人工知能セクターの一角を所有する方法は1つではない。半導体や大規模言語モデルのベンダーは飛ばして、電力供給に投資するという手がある。
巨大データセンターと契約を結ぶ電力会社の株価が急騰している。過去3年間で、エンタジーは2倍、コンステレーション・エナジーは4倍、タレン・エナジーは6倍になった。
この電力の波に乗っているのが、ニュージャージー州ジャージーシティにあるやや無名の資産運用会社W.H.リーブス・アンド・カンパニーの最高経営責任者（CEO）、ジェイ・レイム氏だ。同社は電力会社という珍しい分野に特化している。同社のバーチャス・リーブス・ユーティリティーズETFは、2015年の設定以来、年率14.5%のリターンで急成長し、モーニングスターの電力カテゴリーを3ポイント上回っている。リーブスの成功の鍵となる要素は、どの電力会社がAIの電力需要から恩恵を受けるかを予測することだ。
レイム氏は勝利を数え上げる。エンタジーは、天然ガスが豊富で規制の緩いルイジアナ州の地方で、メタ・プラットフォームズ向けのカスタム発電所を建設している。コンステレーションは、スリーマイル島の原子力発電所を復活させてマイクロソフトのコンピューターに電力を供給する契約を結んでいる。ペンシルベニア・パワー・アンド・ライトからスピンオフした、かつて破産した電力会社タレン・エナジーは、サスケハナ原子力発電所の電力をアマゾンに販売する予定だ。リーブスの上場投資信託（ETF）は、この3社すべてに投資して大きな利益を上げている。
かつて電力株は配当以外に何も提供しなかった。配当は大きいが停滞していた。AIがそれを変えた。コンピューターを賢くするために使われる半導体の集合体は、簡単に1ギガワットから2ギガワットの電力を消費する。これは都市に電力を供給するのに十分な量だ。「電力会社の成長見通しは、おそらくこれまでで最高だ」とレイム氏は言う。
成長か収益か、どちらかを選べ。このETFは、1.9%の分配金で平均的な退職者を遠ざけ、成長を目指している。収益を求める顧客は、別の商品であるリーブス・ユーティリティー・インカム・ファンドを好む。この37億ドルのクローズドエンド型ファンドは、電力、通信、エネルギー関連企業の分散投資で、5.9%の配当を出している。
クローズドエンド型ファンドは経費の支払いに役立つが、すべての輝きはETFにある。ETFは18の電力ベンダーの非分散ポートフォリオを持っている。そのアウトパフォーマンスは、そのほとんどがハイパースケーラーの時代に実現され、過去3年間で資産を35倍の14億ドルに押し上げた。
44歳のレイム氏は、リーブスのトップに立つための内部トラックを持っていた。同社は1961年に彼の母方の祖父によって設立された。しかし、彼は少数株しか所有していないため、他の株主である同僚を喜ばせなければならない。彼らは自分たちのためにかなりうまくやっているようだ。20人の少数精鋭のスタッフが、年間3000万ドルと思われる手数料を稼いでいる。
投資戦略
ウィリアム・ボールドウィン
これらの発電所株は、時に少し刺激的すぎることがある。昨年、DeepSeekの発表が米国の人工知能産業を脅かしたとき、株価は暴落した。このジェットコースターが気にならないなら、アクティブ運用のバーチャス・リーブス・ユーティリティーズETF（経費率0.5%）は乗車する1つの方法だ。ボラティリティを下げるには、インデックスファンドを買うことだ。フィデリティ、ステート・ストリート、バンガードには、資産が20億ドルから250億ドルの間で、経費が0.1%未満、SEC利回りがリーブスファンドの1.3%の2倍の電力ETFがある。インデックスファンドは、リーブスよりも純粋な発電会社の割合が少なく、サザンやデューク・エナジーのような堅実な統合電力会社により多くの資金を投入している。
ウィリアム・ボールドウィンは、フォーブスの投資戦略コラムニストである。
このETFは、資金の37%をタレンのような電力を生成する企業に、16%を田舎やメーターに電力を輸送する企業に、46%を2つの活動を融合した統合電力会社に投資している。これは危険なビジネスであり、メルトダウン、氷嵐、凍結した燃料パイプライン、送電線によって引き起こされた森林火災の可能性にさらされている。最大のリスクは政治だ。
停電したり電気料金が急騰したりすると、電力会社は必ず非難され、公益事業委員会は次の料金審問で罰を与える。リーブスは、コスト圧力が深刻で、送電網の運営をめぐって論争がある州を避けている。「新聞で電力会社について読むことがなければ、その電力会社はおそらく株式市場でうまくいっている」とレイム氏は言う。
時には株主は政治で幸運を得る。ピナクル・ウェストを考えてみよう。同社はアリゾナ州で電力を供給しており、そこでは公益事業委員が選挙で選ばれる。通常、候補者は月額料金を引き上げるという公約で選挙運動をしない。何年もの間、州は昨年のコストを見て来年の料金を決定する習慣があった。
2022年の選挙で異例のことが起こった。ビジネスを誘致して経済を改善する必要性についての話があった。ETFはピナクルの株を買った。台湾積体電路製造（TSMC）は、電力を大量に消費する半導体工場のためにアリゾナ州に1650億ドルを投入すると発表した。ピナクルは現在、かなりまともなトップラインの成長を見込んでいる。株価は上昇している。
レイム氏は言う。「電力株の最高の絶対的な動きは、しばしば、ひどい政治環境から本当に悪い政治環境に移行するときだ」
南西部と北東部を対比してみよう。北東部では、政治家は安価な天然ガスを非難し、すべての電力会社の幹部に、テレビアニメ『ザ・シンプソンズ』の悪役であるバーンズ氏を見ている。2019年、ニューヨーク州議会は、2030年までに電力の70%を炭素フリーの源から得ることを法令で定めた。州は44%にしか到達しておらず、政治家が原子力発電所を時期尚早に閉鎖する決定を下したことで、目標はさらに遠のいた。計画されている洋上風力発電所は、もし建設されたとしても、当初の予想よりも数十億ドル多くかかる。
すでにキロワット時あたり36セントという高額を支払っているニューヨーク市の住民は、さらに怒る理由がある。彼らに電力を供給するコンソリデーテッド・エジソンが、身代わりになる。これはひどい政治環境であり、さらにひどくなる運命にある。インデックスファンドの主力であるコン・エドは、リーブスには存在しない。
北東部は、巨大なアマゾンやメタの施設を見ることはないかもしれない。しかし、その影響を感じるだろう、とレイム氏は言う。需要の急増により、熟練労働者と発電所設備の価格が押し上げられた。データセンターに敵対的な州は、建設雇用と固定資産税収入を逃すが、より高い運営コストには完全に参加する。
中部大西洋地域にサービスを提供する送電網のようないくつかの送電網では、「いくつかのエラーだけで、輪番停電やブラックアウトが発生する」とレイム氏は言う。投資家も顧客も、身の毛もよだつような乗り物に備えるべきだ。
