2月28日、米国とイスラエル軍がイランの指導部、核インフラ、軍事指揮拠点を標的とした「エピック・フューリー作戦」を開始した際、その波紋は即座に世界の金融市場全体に広がった。原油価格は1バレル79ドルを超えて急騰し、金は上昇、ダウ平均株価は寄り付きで1200ポイント急落した後、部分的に回復した。しかし、見出しを飾るボラティリティの陰で、プライベート市場ではより構造的な変化が起きていた。そしてそれは、どのセクターにいるかによって、まったく異なる物語を示している。
CNBCによると、市場関係者は直ちに、この紛争を2つの相反するシナリオで捉え始めた。短期で集中的な作戦が一時的なリスクオフ・ショックを生むのか、それとも長期化する地域戦争となって世界の原油供給を混乱させるのか、である。TCWの投資チームは、イランの報復が過去の局面より広範かつ攻撃的で、すでにGCC諸国にまで拡大し、世界の原油供給の約20%を扱うホルムズ海峡の海上輸送を混乱させていると指摘した。トランプ大統領は、作戦が当初想定されていた4〜5週間の期間を大幅に超えて続く可能性を示唆している。
ベンチャー投資家にとって問題は、単に市場が回復するかどうかではない。歴史が示すとおり、いずれ回復はするだろう。CNN Businessは、Carson Groupのストラテジストが85年間にわたる40の主要な地政学的イベントを分析し、S&P 500が最初の1カ月で平均わずか0.9%下落した後、続く6カ月間で3.4%上昇したことを発見したと報じた。真の問題は、構造的な勝者と敗者がどこに現れるかであり、その答えがリアルタイムで資本の流れを変えつつある。
防衛テック、紛れもない受益者
防衛テクノロジーほど目に見える形で恩恵を受けているセクターはない。そしてその数字は、最初の攻撃が行われる前からすでに驚異的だった。PitchBookによると、VCは2025年に世界全体で自律システム関連の176件のディールに累計121億ドルを投資した。これは前年の49億8000万ドルから143%の急増である。紛争の勃発は、自律システム、先端コンピューティング、ソフトウェア定義型兵器プラットフォームに対する投資家の関心をさらに先鋭化させたにすぎない。
「人を送れるのに、なぜドローンを送るのか？ ペンタゴンはあらゆる紛争において死傷者を減らすという切迫したニーズを抱えている」。デュアルユース（軍民両用）の国家安全保障スタートアップに特化したVC企業Marlinspikeの共同マネージングパートナー兼CIOであるミスラフ・トルシッチのこの発言は、現在数十億ドルのプライベートキャピタルを動かしている率直なロジックを端的に表している。PitchBookは、情報収集が投資の主要な推進力として浮上しており、VCは戦場の兵士に物資を運ぶ自律型物流ロボットにも関心を示していると報じた。
今週、最も劇的なシグナルを発したのは、パルマー・ラッキーが共同創業した防衛テック企業の寵児、Anduril Industriesだった。American Bazaar Online経由のBloomberg報道によると、AndurilはThrive CapitalとAndreessen Horowitzから約40億ドルを調達する交渉を進めており、このラウンドが実現すれば現在の305億ドルの評価額がほぼ倍増することになる。
CNBCは以前、AndurilやPalantirのようなスタートアップが、従来の大手プライムコントラクター（主要防衛請負業者）と比較して、より迅速でソフトウェアファーストな企業として見られるようになっていると報じていた。MilVet Angelsの共同創業者ジェイムソン・ダービーはCNBCに対し、「私たちが『ネオプライム』と呼ぶ企業への資金流入がかつてないほど増えている。全体予算に占める比率はまだ一部にすぎないが、トレンドはすべてポジティブだ」と語った。その後、AndurilとPalantirはSpaceX、OpenAI、Saronic、Scale AIとコンソーシアムを結成し、軍事契約の共同入札に動いている。Responsible Statecraftは、このコンソーシアムをLockheed Martin、Boeing、Raytheonへの直接的な挑戦と評した。
MENAスタートアップ、ディールメイキングは減速
防衛テックのVCが自らの投資テーゼがリアルタイムで実証されるのを目の当たりにしている一方で、中東・北アフリカ（MENA）地域で活動する投資家にとっては、まったく異なる状況が広がっている。AGBIは、紛争の激化により、ベンチャーキャピタルファンドがMENA地域のスタートアップへの新規投資を控える可能性が高まっていると報じた。ディールレベルでの冷え込みは明白だ。
「投資家もグローバル市場も、どう対応すべきかをまだ見極めようとしている段階だ」と、ある投資家はAGBIに語った。「取引という観点では、撤回されたものはないが、進展したものもない。まだあまりにも新しい状況であり、資本の投下については当然『様子見』のアプローチが取られるだろう」。2026年に向けて地域の楽観ムードに乗っていたドバイ、リヤド、カイロの創業者たちにとって、この紛争は望まざる不確実性の霧をもたらした。
