バーティブの株価は2026年初めから86%上昇している。2月に発表された受注残高の大幅な増加と、市場予想を上回り通期見通しを上方修正した2026年第1四半期決算を受けてのことだ。
データセンター向けの電源供給、液体冷却、サービスを提供する同社の株価急騰の背景には何があるのか。
バーティブは、AIデータセンター向けの基幹設備を製造している。AIデータセンターは猛烈なペースで建設されており、急増するAI需要に対応するため、2026年のハイパースケーラーの設備投資は前年比71%増の約6500億ドルに達すると予測されている。
この急増の根本的な原因は、汎用人工知能（AGI）を逃すことへの恐れだ。「もし数千億ドルを無駄に使ってしまったら、それは明らかに非常に残念なことだと思う。しかし、反対側のリスクの方が高い」とメタのマーク・ザッカーバーグCEOはメタの2025年第3四半期決算説明会で述べた。
「もし超知能が3年後に実現可能なのに、5年後を想定して構築していたら、競争に遅れをとることになる」と同氏は付け加えた。
バーティブの株価上昇を止めるものはあるのか。それには、売上高成長率、利益率、売上高や受注残高の予測が投資家の高まる期待を下回る決算発表があれば十分だ。
同社が収益性を保ちながら成長を続ける能力に関するリスクへの懸念がある。これには、バーティブが受注残高の開示を停止する決定、顧客集中度が高い可能性、顧客による後方統合のリスク、同社の高い利益率の持続可能性などが含まれる。
バーティブは減速を見込んでいない。「人工知能の利用はまだ表面をなぞっているだけだ」とバーティブのジョルダーノ・アルベルタッツィCEOは4月23日のインタビューで筆者に語った。「我々はデータセンター構築の初期段階にいる」
エヌビディアとのパートナーシップにより、同社は次世代のGPU（画像処理装置）を早期に確認できる。「我々はGPUの進化とトークンの効率性の向上を注視している。依然として効率性の向上よりも需要の方が大きく、当社製品とサービスへの需要は増加し続けるだろう」と同氏は付け加えた。
以下では、バーティブ株の強気派と弱気派の見方、そしてこれらのリスク懸念についてアルベルタッツィ氏が筆者に語った内容を紹介する。
バーティブ株：強気派と弱気派の見方
バーティブの強気派は、同社が予見可能な将来にわたって予想を上回り、見通しを上方修正し続けられると想定している。弱気派は、バーティブの高いバリュエーションと高まる期待、そして成長の逆風の増大に注目している。
強気派の見方
バーティブの第1四半期決算は予想を上回り、見通しを上方修正した。同社の売上高は前年同期比30%増の26億5000万ドル、調整後1株当たり利益は1.17ドルでコンセンサス予想を17セント上回り、調整後営業利益率は430ベーシスポイント上昇して20.8%となり、今会計年度の売上高見通しは中央値が137億5000万ドルのレンジに引き上げられた。
バーティブは将来について楽観的な見方を示した。「インフラの密度が高まり、展開スケジュールが短縮される中、我々は顧客が最も野心的なプロジェクトを大規模に実現するために必要とするパートナーとなる立場にある」とアルベルタッツィ氏は米証券取引委員会（SEC）への提出書類で述べた。
2つの重要な追い風が需要の成長を持続させる可能性がある：
- ハイパースケーラーがAI需要を満たすのに十分な能力を構築できていない。「我々は何四半期も不足している」とマイクロソフトのエイミー・フッドCFOは同社の2026年第1四半期決算説明会で述べたとComputer Weeklyは報じた。「追いつくと思っていたが、追いついていない。需要は増加している。1か所だけでなく、多くの場所で増加している」と同氏は付け加えた。グーグルのスンダー・ピチャイCEOも同様のコメントをしたとCIO Diveは伝えている。
- エージェント型AIの採用拡大がコンピューティングリソースをさらに圧迫している。最先端モデルの学習用コンピューティングは5.2か月ごとに倍増しているとEpoch AIは指摘し、OpenAIのo3のような推論・エージェント型モデルは「最大100倍の計算リソースを必要とする可能性がある」と付け加えた。さらに、エヌビディアは、AI推論コンピューティングの需要が2026年には学習コンピューティングを118倍上回り、2030年までに推論がAIコンピューティング全体の75%を占めると予測しているとIntrolは報じている。
このAIコンピューティング需要の増加が、バーティブの中核市場である液体冷却の成長を牽引している。液体冷却市場全体は2025年第2四半期に前年同期比156%増加したとDell'Oro Groupは報じており、同社は2025年の30億ドルから2029年までに60億ドルへと年平均成長率18.9%を見込んでいる。
