今週、数千人のフィンテック事業者、投資家、経営幹部がラスベガスに集結する中、業界は転換点を迎えている。単一の画期的な技術革新によるものではなく、金融サービスの基盤となるアーキテクチャそのものが変化し始めているからだ。
金融サービスは数十年にわたり、比較的安定した基盤の上で運営されてきた。銀行は預金を保有し、決済ネットワークが資金を移動させ、フィンテック企業は──より最近では──その上にユーザー体験を重ねてきた。その期間のほとんどにおいて、イノベーションは起きていたが、主に周辺部分でのことだった。
過去10年間で、このモデルは単に進化しただけでなく、分断された。かつて「銀行のアンバンドリング」と表現されていたものは、今やより構造的なものとなっている。金融スタックそのものが分離しつつあるのだ。
ピアツーピア融資からマーケットプレイス・プラットフォームまで、初期のフィンテック破壊から始まったものは、金融サービスのより広範な再構成へと拡大している。
このシステムは3つの層で理解できる。移動層（資金が移転される場所）、アクセス層（取引が開始される場所）、バランスシート層（資本が存在する場所）だ。
歴史的に、銀行はこれら3つすべてを支配してきた。フィンテック企業がこれらの層のプロセスを効率化のためにハッキングするにつれ、その支配は分断されつつある。
バランスシートは希少性を失いつつある
金融サービスの中で最も安定的で防御可能な要素と長く考えられてきたバランスシート層が、今や形態と機能の両面で変化し始めている。
歴史的に、預金は単なる資金源ではなかった。それは戦略的な堀だった。
銀行は低コストの預金を引き付け、維持するために多額の投資を行ってきた。なぜなら、預金は持続的な優位性──安定した資金調達、予測可能なマージン、大規模な与信能力──を提供したからだ。多くの場合、これは非常に重要だったため、金融機関は預金フローの確保と最適化に専念する専任の役職──最高預金責任者や専門の財務チーム──を設けた。
ロジックは単純明快だった。預金を支配すれば、経済性を支配できる。
そのロジックは今、圧力にさらされている。
リアルタイム決済システムが拡大し、デジタルウォレットが普及するにつれ、預金はより流動的になっている。顧客は単一の金融機関に縛られることが少なくなり、資本はプラットフォームや口座間をより自由に移動できるようになった。かつて「粘着性」があったものは、ますます流動的になっている。
同時に、預金の表現方法に異議を唱える新しい形態の通貨が登場している。
ステーブルコインは、価値が従来の銀行レールの外で保有・移転できることを実証した。一方、トークン化された預金は、銀行が同様の機能性──スピード、プログラマビリティ、相互運用性──を規制された枠組みの中にもたらそうとする取り組みを表している。
主要金融機関はすでにこの方向に動いている。金融サービスイノベーションの長年のリーダーであるJPモルガン・チェースは、機関投資家向けのリアルタイム送金を促進するためにJPMコインを開発した。一方、シティグループは国境を越えた流動性と貿易金融フローを合理化するため、トークン化された預金機能を導入した。
いずれの場合も、根底にある洞察は同じだ。通貨はもはや単なる静的な価値の保存手段ではなく、プログラマブルなインフラになりつつある。
これは銀行にとってパラドックスを生み出す。
一方で、トークン化はバランスシートをデジタルエコシステムに拡張する道を提供する。他方で、それはバランスシートそのものの差別化が進まなくなるシフトを加速させる。
預金が即座に移動でき、デジタルで表現され、プラットフォーム間でシームレスに統合できるなら、優位性は単にそれらを保有することから離れ、どのようにアクセスされ、調整され、組み込まれるかへと移行する。
その環境では、バランスシートは依然として不可欠だが、もはや十分ではない。預金はもはや堀ではなく、動いている商品なのだ。
それはユーティリティ層となる──システムにとって重要だが、アクセス、移動、またはその両方の制御と組み合わされない限り、ますます交換可能になる。
統合からモジュール性へ移行するシステム
金融サービスとフィンテックにおける過去10年を定義する言葉を1つ挙げるとすれば、それは分離だろう。
スタックの各層は、異なる技術と競争力によって駆動され、独立して進化している。
移動層では、期待が変化した。通貨はもはや最終的に決済されることを期待されているのではなく、即座に移動することを期待されている。リアルタイム決済システムが拡大し、ブロックチェーンベースのレールがプログラマブルな価値移転の新しい形態を導入している──金融システム全体の決済インフラを再構築している。特にステーブルコインは、ほぼ即時のグローバル決済が可能であるだけでなく、ますます実用的であることを実証することで、議論を加速させた。
アクセス層では、金融サービスはもはや銀行所有のチャネルに限定されていない。取引はプラットフォーム内──マーケットプレイス、SaaSツール、配車アプリ──で開始され、決済はワークフローに直接組み込まれている。
