過去10年間の大半において、ワシントンにおけるデジタル資産業界は、多くの業界関係者が「防御的な姿勢」と表現する状態で活動してきた。焦点は、普及の拡大や市場構造の改善ではなく、生き残りにあった。問題は、ブロックチェーンベースのシステムが米国の金融システム内で存在を許されるかどうかだった。
「長い間、我々は防戦を強いられていた」と、ソラナ政策研究所のクリスティン・スミス所長は語る。
2026年、その姿勢はより持続可能な形で変化し始めている。
2025年のGENIUS法の成立と、Clarity法への支持の高まりは、政策議論が存亡をかけた論争を超え、実施段階に移行したことを示唆している。法案追跡と市場分析によると、Clarity法は2026年4月に超党派の支持を得て審議を進める見通しだ。
この変化は市場にも表れ始めている。ビットコイン上場投資信託（ETF）は、2026年3月に16億ドル以上の純流入を記録し、それまでの資金流出を反転させ、この資産クラスへの規制された投資手段に対する機関投資家の信頼が回復していることを示している。
現在生まれつつあるのは、単なる規制の明確化だけでなく、インフラの初期形成である。政策は、多くの人々が現在インターネットネイティブな資本市場と呼ぶものの基盤の一部となりつつある。
スミス氏自身が、幅広い業界団体のリーダーからソラナ政策研究所の所長へと移ったことも、この移行を反映している。
「これは、数年前のように存在を脅かされるものではなくなるだろう」と彼女は語った。「ルールを整備しよう」
政策がテクノロジーに接近
初期段階では、業界は統一された声を示すことで恩恵を受けた。業界団体は、複雑なエコシステムを単純化し、まったく異なる優先事項を持つ企業間でメッセージを調整する役割を果たした。このアプローチは、政策立案者がまだテクノロジーの基本的な理解を深めている段階では効果的だった。
今日、問題はより具体的になっている。規制当局は、もはや暗号資産が広義で何であるかを問うていない。彼らは、特定のシステムがどのように機能するか、資産がネットワーク間でどのように移動するか、新しい金融プリミティブが既存の法的枠組みとどのように相互作用するかを問うている。
「実に素晴らしいのは、エコシステムに焦点を当てた組織が今や存在するという考えだ」とスミス氏は語った。
比較は、しばしば他のインフラ産業に対してなされる。異なるネットワークは類似した目的を果たすかもしれないが、異なる運営方法を持つため、異なる統治がなされる。
その結果、政策は基盤となるシステム自体に近づいている。
「政策立案が...構築している人々のために機能することを確保する」ことが、この役割の中心になったとスミス氏は語った。
政策はもはやシステムの外側に位置するものではない。それは、システムが最初から設計される方法を形作るものになりつつある。
機関投資家の参加を解放
同時に、成長の主な制約はもはや技術的能力ではない。
「ブロックチェーン上で証券を発行することは非常に簡単だ」とスミス氏は語った。「ブロックチェーン上でそれを取引することは、はるかに困難だ」
このギャップは、現在の市場構造の状態を反映している。既存のルールは仲介されたシステム向けに設計されており、それらをプログラム可能なオンチェーン環境に適応させることは、依然として進行中のプロセスである。
機関投資家の資金は、その変換が明確になる前に、大規模に移動することができない。
「私はルールを整備することに注力している」とスミス氏は語った。「そうすれば、開発、投資、採用が可能になる」
この変化の初期兆候はすでに見えている。2026年3月、Ondo Financeは5つのフランクリン・テンプルトンETFのトークン化を発表し、これらの資産がオンチェーンでアクセスおよび利用できるようにした。投資家はウォレットでエクスポージャーを保有し、従来の市場時間外に取引し、これらのポジションを分散型金融アプリケーションに統合できる。
まだ初期段階ではあるが、これらの例は、より統合されたシステムがどのようなものになり得るかを示し始めている。
収束はもはや理論ではない
何年もの間、業界は伝統的金融と暗号資産の収束について語ってきた。そのアイデアは今、理論から初期実行へと移行している。
「暗号資産の世界と伝統的金融の世界は...同一のものになるだろう」とスミス氏は語った。
この収束は層をなして展開している。伝統的な金融商品が暗号資産ネイティブな構造に包まれる一方で、ブロックチェーンベースの資産が既存の金融システムに統合されている。
政策は、これらの層を接続する上で中心的な役割を果たす。
それがなければ、システムは並行したままである。それがあれば、融合し始める。
政策規模での構築
あまり目に見えない課題の1つは規模である。このレベルでの政策開発には、規制当局や立法者から構築者や機関まで、幅広い利害関係者間の調整が必要である。
「1人の開発者だけでブロックチェーン全体を維持することはできない」とスミス氏は語った。「同様に、少数の人々だけで政策に取り組むこともできない」
この複雑さは、現在の瞬間が不均一に感じられる理由の一部である。進展は起きているが、それは交渉、反復、そして時には摩擦を通じて起きている。
政治的力学は依然として要因である。今後の中間選挙は、議会のバランスを変える可能性があり、法案の進行ペースに影響を与える可能性がある。
また、伝統的金融機関と暗号資産ネイティブ企業の間には、特に新しい商品がどのように構造化され規制されるべきかをめぐって、継続的な緊張関係がある。
水門の前のシステム
これらの制約があっても、方向性は明確になりつつある。
「ルールが整備されれば、それが水門を開くことになる」とスミス氏は語った。
これは即座の変革を意味するものではないが、主な障壁が変化していることを示唆している。問題は、規制の不確実性よりも実行についてのものになりつつある。この移行が続けば、長期的な結果は外部から見ると比較的静かに見えるかもしれない。ユーザーは、それを支えるインフラを必ずしも意識することなく、たまたまオンチェーンである金融システムと相互作用する。言い換えれば、政策は、目に見える摩擦点ではなく、安定した基盤層として機能することになる。
スミス氏にとって、それがまさに要点である。業界の生き残りをかけて戦った何年もの後、今の目標は、並行した実験としてではなく、より広範な金融システムのシームレスな一部として機能することを可能にする枠組みを構築することである。
「ルールを整備し」と彼女は語った。「テクノロジーの採用を可能にする」
