Polymarketは、何百万人もの人々に「未来を読んでいる」と信じ込ませた。しかし実際には、少数の富裕なトレーダーが確実性の見せかけを作り出しているだけであり、他の人々は勢いを真実と取り違えているにすぎない。
その実態と、あらゆる市場に対する見方を変えるべき理由を解説する。
2日前、米国の上院議員らがCFTCに書簡を送り、予測市場に対する監視強化を要求した。戦争、暗殺、軍事攻撃に連動した契約が相次ぎ、人々の苦しみから利益を得ることへの懸念が高まったためである。その3日前には、Bloomberg Businessweekが特集記事を掲載し、PolymarketとライバルのKalshiを「ゲーム化された真実（gamified truth）」の新形態と呼んだ。さらに今月初め、Sporticoの報道によると、昨年Polymarketに20億ドルを投資したニューヨーク証券取引所の親会社インターコンチネンタル・エクスチェンジが、一般ユーザーが生成するベッティングデータを再パッケージ化し、機関投資家向けに販売する計画だという。
これらはもはやニッチな暗号資産の話ではない。予測市場のオッズは今やCNBCの生放送に組み込まれ、株価と並んでティッカーに表示されている。CNNも同様の契約を結んでいる。何百万人もの人々が毎日これらの数字を目にし、天気予報のように「次に起きそうなこと」を中立的で事実に基づく情報として受け取るようになるだろう。
しかし、その直感は間違っている。そして、その理由を理解することには実際の金銭的価値がある。
温度計の問題
ほとんどの人は、Polymarketの契約で70%のオッズを見ると、コートを持っていくかどうか決めるために温度計をチェックするように、何かを測定していると思い込む。その数字は、背後に資金があり、S&P 500と同じ画面に表示されているため、権威あるものに感じられる。
しかし、その数字は何も測定していない。その日に価格を動かすだけの資金を持って現れた人々のベットを反映しているにすぎない。そしてPolymarketでは、「十分な資金」のハードルは驚くほど低い。
2026年1月、新規に作成された単一アカウントが40万ドル超を純益として得た。ベネズエラの指導者ニコラス・マドゥロの排除と米軍の攻撃に賭け、公に情報が知られるわずか数時間前に取引を行ったのである。そのタイミングは、内部情報へのアクセスがあったのではないかという疑惑を即座に呼んだ。2025年3月には、あるトレーダーが3つのアカウントで500万のガバナンストークンを使用し、ウクライナの鉱物取引に関する700万ドルの契約の結果を不正に確定させ、プラットフォーム自体の解決ルールを無効にした。2025年12月には、1600万ドル規模のUFO機密解除市場が、機密解除された文書が一切公開されていないにもかかわらず、大口トークン保有者によって「イエス」で解決させられた。
これらは例外的なケースではない。わずか2つのクジラアカウントが、係争のある結果を確定するために用いられる投票権の過半を支配しているシステムにおいて、設計どおりに機能しているアーキテクチャそのものである。
取引量の4分の1は実在しない
2025年11月、コロンビア大学の研究者らが80ページの研究論文を発表し、Polymarketの2年分のブロックチェーンデータを分析した。その結論は、プラットフォーム上の全取引量の約25%が人工的なものだったというものである。ユーザーは自分自身に対して、または連携したウォレット群を通じて契約を売買し、実際の市場リスクを負うことなく活動の外観を膨らませていた。選挙やスポーツ市場の特定の週には、偽の取引量が90%を超えて急増した。4万3000超のウォレットで構成されるあるクラスターは、約100万ドルの取引量を生み出したが、そのほぼすべてがウォッシュトレードとしてフラグが立てられた。
研究者らは、Polymarket自体が操作の背後にいた可能性は低いと慎重に指摘した。しかし、プラットフォームが取引手数料を課さず、本人確認を要求せず、匿名のブロックチェーンウォレットで運営されていることが、この種の悪用に対して特に脆弱な環境を作り出していると述べた。疑われる動機は、使用量の指標を膨らませることで将来のトークン・エアドロップを有利にすることである。
これが重要なのは、取引量が予測市場において最も強力な社会的証明（ソーシャルプルーフ）のシグナルだからである。何百万ドルもの取引量がある契約を見ると、何千人もの情報通の人々が同じ側にいると思い込む本能が働く。コロンビア大学の研究が示唆するのは、多くの場合、その取引量は一握りのウォレットが同じ資金をループで循環させているだけであり、存在しない合意の幻想を作り出しているということである。
胴元は常に勝つ、ただしあなたが思う胴元ではない
