感情は老後資金を脅かし得る。
米国とイスラエルによるイランおよび中東一帯への攻撃を受け、株価が急落し、投資家に恐怖が広がるなかで、こうしたことが思い起こされる。
その恐怖から、投資家は投資ポートフォリオを再配分すべきかどうかを問い始めている。「貴金属、米国債、配当株、石油株、不動産の組み合わせ以外で、国内と海外のバランスも含め、どうやってポートフォリオを守るのか？」と、引退した友人が今週、私にメールで尋ねてきた。
確かに、投資家が懸念する材料は多い。イランをめぐる地政学的緊張は、石油供給見通し、エネルギー価格の変動（ガソリン価格は直近1週間で9%上昇）、防衛およびサイバーセキュリティ支出、同地域における保険料と輸送コスト、そして世界全体のリスクセンチメントに影響する。
それでも、あらゆる株式を投げ売りすることが、人々が抱く恐れへの最適な反応でないことを示す証拠がある。LPL Financial Researchによれば、過去70年間に起きた25件超の戦争・軍事衝突において、S&P 500は平均で約19日後に4.7%〜5%下落した地点で底打ちし、約42日で完全回復している。
さらにHartford Fundsによれば、70%のケースでS&P 500は武力衝突開始から1年後に上昇しており、主要な地政学ショックの翌1年の平均リターンは11%超だった。
地政学的混乱期に好成績を収める投資家は、十分な流動性を備えた分散・ヘッジ済みのポートフォリオをすでに構築している。これにより、タイミングを誤ったパニック売りを誘発する認知バイアスへの抵抗力が強化される。
イラン戦争は平均以上の経済的苦痛をもたらすのか？
イラン戦争による経済的苦痛は、紛争がどれほど長引くかに左右される。Middle East Briefingによると、アナリストたちはホルムズ海峡が公式に閉鎖されるかどうかではなく、海上輸送とエネルギーの流れに影響する紛争終結までの期間に基づいてシナリオを組み立てている。
最良のケースは、外交によって緊張が緩和される1週間の紛争であり、最悪のケースは4カ月超に及ぶ紛争だと、私は今週初めに書いた。この最良のケースでは、戦争は2週間で終結し、原油は1バレル当たり$90まで上昇した後、約$75まで戻ることになる。
最悪のシナリオは、イスラム革命防衛隊（IRGC）によるサウジアラビアのアブカイク処理施設およびラス・タヌーラ・ターミナルへのミサイル・ドローン攻撃である。これら2施設は、世界の日量石油供給のおよそ7%を扱っていると、CNNは報じている。
これにより米海軍は、ペルシャ湾、オマーン湾、北アラビア海のどこにおいても安全な航行を保証できなくなる恐れがある。Council on Foreign Relationsによれば、ホルムズ海峡の長期閉鎖は、エネルギーアナリストのボブ・マクナリーの言葉を借りれば「確実な世界的景気後退」である。
Tradingkeyによれば原油は$150/バレルを上回る可能性があり、CNBCは天然ガス価格が2倍超になり得ると記している。またSpecialEurasiaは、喜望峰回りが当面の間、世界の海運に恒久的かつ構造的な要素として定着し、運賃を50%〜75%押し上げると指摘している。
上で述べた、世界的戦争による株式市場および経済への比較的穏当な影響は、重要な懸念を覆い隠している。軍事衝突がエネルギー供給を遮断し、インフレのスパイラルを引き起こすなら、被害ははるかに深刻になり得る。
例えば1973年のアラブ石油禁輸では、石油不足が続いてスタグフレーションを招いたため、S&P 500は12カ月で37%下落したと、J.P. Morgan Private Bankは指摘している。
世界の石油供給の20%がホルムズ海峡を通過しており、これをイラン戦争が封鎖している以上、あなたのポートフォリオに対する影響は、19日後に4.7%〜5%下落して底打ちするという平均よりも悪化する可能性が高い。
それは、中東の緊張がポートフォリオにもたらす最大のリスクが「エネルギー経路」にあるためだと、Yahoo Financeは伝えている。
イラン戦争で最大の勝者と敗者になる業界は？
後述するように、イラン戦争によるボラティリティのなかでポートフォリオを守る賢明な方法は、よく設計されたポートフォリオを持つことだ。しかし現時点のあなたのポートフォリオが、この紛争の勝者や敗者により重く配分されている場合、値動きが一段と大きくなり得る。
