ここで再びベネズエラが登場する。ベネズエラ産重質原油は密度が高く、高硫黄で技術的に扱いが難しい。この種の原油こそ、複雑な製油所で処理すべきなのだ。重質原油は通常、軽質原油に比べて割安であるため、適切な施設で精製すれば大きな利益を生み出すことができる。
シェブロンの戦略的優位性
ベネズエラの石油関連施設の国有化と国際制裁により、欧米の石油企業の多くは同国から撤退したが、シェブロンは同国の事業を維持した。現在、法制度の改革と地政学的な情勢の変化により、シェブロンは優位な状況にある。専門家は大幅な増産を見込んでおり、経済性も魅力的だ。これに伴い、シェブロンの株価は年初来20％以上上昇している。
同社はベネズエラで比較的低コストで重質原油を生産し、自社の高度に複雑な施設で精製することができる。つまり、同社は上流の生産と輸送、そして下流の精製と、供給網の複数の段階で価値を得ているのだ。
実質的には、これは垂直統合が設計通りに機能している状態だ。シェブロンは、単に原油を変動の激しい市場に出すのではなく、原油とその加工製品の双方の経済性を自社内で完結させることができる。これにより、同社は石油市場に内在する変動性を管理することが可能となる。原油価格が上昇すれば、同社の上流部門にとって有益となる。原油価格が下落すれば、下流の精製部門にとって有益となる。
市場を動かす要因
公の議論では、ベネズエラ産の石油は倫理的または政治的な観点から語られることが多い。そうした考慮事項は重要だが、市場は最終的に物理的な現実に反応する。製油所はイデオロギーなど気にかけてはいない。製油所が重視するのは硫黄含有量や利回り曲線だ。
米国が複雑な製油所を稼働させている限り、重質原油への需要は持続するだろう。シェブロンは、今日の市場における真の強みは単に石油生産量を増やすことではなく、適切な分子を制御することにあると理解しているようだ。重質原油の供給が逼迫する環境下では、こうした分子が利益やキャッシュフロー、競争優位性へと直接結び付く。
