テクノロジーに投資し、LLM（大規模言語モデル）や画像・動画生成などの生成AI（人工知能）による株価上昇が無限に続くと期待しているなら、今こそ一歩引いて、リアルタイムで何が起きているかを見渡すべき時だ。ベンダー各社は笑顔で「すべて順調」「実際に思考するマシンの驚異はすぐそこまで来ている」と主張しているが、技術面でもビジネス面でも、その描く絵には亀裂が生じている。
現在のAI過熱と現実
これは、AI（人工知能）という広範なカテゴリ全体を否定するものではない。AIは数十年にわたり、複数の専門分野で成功裏に実装されてきた。多様なバージョンとそれを開発・組み込む企業群は、素晴らしい市場を形成している。
生成AIもまた、適切な方法で、明確に支援を提供できる用途で使用される場合には、有用で驚異的だ。それは、生成AIが正直に何ができるのか、そして潜在的な市場規模はどれほどなのか、という疑問を提起する。
私自身、こうした技術や製品を自社製品に組み込んでいるソフトウェア開発者たちと直接話をしてきた。私が話した開発者は全員、生成機能をどのように制限しているかを認めている。尋ねると、彼らは機械学習など他のカテゴリのAI技術を組み合わせて目的を達成していると説明する。LLMは言語解析に優れており、これは長年の目標だった。新しいソフトウェアサービスは、その限界を考慮すれば、卓越した仕事をしている。
新しいAIシステムが抱える技術的問題
こうした限界は、ベンダーの誇大宣伝と同様に、メディアで大きく取り上げられてきた。数学、システムアーキテクチャ、アルゴリズム、プログラミングは驚異的だ。特に私のように、厳密に指定されたユーザー入力に限定的にしか対応できないテキストベースのゲームをプログラミングすることの難しさを覚えているほど長くこの分野に関わってきた者にとっては、単に印象的というレベルを超えている。
しかし、一部の販売者が述べていることとは裏腹に、これらのソフトウェアシステムは思考していない。単語間のリンクを例として保存し、膨大な量のデータ、ハードウェア、エネルギー資源を使用して、統計的に一致すると思われる方法で質問や要求に対する回答を提供しているに過ぎない。
これにより、あらゆる種類の報告書における虚偽データや引用、裁判官に存在しない判例に依拠した書類で指摘を受けた弁護士、架空の研究を引用した米疾病対策センター（CDC）の資料、指摘を受けたマーケターやジャーナリストなど、さまざまな問題が引き起こされている。
AI企業のビジネス上の問題
これらは対処可能な問題であり、特にうまく機能しない種類の生成AI用途を避けることで解決できる。しかし、より困難な問題もある。例えば、LLMが大きな著作権リスクに直面する可能性を示唆する研究がある。
そして、資金の問題がある。大手投資家や企業は、将来の利益の約束に数千億ドルを投じてきた。JPモルガン・アセット・マネジメントは、業界に対して前向きな姿勢を示しつつも、AI取引における循環性に言及し、「ある程度の注意が必要だ」と述べている。
2025年10月、同社は次のように記している。「ここ数週間、投資家はAIモデル開発者、ハイパースケーラー（大規模なサーバー群を運用する企業）、チップ企業間での大型提携発表の増加を目にしてきた。これらの取引は数年にわたって資本を展開する予定であり、企業の継続的な実行力とリーダーシップに紐づいた条件が付いている」
1990年代後半のテクノロジーバブルにおけるサプライヤー、顧客、投資家の重複とは異なると同社は述べ、堅固なバランスシート、AI収益の勢い、供給を上回る需要を指摘している。
しかし、同社はこうも記している。「支出の規模は膨大で、そのペースは前例がなく、資産の耐用年数などROI（投資収益率）に関する一部の前提は、依然として未解決の問題だ。歴史は、熱狂が現実に先行し得ることを思い起こさせる」
収益と計画への実際の影響
フォーチュン誌は、最新の決算報告と説明会で、マイクロソフトの需要バックログが「OpenAIのおかげで」6250億ドルに倍増したと報じた。しかし、時間外取引で株価は約5%下落した。Azureの売上高成長率は依然として巨大だが、鈍化し始め、同社は少なくとも2026年6月まで続く容量制約を認めた。2024年6月に終了した2024会計年度（FY 2024）において、OpenAIへの投資による純利益への影響は9億3900万ドルだった。2025年6月に終了した2025会計年度（FY 2025）では、OpenAI投資による純利益への影響はマイナス75億8000万ドルだった。
ウォール・ストリート・ジャーナル紙は2026年1月30日、エヌビディアが以前発表したOpenAIへの最大1000億ドルの投資計画（OpenAIは順次、エヌビディアから大量のチップを購入する予定だった）が停滞していると報じた。「エヌビディアのジェンスン・フアン最高経営責任者（CEO）は、ここ数カ月、業界関係者に対し、当初の1000億ドルの合意は拘束力がなく、確定していないことを個人的に強調してきた」と同紙は伝えている。
2026年1月31日、ロイター通信は、エヌビディアがOpenAIに対し、現金と必要な先端チップを購入するアクセス権を通じて「巨額の」投資を行うと述べたが、台北で記者から金額が1000億ドルになるかと尋ねられた際、フアン氏は「いや、いや、そのようなものではない」と答えたと報じた。
ブルームバーグは2026年1月29日、オラクルの株価が2025年の史上最高値から50%以上下落したのは、投資家がAI業界とオラクルのOpenAIとの関係を懸念しているためだと報じた。「OpenAIが何に支出するのか、その資金をどこから得るのか、そして、これが本当に実現するのか、といった前提がここには組み込まれている」と、投資顧問会社ウェルス・アライアンスの社長兼マネージング・ディレクターであるエリック・ディトン氏はブルームバーグに語った。「おそらくオラクルの株価はファンダメンタルズをはるかに先行し、今、市場は『わかった、見せてくれ、実際に見たい』と言っているのだろう」
すべてがうまくいくか、あるいは一部の期待が縮小される可能性もある。あるいは、バブルが弾ける可能性もある。今こそ投資家が主張と現在の状況を注意深く見る良い時期だ。適切な場所でわずかに揺さぶるだけで、構造全体が崩れ落ちることがある。
