められている。この上限は厳しい構造的制約である。特定の四半期に償還請求がこの上限を超えた場合、投資家は請求額の按分比率分しか受け取れない。未充足分は自動的に繰り越されず、投資家は次の四半期の期間に再度申請しなければならず、そこでも同じ上限が適用される。
市場がストレス下にあるとき、つまり投資家が最も資金を引き出したいときに、この上限が最も拘束力を持つ可能性が高い。実務上の意味として、インターバルファンドに相当のポジションを持つ投資家は、すでに決断した退出を完了するのに複数の四半期、場合によっては1年以上を要する可能性がある。
クローズドエンド型ファンドは取引所で取引されるが、その価格はポートフォリオの価値ではなく、株式の需給によって決まる。これはまったく異なる流動性プロファイルであり、次の質問で取り上げる独自のリスクを伴う。
具体例：ある四半期にインターバルファンドの資産の20％に相当する償還請求があり、上限が5％の場合、償還を請求した投資家の4人に1人だけが全額を受け取れる。つまり、請求額の按分比率分しか受け取れない。残りの3人は最低でも次の四半期まで待たなければならず、その後の期間も超過申請が続けば、さらに数四半期待つ可能性がある。取引所で取引される逃げ道はない。
3. 投資家は原資産の価値に対してプレミアムを支払っているか？
人気の高い未公開企業に集中投資するクローズドエンド型ファンドは、純資産価値（NAV）に対して大幅なプレミアムで取引される可能性がある。つまり、ファンド株式の市場価格が、ファンドが保有する原資産の価値を上回るということだ。
計算は機械的である。30％のプレミアムで購入する投資家は、1ドルの原資産に対して1.30ドルを支払っていることになる。極端なケースでは、著名な未公開企業に集中投資する単一資産のクローズドエンド型商品が、NAVの約10倍のプレミアムで取引され、一時的なピークでは20倍に達したこともある。
このような規模のプレミアムは持続しない。熱狂を引き起こした材料が薄れると、プレミアムは急激に縮小することが多く、プレミアムを支払った投資家は、原資産のポートフォリオが横ばいまたは上昇していても、損失を全額負担することになる。
Destiny Tech100（DXYZ）に関する最近の株主向け報告では、過去1年間にわたりNAVに対する大幅なプレミアムが継続していることが示されている。Fundrise Innovation Fund（VCX）も、NAVに対する相当のプレミアムで取引される期間があった。ETFは設定・償還メカニズムによってこの問題を回避しており、取引日を通じて市場価格がNAVに近い水準に保たれる。
日常的な言葉に置き換えると、NAVの10倍で取引されるクローズドエンド型ファンドは、レジで1ドルの商品に10ドルを支払うのと経済的に同じことだ。20倍なら、同じ1ドルの商品に20ドルを支払うことになる。スーパーの棚でこれを承知で行う消費者はいない。しかし、集中投資型のクローズドエンド型商品では、投機的なピーク時にまさにこの計算が行われてきた。そしてプレミアムが縮小すると、それを支払った投資家が損失を抱えることになる。