エネルギー、防衛、航空宇宙関連株は短期的に恩恵を受けている。
FinancialContentによると、中東紛争下で幅広い市場が下落する一方、Energy Select Sector SPDRはS&P 500のセクターで唯一、プラスのリターンを記録した。ホルムズ海峡リスクが高まる局面では、Occidental Petroleum、ExxonMobil、Chevronが過去最高値をつけてきた。
U.S. News & World Reportによれば、防衛株は地政学的紛争期に急伸してきた。例えばSPDR S&P Aerospace & Defense ETFは過去12カ月で56.5%のリターンを上げ、Global X Defense Tech ETFは2023年の設定来、年率換算で59%のリターンをもたらしている。
サイバーセキュリティ、海運・物流、保険会社もイラン紛争の影響を受けるが、投資家にとって直ちに明確な恩恵があるかどうかは見通しにくい。
中東で軍事衝突が起きるとサイバーセキュリティ需要は増加し、イラン戦争の開始以降、関連株は約3%上昇している。CSISの調査によれば、2025年にイランへの軍事攻撃が行われた後、イスラエルを標的とするサイバー攻撃は700%増加した。こうした攻撃は企業にサイバー支出の加速を促し、その後に削減されることはめったにないと、Investing.comは述べている。
中東の緊張は物流コストの大幅上昇を招く。Timeによると、ホルムズ海峡の混乱時には、主要海運会社がコンテナ当たり$2,000〜$4,000の緊急紛争サーチャージを課している。運賃が高止まりする可能性が高いなか、主要海運会社の株価はイラン戦争の開始以降10%上昇したと、Wall Street Journalは報じている。
保険料率は、ホルムズ海峡をめぐる緊張が急激に高まる局面でさらに大きく上昇している。Global Banking and Insurance Reviewによると、戦争リスク保険の保険料率は2026年3月初旬以降、80%〜300%上昇し、一部では船舶価値の約0.125%から2%または3%超へ跳ね上がった。海上保険の保険会社の株価は、紛争開始以降まちまちである。
投資家は何をすべきか？
あなたのポートフォリオがこれらのいずれのカテゴリーにも偏っていないのであれば、故ジョージ・H・W・ブッシュ大統領の言葉を借りれば、投資家はパニックで株を売るのではなく、方針を堅持すべきである。
なぜか。Vanguardの調査によると、1988年にS&P 500に$100,000を投資し、そのまま放置していれば、2024年までに$4.9 millionに成長していた。一方、最良の取引日10日を逃すだけで、それは$2.3 millionにまで減少する。実に52%の減少である。
しかし、パニックが売りを駆動するのは、損失回避—同じ大きさの利益と比べて、損失をおよそ2倍強く感じる傾向—による一般的な反応だと、Abacademiesは指摘している。さらに、群集行動はパニック売りの傾向を増幅し、知識を持つ投資家のわずか5%が残り95%の意思決定に影響を与えると、William & Maryの研究は伝えている。
最善の防御は、地域と業種で分散したポートフォリオである。UBS Global Wealthによれば、地理的分散は、ほとんどの出来事が国によって影響の度合いが大きく異なるため、地政学的危機に対する「基本的ヘッジとして好まれる」手法である。
別の有効な分散としては、Morgan Stanleyが言う「資産クラスの分散と能動的リスク管理」がある。同社は、ポートフォリオに「金融、ヘルスケア、資本財、エネルギーの質の高い株式」を含めるべきだと付け加えている。
投資家が検討し得る他の選択肢として、金を最大15%組み入れることがある。LSEGによると、株式60%、債券20%、金20%のポートフォリオは、2020年以降、従来の株式60%、債券40%のポートフォリオを上回り、変動の大きい環境でより高い回復力を発揮している。
最後に、パニックに陥りたい衝動に抗うため、投資家は3年〜5年分のキャッシュフロー需要を賄えるだけの現金、債券、そして借入余力を確保しておくべきだと、UBSは指摘している。
