エレナ・ヴォロトフスカヤ氏は、Softline Venture Partnersの責任者である。
世界には約21万2230社のAI企業が存在し、そのうち約30%がスタートアップだ。スタートアップ市場はAIソリューションで溢れかえっており、その数が増えるほど、投資家の懸念も高まっている。AIブームとドットコムバブルを比較する声がすでに広がっており、AI市場が崩壊するのではないかと恐れる人も多い。
この懸念は十分に理解できる。収益性が証明されていない技術に、これほど多額の資金を注ぎ込むのは、ビジネスの世界では異例だ。確かに、OpenAIのような大企業は莫大な収益を上げており、統計を歪めている。その陰で見落とされがちなのは、AIスタートアップのわずか5%程度しか収益を上げていないという事実だ。
本稿では、AI投資の現状と、今後1年間で投資家の戦略がどのように進化していくかについての筆者の考えを紹介する。
現状
2025年、投資家はAIに賭けた。ブルームバーグによると、ベンチャーキャピタリストはAIスタートアップに1927億ドルを投資し、世界記録を更新した。これは世界のベンチャー投資総額の半分以上を占める。
しかし、この見出しの数字の背後には、重要な構造的変化が潜んでいる。世界のベンチャー市場は縮小している。Dynamic Businessの報告によると、2022年から2025年にかけて、世界のベンチャーキャピタル取引総数は44%減少した。これは資本が消失しているわけではなく、集中していることを示している。
つまり、資金を受けるスタートアップの数は減少しているが、1件あたりの投資額は増加している。このパターンは、1999年から2000年のような過去のテクノロジーブームの歴史的傾向を反映している。当時、ベンチャーキャピタルは有力企業に大量に流入する一方で、小規模ベンチャーは資金不足に直面した。
AI大手が莫大なベンチャーキャピタルを吸収する中、資金を獲得するスタートアップは減少している。大規模で知名度の高いAI企業が、メガラウンドを通じて資金の増大する部分を獲得している。同時に、特にAI以外の小規模スタートアップは、資金調達がますます困難になっている。
懸念事項
AIへの投資は、プロジェクトへの資金提供だけでなく、AIインフラへの莫大な資金の流れでもある。そして、そのインフラは極めて高額だ。大手テクノロジー企業は、AI関連の支出を賄うために負債を抱えることが多い。2025年、アマゾン、アルファベット、マイクロソフト、メタ、オラクルは1080億ドルの借入金を調達した。これは過去9年間の平均の3倍以上だ。
課題は、AIプロジェクトが消費する以上の収益を生み出していないことだ。ベイン・アンド・カンパニーは、2030年までにAI企業が必要な計算能力を支えるために年間2兆ドルの売上高が必要になると予測しているが、アナリストは売上高がこの目標を8000億ドル下回る可能性が高いと見ている。
もう1つの課題は中国との競争だ。中国は安価なAIモデルを提供することで、米国や欧州のスタートアップに問題をもたらす可能性がある。
これらすべての問題にもかかわらず、業界リーダーはリスクは正当化されると見ている。Business Insiderは、マーク・ザッカーバーグ氏の言葉を引用している。「もし数千億ドルを無駄にすることになれば、それは明らかに非常に残念なことだと思う。しかし、私が言いたいのは、実際には反対側のリスクの方が高いと考えているということだ」
2026年、投資家がAIに求めるもの
AIバブルが遅かれ早かれ崩壊するという不安は、すでに投資戦略を変えつつある。ファンドは有望な技術に焦点を当てるのではなく、プロジェクトの構造、すなわち計算コストやモデル訓練コスト、スケーラブルなインフラ要件に集中している。投資家は、ビジネスモデルが持続可能であることの証明を求めている。
さらに、より専門化されたAIツールへの関心の移行が見られる。「あらゆることのためのアシスタント」は、もはや有望には見えない。理由の1つは、すべてのテクノロジー大手がすでに自社製品にAI機能を組み込んでいることだ。SlackがすでにAIと連携し、チームが使用する他のツールと統合されているのに、なぜ別のAIメッセンジャーが必要なのか。スタートアップがそのような企業と競争するのは困難だ。そして、「汎用アシスタント」間の違いはほとんど見えなくなっている。
今日、市場で本当に重要なのはニッチ製品だ。筆者が出会った良い例の1つは、スタートアップのHarveyだ。これは、法律事務所、社内法務チーム、個人弁護士を含む法律業界の企業向けツールだ。ユーザーは作業する文書をリポジトリにアップロードでき、ツールは内容に関する質問に答え、分析し、比較するなど、さまざまな機能を提供する。このソフトウェアは人気の言語モデル（GPT、Gemini、Claude）上で動作するが、業界の人々向けに特別に調整されている。結果は、複数回の資金調達ラウンドだ。Harveyは2022年に500万ドル、2023年に2100万ドル、2024年に1億ドル、2025年に4億6000万ドルを調達した。悪くない成績だ。
筆者は、コンプライアンスとリスク、財務管理、エンジニアリング、技術サポート、調達、人事業務、サイバーセキュリティ、法務業務などの特定領域における製品の需要が高まると予測している。
とはいえ、汎用アシスタントが希望を失う必要はない。いわゆるAIヘルパー、コパイロット、コファウンダー（その他の呼び方も含む）は、クライアントの製品に対する最大限のカスタマイズと適応を提供すれば、依然として突破できる。つまり、多数の統合、アクセス制御、内部データソースへの接続、企業の用語とルールの理解が必要だ。
しかし、もはや指標から逃れることはできない。投資家と潜在顧客は、明確な結果と透明性のある予測を見る必要がある。特定の製品がどのようにプロセスを最適化し、定義された期間内にどれだけのコストを削減するかを理解する必要がある。
ユーザートレーニング、変更管理サポート、エラー監視、誤った回答を与えるリスクが高い状況のためのセーフモードなどの追加サービスは、競争の激しい市場で優位性を提供する。
まとめると、今年、投資家はニッチ製品と、収益性への明確な道筋とオープンで透明性のあるコミュニケーションを持つスタートアップに焦点を当てる可能性が高い。LTV/CAC比率3:1と12カ月の投資回収期間は、成功したSaaS企業の標準的なベンチマークだ。2026年、AIスタートアップも、曖昧な可能性ではなく、これらの具体的で測定可能な指標に向けて方向付けるべきだ。