アンジェラ・ストレンジ氏が2019年11月のa16zサミットで述べたように、「すべての企業がフィンテック企業になる」──この発言は、金融サービスがプラットフォームへ、そして従来の金融機関から離れていくシフトを予見していた。
一方、バランスシート層は形態において進化し始めている。預金は依然として中心的だが、その表現方法は変化している。トークン化された預金やその他のデジタル表現の通貨が、金融機関が規制上の信頼と技術的柔軟性を組み合わせる方法を模索する中で登場し始めている。
個別には、これらのシフトのいずれも完全に新しいものではない。しかし、それらが一体となって、より重要な何かを表している。
金融システムは垂直統合型からモジュール型へと移行している。
分離が重要な理由
モジュール性は、価値が創造される場所──そしてそれを誰が獲得するか──を変える。
垂直統合型システムでは、スタックの制御が経済性の制御を保証する。モジュール型システムでは、価値は最も差別化された層に蓄積される。
これは既存企業にとって即座の影響をもたらす。
銀行は戦略的関連性を失うために3つの層すべてを失う必要はない。1つを失うだけで圧力が生じる。
アクセス層がプラットフォームにシフトするにつれ、銀行は顧客インターフェースを失ったように感じている──そしてそれとともに、データ、エンゲージメント、クロスセルの機会を失っている。
移動層が代替レールによってますます可能になるにつれ、決済は従来のインフラへの依存度が低くなり、手数料が圧縮され、スイッチングコストが削減される。
アクセスと移動が従来の金融機関から分離するにつれ、長くシステムの錨であったバランスシートは、もはや同じレベルの制御や粘着性の恩恵を受けない。代わりに、それはスタックの残りの部分を再構築している同じ競争力にさらされる。
これは従来の意味での破壊ではない。それは戦略的侵食だ──層ごとに。
戦略としてのインフラの台頭
バランスシートがより交換可能になっているなら、差別化は他の場所から来なければならない。
その「他の場所」はますますインフラになっている。
フィンテック企業にとって、スタックの分離は機会を生み出した──特にアクセス層で、流通とユーザー体験が初期の成功を推進してきた。
しかし、金融サービス進化の次の10年は、インターフェースよりもインフラによって定義されるだろう。
スタックがモジュール化するにつれ、最も価値のあるポジションは単に端にあるのではなく、層間の接続にある。
移動を促進できる企業──より速く、より安く、よりプログラマブルに──はますます中心的になっている。移動とアクセス、または移動とバランスシートを橋渡しできる企業は、さらに戦略的に位置づけられている。
このシフトは微妙だが重要だ。
金融サービスの上に構築するだけではもはや十分ではない。ますます、機会はインフラレベルで金融サービスがどのように提供されるかを形作ることにある。
制御からオーケストレーションへ
このシフトのもう1つの意味は、金融サービスの設計と運営方法の変化だ。
レガシーモデルは制御を優先した。金融機関はスタックを所有し、その中で最適化した。
新興モデルはオーケストレーションを優先する。
すべての層を制御するのではなく、金融機関はスタック全体で能力を組み立てている──インフラプロバイダーと提携し、APIを統合し、シームレスな体験を提供するためにエコシステム全体で調整している。
銀行や信用組合の経営陣にとって、これは新しい一連の戦略的問いを導入する。
- どの層を所有し、どの層をアウトソースすべきか？
- 差別化は実際にどこで起こるのか？
- 金融機関は、もはや完全に制御していないエコシステム内でどのように位置づけるべきか？
単一の答えはない。しかし、方向性は明確だ。
制御はもはやデフォルトではない。調整がそうだ。
次に来るもの
短期的には、この進化の多くは段階的に見えるだろう──より速い決済、より多くの組み込み金融、デジタル資産とプログラマブルマネーでの実験の増加。
長期的には、その意味はより深遠だ。
我々は次のようなシステムに向かっている。
- 通貨がリアルタイムで、国境を越えて、最小限の摩擦で移動する
- 金融サービスがソフトウェアに組み込まれ、別々にアクセスされない
- バランスシートがより柔軟で、プログラマブルで、デジタルエコシステムに統合される
その環境では、銀行、フィンテック企業、テクノロジープラットフォーム間の境界が曖昧になり始める。
変わらないのは、信頼、流動性、効率的な資本配分の必要性だ。しかし、それらの機能がどのように提供されるか──そして誰がそれらを提供するか──は変化している。
金融サービスにとっての決定的瞬間
金融サービスにおけるすべての大きなシフトは、最終的には制御──流通、インフラ、または資本の制御──に帰着する。
この瞬間を異なるものにしているのは、3つすべてが同時に流動的であることだ。
成功する金融機関は、レガシーモデルを守る機関ではない。それは、価値がスタック全体でどのように移動しているかを理解し、それに応じて自らを位置づける機関だ。
金融システムは単に進化しているのではない。
それはリアルタイムで再設計されている。
