女性起業家たちは今日最も革新的なスタートアップを構築しているが、ベンチャーキャピタルの資金調達では依然としてわずかな割合しか受け取っていない。PitchBookによると、2024年と2025年において、全女性創業チームが受け取ったベンチャーキャピタル（VC）資金はわずか2.3%（約67億ドル）だった。
この数字は10年以上にわたって有意な変化を見せていない。
Excelestar Venturesの創業パートナーであるタスニーム・ドハドワラ氏によると、問題は単なる偏見ではなく、ベンチャーキャピタルシステムの構造そのものにあるという。
実績ある起業家という罠
ベンチャーキャピタルは変化している。投資家はより選別的になり、エグジットには時間がかかり、成立する案件は減少している。この変化が、ドハドワラ氏が「循環的な問題」と表現する状況を生み出している。
「投資家は全体的により選別的になっています。つまり、実績ある起業家を支援する傾向が強まっているのです」と同氏は説明する。
問題は何か。歴史的に、そうした起業家は圧倒的に男性だったということだ。
長年にわたってVC資金の3%未満しか受け取ってこなかった女性起業家は、そうした実績を構築する機会が少なかった。その結果、投資家が現在優先する基準を満たす可能性が低くなっている。
このシステムは過去の勝者に報酬を与え、同じ結果を強化しているのだ。
偏見が投資判断を形作る理由
ベンチャーキャピタルにおける偏見は、必ずしも明白な形で現れるわけではない。多くの場合、資金調達プロセスにおいて起業家がどのように評価されるかに現れる。「女性にはリスクについて質問されることが多く、男性には機会について質問されます」とドハドワラ氏は言う。
この微妙な違いがすべてを変える。
ハーバード・ビジネス・スクールの研究によると、投資家は男性には成長と機会に関する「促進焦点型」の質問を一貫して行う一方、女性にはリスクに関する「予防焦点型」の質問を行う。これらの違いは、起業家がビジネスをどのように提示するか、そして投資家が可能性をどのように評価するかに直接影響する。
リスク焦点型の質問をされると、起業家は防御的な姿勢を取らざるを得なくなる。機会について質問されると、ビジョンを売り込む余地が与えられる。
その上に重なるのが、ドハドワラ氏が「ミラー投資」と呼ぶものだ。
「人々は自分にとって馴染みのあるものに投資する傾向があります」と同氏は言う。
ベンチャーキャピタルの意思決定者の大半が依然として男性であることから、この馴染みやすさが結果を歪め続けている。
厳しい市場環境が状況を悪化させている
今日の資金調達環境は、これらの課題を増幅させている。「エグジットは10年前よりも遅くなっており、投資家が行う案件数も減っています」とドハドワラ氏は説明する。
Cartaのデータは、近年のスタートアップ資金調達活動の減速とエグジットまでのタイムラインの長期化を示し、この変化を裏付けている。
起業家にとって、これは以下を意味する。
- 資金調達のタイムラインの長期化
- より厳しい精査
- リード投資家を確保するためのハードルの上昇
資本へのアクセスが困難になると、投資家は「安全」と感じるものにデフォルトする。実際には、それは歴史的パターンに適合する起業家を支援することを意味することが多い。
資金調達はスキルであり、イベントではない
ベンチャーキャピタルにおいて最も見過ごされている現実の1つは、資金調達が一度きりの努力ではなく、継続的なプロセスであるということだ。「ネットワーキングは仕事の少なくとも50%を占めます」とドハドワラ氏は言う。
初めての起業家は、資金調達に6〜9カ月かかることを予想すべきだ。強力な実績を持つ経験豊富な起業家でさえ、通常4〜6カ月を必要とする。そして、コールドアプローチはほとんど機能しない。
「アドバイザー、アクセラレーター、または他の起業家を通じたネットワークからの温かい紹介が必要です」と同氏は説明する。
ここで多くの起業家が失敗する。投資家との関係構築には、時間、一貫性、そして意図的な努力が必要であり、多くの場合、資本が必要になるずっと前から始まる。
誰も語らない市場規模の問題
資金調達の結果を静かに形作っているもう1つの要因は、市場選択だ。ベンチャーキャピタルはリターンによって動かされる。つまり、投資家は大規模な市場に拡大し、大きなエグジットを生み出すことができる企業を探している。
Excelestar Venturesでは、その基準は7億ドルの総獲得可能市場（TAM）から始まる。
しかし、多くの女性起業家は女性の健康やニッチな消費者製品といった分野で事業を構築しており、これらは重要な市場ではあるが、多くの場合規模が小さいか、明確な買収経路が欠けている。これがミスマッチを生み出す。
強力なビジネスであっても、ベンチャーキャピタルが必要とする経済モデルと整合しない場合、VC資金を引き付けるのに苦労する可能性がある。
何を変える必要があるか
資金調達ギャップを埋めるには、双方の行動が必要だ。ベンチャーファームに資本を供給する機関投資家は、資金の一部を女性主導の企業に割り当てることを義務付けることで、結果に影響を与える力を持っている。
ベンチャーファーム自体も、より多様な起業家を支援するために内部的に資本をコミットすることができる。
しかし、起業家にも果たすべき役割がある。ドハドワラ氏は3つの優先事項を強調する。
1. 数字を把握する
財務の流暢性は、バーンレートの管理、マイルストーンの計画、戦略的意思決定において極めて重要だ。
2. ネットワークを活用する
温かい紹介は、ミーティングを獲得することと無視されることの違いを生むことが多い。
3. 緊急性を生み出す
「あなたの機会に対する興奮とFOMO（取り残される恐怖）を生み出さなければ、投資家はコミットせずに様子見を続けるでしょう」と同氏は言う。
最終的に、資本調達は、強力なアイデアを持つことだけではない。「素晴らしいアイデアも、資金が尽きれば意味がありません」とドハドワラ氏は付け加える。
結論
女性起業家に対するベンチャーキャピタルギャップは、単なるパイプラインの問題ではなく、構造的な問題だ。投資家が実績ある起業家を優先し、馴染みのあるパターンに依存し、過去の勝者を優遇するシステム内で活動し続ける限り、進歩は遅いままだろう。
起業家にとって、前進への道は明確だが厳しい。財務の習熟を構築し、関係に投資し、ビジネスを拡大可能な形に位置づけることだ。なぜなら、ベンチャーキャピタルにおいて、資金へのアクセスは単なる可能性の問題ではなく、システムがそれをどのように定義するかの問題だからだ。