2025年12月下旬に発表された170万件のPolymarketアドレスのブロックチェーン分析によると、全ユーザーの70%が損失を出している。利益を得た層の中でも、全利益の70%超、約37億ドルを獲得したのはアドレスの0.04%未満だった。1000ドル以上稼いだなら、全参加者の上位5%に入る。利益を出したアドレスの大多数は0ドルから1000ドルの間にとどまり、それらを合計しても総利益の1%未満しか占めない。
このパターンは、欧州の規制当局がレバレッジをかけた個人取引について何年も記録してきたものと同一である。「群衆の知恵」ツールとしてブランディングされているにもかかわらず、予測市場は、ボット、裁定取引戦略、そして場合によっては非公開情報に基づく取引を行う少数の洗練されたオペレーターへと、カジュアルな参加者から富を移転するメカニズムとして機能している。
ある独立系アナリストは2025年12月に警告した。インサイダーに有利な構造的優位性により、ほとんどの個人ユーザーは「エグジット・リクイディティ（exit liquidity）」、つまり結果をすでに知っている誰かが始めた動きの天井で買う人々になっていると。
「真実」を生み出すフィードバックループ
ここで温度計の比喩は完全に崩壊する。温度計は天気を変えることができない。しかし予測市場は、そのオッズが全国放送されると、人々の行動を変えることができる。
CNBCが候補者の勝利確率70%、FRBの利下げ確率、または企業の買収確率を表示すると、その数字は有権者、トレーダー、経営者、ジャーナリストの意思決定に入り込む。それは人々が行動の根拠とするデータポイントとなり、予測された結果をより起こりやすくし、オッズを押し上げ、より多くの報道を生み、より多くの決定に影響を与える。
ジョージ・ソロスは通貨と債券市場でこのダイナミクスを認識し、数十億ドルを稼いだ。彼はそれを「再帰性」と呼んだ。市場価格は現実を反映するだけでなく、積極的に現実を曲げるという考えである。2022年、債券市場は事実上、英国のリズ・トラス首相を辞任に追い込んだ。政府が持続可能な金利で借り入れることを不可能にしたのである。市場は彼女の退陣を予測したのではない。引き起こしたのだ。
予測市場は株式や債券市場とは異なるという合理的な反論がある。賭けの対象となるイベント、例えばフットボールの試合の勝者は、オッズに影響されないからだ。シーホークスの契約が45セントから52セントに上がっても、スコアは変わらない。それはスポーツについては正しい。しかし、認識、メディア報道、制度的行動がすべてシグナルに反応する政治市場、経済政策への賭け、地政学的イベントについては、それほど正しくない。
そして、個々のトレーダーの体験に関して言えば、それは完全に正しくない。上昇するオッズと増える取引量を見て、「賢い資金が何かを知っている証拠」だと解釈してしまう。フィードバックループはイベントを変える必要はない。トレーダーの行動を変えるだけでよいのだ。
あなたの資金にとっての意味
予測市場はなくならない。Polymarketは90億ドルの評価額を持ち、2月時点で68万8000人の月間アクティブユーザーを抱え、現在米国で積極的に拡大している。CNBCとCNNはこれらのオッズを放送の恒久的な要素にした。ニューヨーク証券取引所のオーナーは、機関投資家向けにデータをパッケージ化している。リッチー・トーレス下院議員は政府のインサイダーがこれらのプラットフォームで取引することを禁止する法案を提出した。ワシントンが操作リスクをいかに深刻に受け止めているかを示している。
これらの市場に少しでも関わるなら、証拠が示す留意すべき点は以下のとおりである。
目にするオッズは中立的な予測ではない。それは、ボット、インサイダー、ウォッシュトレーダー、単一のウォレットで市場を動かせるクジラを含む、資金を持って現れた人々のアウトプットである。取引量の4分の1は、実際の人々が実際の賭けをしていることを表していない可能性がある。参加者の70%が損失を出し、利益はアカウントのごく一部に集中している。プラットフォーム自体と、そのデータを放送するメディアは、これらの数字を権威あるものとして提示する金銭的インセンティブを持っている。なぜなら、それが取引量を促進し、収益と評価額を押し上げるからである。
これは予測市場が無用だという意味ではない。情報を迅速に浮かび上がらせることができ、ときには他のどのメカニズムよりも速い。しかし、オッズを客観的真実として扱うことは、個人参加者が犯しうる最も高くつく間違いである。オラクルは中立ではない。そこには所有者がいて、インセンティブがあり、数字を信じる人々から数字を作り出す方法を知る人々へと一貫して資金を移転する構造的欠陥がある。
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