2026年第1四半期、アジア全域でIPO市場が急成長した。この急成長は、信頼感の回復、流動性の増加、そして多くの場合、高成長でテクノロジー主導の企業への戦略的シフトに支えられた。
香港の低迷期は遠い過去のものとなった。1月から3月にかけて、香港証券取引所（HKEX）は劇的な回復を遂げ、中国本土企業の新規上場とセカンダリー上場に牽引され、世界有数の上場先となった。
インドは香港ほど一貫性はなかったものの、3月は特に好調だった。約30社が3月に市場規制当局に目論見書草案を提出し、約6000億ルピー（63億ドル）の資金調達を目指した。
一方、シンガポール証券取引所（SGX）は、近年で最高のパフォーマンス期間の1つを経験している。好調なパフォーマンスの主な理由は、堅調な不動産市場であり、不動産株は14年以上で最高のスタートを切った。
香港の復活
香港のIPO市場は、今年これまでのところアジアでトップであるだけでなく、世界第1位である。1月から3月に調達された資金総額は約1100億香港ドル（約133億ドル）で、5年ぶりの高水準を記録し、前年比480%増となった。約40社が第1四半期にIPOを完了し、前年同期比150%増となった。
A+H上場が市場ブームの原動力となった。「A」は中国本土の証券取引所への上場を指し、「H」は香港を指す。このデュアル上場構造により、企業は中国国内と国際的な資本の両方にアクセスできる。第1四半期の資金調達規模上位10社のうち7社は、すでに上海または深圳に上場している。
業種別では、「ハードテック」企業が優勢だった。半導体メーカー、AI企業、特殊ロボティクス、バイオテクノロジー、電気自動車（EV）である。これらは上場企業の30%、資金調達の41.6%を占めた。
ハードテック上場の優位性は、中国を先進製造大国に変えようとする中国中央政府の推進に由来する。北京は、将来の高品質な経済成長を維持するために重要と見なす一連の産業に、資本やその他の資源を注ぎ込んでいる。
対照的に、消費者向けテクノロジー企業は第1四半期の上場のごく一部を占めるにすぎなかった。eコマースやフィンテック企業はかつて香港証券取引所（HKEX）の新規上場を支配していたが、2020年後半にアント・グループのIPOが凍結されて規制取り締まりが始まって以降、ビジネスモデルの主要な側面を見直すことを余儀なくされた。
インドの堅調な四半期
インドのIPO市場は第1四半期に回復力を示し、調達額は前年比7.8%増の25億ドルとなった。インドのECM（株式資本市場）手数料は1月から3月の期間に39%増加し、主に高額IPO活動に牽引された。これは、上場総数が14.1%減少したにもかかわらず、2018年以来最も好調な第1四半期となった。
3月は、より広範な株式市場における投資家心理が弱かったにもかかわらず、IPO申請件数で史上2番目に好調な月となった。注目すべき申請には、SBIファンド（最大15億ドル）、マニパル・ホスピタルズ（約10億ドル）、およびZetwerk、PGP Glass、Torrent Gasからの非公開申請が含まれる。
しかし、投資銀行の取引手数料は著しく低く、市場の根底にある脆弱性を示唆している。ロンドン証券取引所グループ（LSEG）の新しい報告書によると、インドの投資銀行手数料総額は第1四半期に前年比31%減の2億3140万ドルとなり、2018年以来その期間で最低の水準となった。
しかし、アナリストは年内後半に市場環境が改善する可能性があると予想している。「現在のボラティリティが収まれば、この堅調なパイプラインは、インドの現在低迷している一次市場のセンチメントを回復させ、年末までに記録的な資本調達を行う態勢を整えるはずだ」と、アクシス・キャピタルのマネージング・ディレクターであるプラティク・ルーンカー氏はブルームバーグに語った。
不動産需要がSGXの成長を牽引
今年のアジアIPO市場における最大のサプライズの1つは、シンガポール証券取引所（SGX）の堅調なパフォーマンスである。SGXは近年、持続的な案件パイプラインの構築に苦戦してきた。SGXにとって最も困難な課題の1つは、東南アジアの有力テクノロジー企業による上場を誘致することだった。シンガポールは、その小さな規模を考えると驚くほど活気のあるテクノロジースタートアップエコシステムを持っているが、シー（Sea）やグラブ（Grab）のような都市国家に拠点を置く企業は、上場のために米国の資本市場に目を向けてきた。
しかし今年、SGXはシンガポールのより伝統的な産業の1つを案件パイプラインに引き込んでいる。それは不動産である。シンガポールの不動産投資は2025年に前年比27%増の341億2000万シンガポールドルに拡大し、2017年以来最高の年間投資販売額となった。
今年これまでのところ最も注目すべきSGXのIPOは、産業・ビジネススペース企業のUIブーステッドREIT（不動産投資信託）で、3月に上場した。同社は9億7360万ドルを調達し、今年これまでのところシンガポール最大の案件であるだけでなく、2017年以来SGX最大の案件となった。
マレーシアに拠点を置くIOIプロパティーズ・グループも、そのREITの1つを上場するためにSGXに注目していると報じられているが、おそらく2027年まではないだろう。このシンガポールREITには、IOIセントラル・ブールバード・タワーズやサウスビーチ複合施設などの主要資産が含まれる見込みで、ポートフォリオ価値は70億から80億シンガポールドルと推定されている。
地政学リスクの管理
今年のアジアIPO市場にとって好材料となる多くの要因がある一方で、イラン戦争が激化すれば、すべてが白紙に戻る可能性がある。アジアへのエネルギー供給の混乱は、イランが支配するホルムズ海峡を通過する原油やその他の化石燃料の約80%がアジア向けであることを考えると、すでにこの地域の国々に大きな打撃を与えている。
香港は、ボラティリティの増大に対して他の一部の市場よりも有利な立場にある。中国本土の投資家からの強力な資本支援、ポートフォリオを多様化する中東ファンドからの関心の高まり、そして安全な避難先市場としての地位から恩恵を受け続けている。中国はまた、イランと比較的良好な関係を持っており、他の一部の国よりもホルムズ海峡を通じたエネルギー供給の通過を交渉できる可能性がある。
インドにとって、状況はやや危険である。今年のインド最大のIPOの1つになると予想されていたPhonePeは、3月中旬にイラン戦争を理由に市場デビューを延期した。多くのインド企業は、戦争に対する投資家の不安により市場価値が下落し、外国人投資家の資金流出が増加している。
シンガポールでは、紛争に関連するリスク回避の高まりにより、投資家はより選別的になり、資金調達を目指す企業に圧力をかけている。上流の石油・ガス生産者などの一部のセクターは価格上昇から恩恵を受ける可能性があるが、全体的なIPO市場はより広範な地政学的不安定性によって圧迫されている。
すべての交戦国の予測不可能性を考えると、イラン紛争がどの方向に進むかを予測することは困難である。しかし、それにもかかわらず、香港とインドでは市場のファンダメンタルズは依然として強固である。エネルギー価格が高止まりしたままであっても、これらのIPO市場は中長期的に好調なパフォーマンスを示すと予想される。
シンガポールについては、近年の政策支援（SPAC案件の要件緩和など）がSGXの持続的な復活を促進するには不十分であったことに注目する。市場が銀行やREITなどの伝統的で低成長のセクターに支配されている限り、SGXは高成長テクノロジー企業にアピールするHKEXや他のアジアの取引所と競争するのに苦労するだろう。
