Arthur Mouratov氏は、Silicon Valley Investclubの創設者である。
2025年第4四半期は、ベンチャー市場にとって転換点となった。公開市場の指数が緩やかな上昇を示す中—ダウ平均株価が3.8%上昇、ナスダックが2.8%上昇、S&P 500種株価指数が2.8%上昇—シリコンバレー・ユニコーン指数は10.8%の上昇を記録した。プライベート市場とパブリック市場がこれほど大きく乖離する場合、通常、深い業界知識を持つ機関投資家が、より広範な市場がまだ織り込んでいない何かを見出していることを示している。
データが明らかにしているのは、AIバリューチェーンの根本的な再評価である。250億ドル以上が投資され、その77%がAI企業に流入した。しかし、最大規模の資金調達ラウンドは、消費者向けアプリケーションやチャットボットのスタートアップではなく、インフラ—データプラットフォーム、開発者ツール、コンピューティングプロバイダー—に向かった。洗練された投資家たちは「AIは変革をもたらすか？」という問いを超え、より本質的な問いに移行している。「スタック（技術階層）のどの層が、最も持続可能な価値を獲得するのか？」
実務的な影響はすでに明らかになっている。インフラ企業は、資金調達サイクルの短縮化と、より明確な流動性への道筋を経験している。大手テクノロジー企業は、バランスシートで意思表示をしている。彼らは、社内で構築するよりも速く、これらの能力を必要としているのだ。
資本配分
第4四半期の投資総額は、追跡対象取引全体で254億ドルに達した。AI（人工知能）が195億ドル（77%）、フィンテックが34億ドル（13%）、エンタープライズソフトウェアが13億ドル（5%）、ヘルスケアが6億7800万ドル（3%）を占めた。消費財・ライフスタイル、産業・輸送セグメントを合わせても、投資総額の2%未満であった。
しかし、セクターレベルのデータは、企業レベルでのより均一なパターンを覆い隠している。フィンテック内では、最大の資金配分は、消費者向け融資や決済ではなく、暗号資産インフラ—取引所、カストディ、ブロックチェーンプロトコル—に向けられた。エンタープライズソフトウェアの資金は、AI機能を開発者ワークフローやデータ運用に統合するプラットフォームに集中した。ヘルスケアの資金調達は、従来の治療薬開発よりも、AI駆動の診断や計算生物学に偏った。
セクター横断的なパターンは、資本配分が最終市場の分類よりも、技術的なポジショニングによってますます推進されていることを示唆している。
新たなユニコーン
2025年第4四半期は、10億ドルの企業価値評価の閾値に到達する新規参入企業を複数生み出した。このコホートの構成は、現在のバリュエーション動向に関する洞察を提供している。
Chai Discoveryは、1億3000万ドルのシリーズBを13億ドルの企業価値評価で調達し、5カ月足らずで5億5000万ドルからユニコーンの地位に到達した。シリーズAからの10倍のステップアップは、創薬のような参入障壁の高いセクターにおけるAI応用への投資家の意欲を反映している。Scribeは、7500万ドルのシリーズCで13億ドルに到達した。これは20カ月前のシリーズBから4.4倍の評価額上昇であり、エンタープライズ生産性ツールに典型的な、より慎重な軌道を示している。Servalは、シリーズAからわずか2カ月足らずで、7500万ドルのシリーズBで10億ドルの大台を突破した。これは、例外的な牽引力か、競争的なプロセスにおける先制的な価格設定のいずれかを示唆している。
パターンとしては、ユニコーン誕生取引のラウンド規模が7500万ドルから1億3000万ドルで標準化していること、AIインフラ企業のユニコーン到達時間が短縮化している一方で隣接カテゴリーでは安定していること、そしてリード投資家の構成が、AI専門部門を持つ企業—ジェネラル・カタリスト、セコイア、アンプリファイ・パートナーズが繰り返し登場—に偏っていることが挙げられる。
実務的な影響
第4四半期のデータは、市場参加者全体に明確な影響をもたらしている。
企業戦略チームにとって、エヌビディアのGroqとの200億ドルの戦略的パートナーシップ—Groqの独立性を維持しながら技術アクセスを確保する構造—は、大手企業が完全な所有権を必要とせずに、推論インフラに多額の資金を投入する意思があることを示している。この取引は、既存企業が重要なAI能力にアクセスする方法について、新たなベンチマークを確立した。
創業者にとって、データはポジショニングを明確にしている。インフラ層—データ、コンピューティング、開発者ツール—で事業を展開する企業は、アプリケーション層の同業他社とは根本的に異なる資金調達動向を経験している。アプリケーション重視企業のプライマリー市場とセカンダリー市場の価格差の拡大は、カテゴリーリーダーでさえ、インフラのポジショニングが曖昧な場合には精査に直面することを示唆している。インフラの論理が明確であればあるほど、資本へのアクセスは有利になる。
2025年第4四半期は、ベンチャー市場がより明確な論理を持って調整局面から脱却しつつあることを示している。インフラ—コンピューティング、データ、開発ツール、物理システム—が、資本の主要な焦点になりつつある。起業家にとって、これは需要が集中している場所を示すシグナルである。市場観察者にとっては、洗練された資本配分者が次のサイクルに向けてどのようにポジショニングしているかを理解するレンズを提供している。
ここで提供される情報は、投資、税務、財務に関する助言ではない。あなたの具体的な状況に関する助言については、資格を持つ専門家に相談すべきである。
