マイクロソフト（MSFT）は課題に直面している。最も著名な企業でさえ例外ではない。株価は予告なく急落し、わずか数週間で数カ月、あるいは数年分の上昇を帳消しにすることがある。
過去のパターンは、市場の急激な変動が、市場での支配力にかかわらず、いかなる企業にも影響し得ることを示している。
本稿では、とりわけ以下のリスク要因を指摘する。
1. OpenAIへの将来成長の過度な依存
2. 急増する設備投資と利益率低下の同時進行
3. レガシー部門の停滞と減速
リスク1：OpenAIへの将来成長の過度な依存
詳細：単一のパートナーに依存する形で2810億ドルという巨額の売上高が集中していること。OpenAIとの関係が悪化、または想定を下回る場合、EPSの大幅な下方修正につながりかねない下振れリスクがある
影響を受けるセグメント：Intelligent Cloud
想定タイムライン：直近から今後2〜3四半期
根拠：CFOは、商用RPO 6250億ドルの45％がOpenAIに起因すると明らかにした（2026年第2四半期決算説明会）。この依存に関する誤解を招く発言があったとされる件について、株主訴訟の調査が進められている（2026年2月）
リスク2：急増する設備投資と利益率低下の同時進行
詳細：売上高が成長していてもフリーキャッシュフローに悪影響を及ぼしていること。巨額のAI投資に対する投資回収を市場が疑問視することで、マルチプルが縮小するリスクがある
影響を受けるセグメント：全社（特にIntelligent Cloudの収益性への影響が大きい）
想定タイムライン：支出が継続することを前提に、今後1〜2四半期
根拠：設備投資は単一四半期で375億ドルに増加した（2026年第2四半期決算説明会）。全社の売上総利益率（％）は前年同期比で低下した（2026年第2四半期決算説明会）
リスク3：レガシー部門の停滞と減速
詳細：全体の売上高成長の重しとなっていること。高成長分野がレガシーの不振を相殺し続ける必要があり、バリュエーションの錨（アンカー）となっている
影響を受けるセグメント：More Personal Computing
想定タイムライン：継続中であり、今後の四半期でさらなる減少となる可能性がある
根拠：More Personal Computingのセグメント売上高は3％減少した（2026年第2四半期決算説明会）。ゲームの売上高は9％減少し、Xboxのコンテンツおよびサービスの売上高は5％減少した（2026年第2四半期決算説明会）
最悪の事態は何か？
厳しい市場環境におけるマイクロソフトのリスクを分析すると、看過できない下落局面が浮かび上がる。ドットコム崩壊では約65％下落し、世界金融危機では約58％、インフレショック局面では37％の下落を経験した。2018年の調整局面や新型コロナの急落といった、より小さな下落局面でさえ、およそ18〜28％を失っている。
リスクはすでに財務に表れているのか？
売上高成長：直近12カ月（LTM）で16.7％、直近3年平均で14.4％
キャッシュ創出：フリーキャッシュフローマージンは約25.3％、営業利益率は46.7％（LTM）
バリュエーション：マイクロソフト株はPER 25.8倍で取引されている