Hartford Funds経由のWellington Managementは、米国が抑止から直接的な戦争行為に踏み切ったことで、イランのインセンティブが根本的に変化したと警告した。テヘランの自制傾向は弱まり、持続的な報復の可能性が高まっている。紛争はすでにイランの国境を越えてイスラエルと湾岸諸国に地理的に拡大しており、第三国がエスカレーションのサイクルに巻き込まれるリスクが高まっている。新興市場に焦点を当てたファンドに配分するLP（リミテッドパートナー）にとって、この地理的拡大は極めて重要な意味を持つ。
注目すべきことに、AGBIは一部の地域投資家がパニックに陥らないよう助言しているとも伝えた。「MENA地域は、適応し回復できることを何度も証明してきた」と、ある地域VCは同メディアに語った。「私たちはもっと厳しい時期を乗り越えてきた。動揺せず、ファンダメンタルズの強い企業を支援し続ける投資家は報われるだろう」。しかし、ホルムズ海峡の混乱を背景にシリーズBのクロージングを目指している当事者でなければ、動揺せずにいることははるかに容易である。
サイバーセキュリティ、ダークホース的存在
防衛テックが派手な勝者だとすれば、サイバーセキュリティは静かな勝者であり、その機会は同様に大きい。イランは長年、世界でも有数の高度な国家支援型ハッキング能力を維持してきた。そして従来の軍事衝突は、歴史的にサイバー作戦の劇的な増加を伴ってきた。
Hackreadは、2月28日以降、60以上のハクティビスト集団が紛争に関連してサイバー攻撃を開始していることを記録した。標的は、米国、イスラエル、同盟するGCC諸国にまたがる重要インフラ、金融システム、通信ネットワークだ。APT33、APT34、APT35を含むイランのサイバーアクターは、紛争前のベースラインを大幅に超える活動へと劇的にエスカレートさせている。
ベンチャー投資家にとって、これはサイバーセキュリティ関連のディールフローへの緊急性に直結する。Cybersecurity Venturesは、世界のサイバー犯罪コストが2025年までに年間10兆5000億ドルに達するとすでに予測していた。高度な国家アクターによる紛争主導型のエスカレーションは、その上限をさらに押し上げ、企業のセキュリティアップグレードのタイムラインを圧縮する。脅威インテリジェンス、OT/ICSセキュリティ（運用技術/産業制御システムのセキュリティ）、AI駆動型検知に取り組むスタートアップは、あらゆる政府契約と企業調達サイクルが加速しようとしていることを認識した投資家からの引き合いを受けている。
エネルギーとコモディティ：マクロの重石
紛争を踏まえたVC投資分析は、マクロの背景を避けて通れない。そしてその点で、見通しは真に不確実だ。J.P. Morgan Researchは、短期的な原油価格の軌道は2つの変数に依存すると指摘した。ホルムズ海峡の混乱がどれだけ続くか、そしてサウジアラビアなどGCCの産油国がイランの供給減少を相殺するために増産できるかどうかである。各シナリオは、インフレ、金利、ひいてはスタートアップの資本コストに対して異なる影響を及ぼす。
原油価格の高止まりが続けば、FRB（連邦準備制度理事会）の利下げ判断は複雑化する。そして「より高く、より長く」という金利環境が長期化すれば、VC市場の一部を依然として特徴づける過熱したバリュエーションにとっては明らかにネガティブだ。TCWは、今後数週間の原油価格の動きが、リスク資産全般にとって最も重要なマクロシグナルの1つになると指摘した。1バレル90ドルが、需要破壊とインフレ再燃が支配的なナラティブとなる閾値として広く言及されている。
この力学の明るい側面は何か？ 気候テックとエネルギー安全保障のスタートアップが新たな追い風を得ていることだ。Reutersによると、欧州各国政府は攻撃の余波を受け、エネルギー自立を目指すスタートアップとの調達協議を加速させており、特にグリッドレジリエンス（送電網の耐障害性）、LNGインフラソフトウェア、戦略的エネルギー貯蔵に強い関心を示している。気候テックにポジションを持つVCは、地政学的混乱が歴史的にエネルギー転換投資の最も持続的な触媒の1つであったと、慎重ながらも指摘している。
結論
ベンチャーキャピタルとは本来、まだ存在しない未来への賭けであり、地政学的ショックは「投資可能な未来」がどれかを再形成する力を持つ。米国とイランの紛争はスタートアップ経済の終焉ではないし、少なくとも入手可能なデータによれば、VC活動を構造的なレベルで損なうような持続的な信用収縮を招く可能性も低い。防衛テックとサイバーセキュリティのVCは、率直に言えば、投資テーゼが実証されるという冷徹な計算のもとで「良い週」を過ごしている。MENA特化型ファンドは必然的な様子見モードにあるが、最終的には忍耐強い資本にとって魅力的なエントリーポイントをもたらす可能性がある。エネルギーと気候テックは予想外の地政学的追い風を得た。そしてマクロの重層要因——原油、金利、インフレ——は、セクター固有のショックをシステミックなものに変えうる最大の変数として、すべてに覆いかぶさっている。
今週話を聞いた最も賢明なVCたちには共通点がある。彼らは紛争に駆り立てられて新たな賭けに出ることはなく、既存の確信に基づく投資から撤退することもない。観察し、モデリングし、そしてこれが4週間の混乱なのか、それとも4年間の再編なのかを示すシグナルを待っているのである。