弱気派の見方
弱気派の見方は、バーティブの高いバリュエーション、同社が将来の利益率向上を達成できるかという疑問、そして2027年のハイパースケーラー設備投資成長の減速予想に基づいている。
こうした懸念から、あるアナリストは先月、バーティブの目標株価を引き下げた。ジェフリーズのアナリスト、ブレット・リンゼイ氏は12か月目標株価を10%引き下げて260ドルとし、同社の長期的な営業利益率予測は高すぎると主張したとSherwood Newsは報じた。
さらに、リンゼイ氏は、株価の予想株価収益率（PER）41倍は「持続的な実行」に依存しており、来年ハイパースケーラーの設備投資成長が減速する中でそれを達成するのは困難だと見ているとInvesting.comは伝えている。
バーティブが認識するリスクについて語ったこと
最終的に、バーティブにとって最大のリスクは、少数の大企業──ハイパースケーラー──への依存かもしれない。もしリンゼイ氏の設備投資減速予測が正しければ、バーティブの成長と株価への影響はネガティブになる可能性がある。
以下は、筆者がアルベルタッツィ氏と話し合った5つのリスク関連トピックと、それぞれに対する4月23日の同氏のコメントである：
- 同社が受注残高の開示を停止する決定──2025年第4四半期は150億ドルだった。投資家は、価格が再交渉の対象になるかどうかなど、受注残高に関するより多くの情報を求めている。同氏は筆者の質問に直接答えなかったが、バーティブは非常に大きな価値を創造しているため、価格に圧力はかかっていないと示唆した。「我々は顧客のために創造する価値によって市場シェアを獲得している」と同氏は述べ、「技術の複雑性のため、当社のサービス組織が我々の超強力な武器だ」と付け加えた。
- 高い顧客集中度──メタ、マイクロソフト、アマゾンが総売上高の推定45%から50%を占める。これらの企業のいずれかが──大規模なレイオフを計画しており、特にメタは従業員の10%を削減するとウォール・ストリート・ジャーナルが報じている──AIコンピューティング構築の高コストを相殺するために設備投資の成長率を引き下げれば、バーティブの成長に影響を与える可能性がある。「我々は幅広い顧客基盤を持っている」とアルベルタッツィ氏は述べ、「ハイパースケーラーからどれだけの売上高を得ているかについては具体的に述べない」と付け加えた。
- 顧客による後方統合のリスク。一部のハイパースケーラー──特にマイクロソフトとグーグル──は独自の液体冷却技術を開発しているとGeekwireは報じている。「垂直統合に関する行動の劇的な変化は見られない」とアルベルタッツィ氏は述べた。
- バーティブの高価格の持続可能性。バーティブは2026年の調整後営業利益率を23.1%と予測しており、2029年までに25%に上昇する見込みだが、競合のシュナイダーエレクトリックの利益率は10%台半ばだ。もし競合が競争力のあるハードウェアとサービスを提供できれば、バーティブは価格を下げざるを得なくなる可能性がある。「他社と比較することはできないが、我々が顧客にもたらす価値には多くの要因がある」と同氏は筆者に語った。「我々はデータセンタービジネスの思想的リーダーであり、イノベーションへの投資を続けている。エヌビディアとのパートナーシップにより、新しいGPU世代の発売前に設置業者となることができる。そして、建設中および重要インフラのライフサイクル全体にわたるプロジェクト管理を含む当社のサービスは、多次元的な関係につながる」
バーティブ株の今後は
アルベルタッツィ氏の筆者の質問への回答は、これらのリスクに関する不確実性を軽減するものではない──特に、同社が受注残高の報告を停止する決定と顧客集中度に関する曖昧さは強気材料ではない。
それにもかかわらず、ウォール街の17人のアナリストによる平均目標株価309.75ドルに基づくと、バーティブ株には2.6%の上昇余地がある。
これは、バーティブがほぼ適正に評価されていることを示唆している。ある楽観的なアナリストは、同社のサービス事業がより高いバリュエーションを正当化する可能性があると示唆した。「VRTは、わずか2〜3年以内に設備投資の話から設備投資＋年間契約型アフターマーケットの話へと移行する可能性がある」とメリウスのアナリスト、スコット・デイビス氏は述べたとTipRanksは伝えている。
もしバーティブがこれを実現できると考えるなら、株価はさらに大きく上昇する可能性がある。一方、ハイパースケーラーが設備投資の成長を鈍化させれば、バーティブの成長は減速し、株価はピークから下落する可能性がある。
