1年前、筆者がフォーブスで論考を発表した際、エンブラエルはボーイングやエアバスに比べて大幅に割安な選択肢だった。市場はその後、エンブラエルの潜在力に追いついた。同記事の公開以降、株価は約2倍に上昇し、エンブラエルの実行能力が評価されるという当初の前提が実証された。同期間に、航空機大手のボーイングとエアバスの株価はそれぞれ約40%、37%上昇した。今、重要な問題は、株価が劇的に上昇した後もエンブラエルの強気論が健在かどうかだが、筆者の答えはイエスだ。その理由は以下の通りだ。
1. 過去最高の受注残高が収益の見通しを提供し、需要の高まりを反映: エンブラエルは2025年第4四半期を受注残高316億ドルで終え、前年同期比20%以上増加し、堅調な需要を反映している。商業航空部門が主な牽引役となり、受注残高は前年同期比42%増の145億ドルに達した。一方、エグゼクティブ航空部門も過去最高を更新し、受注残高は76億ドルとなり、前四半期比4%以上増加した。
商業航空部門は、アズール航空がチャプター11による事業再編を進める中で同社の発注書を再交渉したため、金額ベースで前四半期比わずかに減少した(2025年第3四半期比5%減)。通常、主要パートナーの事業再編は投資家を動揺させる可能性があるが、エンブラエルは世界のリース会社からの大規模な新規需要により、この逆風を見事に相殺した。
全体として、過去最高の受注残高はリージョナルジェット・ポートフォリオに対する需要の急増を反映しており、エンブラエルは今後2年間で年間商業ジェット機の納入機数を約30%増やし、パンデミック前の納入水準である約100機に戻すことで、この機会を活用したいと考えている。2025年、エンブラエルは77~85機というガイダンスに沿って78機の商業ジェット機を納入した。
2. 受注の勢いは依然として強い: 最近の受注発表は勢いを裏付けている。リース会社のTrueNoordは、航空機メーカーからの初の直接購入として、E195-E2型機20機の確定発注を行い、さらにE195-E2型機最大20機とE175-E1型機10機の購入権を取得した。
ヘルベティック航空もエンブラエルへのコミットメントを拡大し、E195-E2型機3機の確定発注と5機の追加購入権を取得した。一方、エア・コートジボワールは機材近代化戦略の一環として、E175型機4機の確定発注と8機の追加購入権を取得する契約に署名した。エア・コートジボワールへの納入は2027年前半に開始される見込みだ。
これらの受注は総じて、航空会社やリース会社が燃費効率、適正規模化、ネットワークの柔軟性にますます注目する中で、150席未満のセグメントにおけるエンブラエルの競争力を浮き彫りにしている。
3. 「メイク・イン・インディア」- 構造的な触媒
エンブラエルとインドのアダニ・ディフェンス&エアロスペースとの覚書は、意義ある長期的触媒となる可能性がある。このパートナーシップは、製造、サプライチェーン開発、アフターマーケットサービス、パイロット訓練、現地組立ラインの設立を網羅する、インドにおける統合的なリージョナル航空機エコシステムの構築を目指している。地域接続性を優先するインドのUDAN制度が、この協力関係の主要な触媒となるだろう。
世界第3位の航空機メーカーとして、エンブラエルは70~140席のリージョナルジェットを専門としている。同社のE2ファミリーはエアバスのA220と競合するが、エアバスとボーイングが支配する150席以上の市場の下に位置する。2025年、エンブラエルはE2ジェット機を4倍多く販売し、131機の純受注を確保し、エアバスのA220を3対1で上回った。注目すべき顧客には全日本空輸やLATAM航空が含まれる。
航空旅行需要が急速に拡大しているインドは、エンブラエルのニッチセグメントにとって自然な成長市場だ。国際航空運送協会(IATA)によると、インドの旅客数は2020年のパンデミック時の最低値6300万人から2024年には1億7400万人へと2倍以上に増加し、インドは米国と中国に次ぐ世界第3位の航空市場となった。
エンブラエルは、インドが今後20年間で80~146席の小型商業ジェット機を少なくとも500機必要とすると推定している。エンブラエルはすでに11機種にわたる約50機の航空機をインド国内で運航しており、さらなる拡大のための強固な基盤を提供している。
エンブラエルは、最終的にどの航空機がインドで組み立てられるかをまだ明らかにしていないが、ハイデラバードで開催されるウィングス・インディア2026でE195-E2型機とE175型機を展示している。ヒントだろうか?
4. イブの進展が長期的なオプション性を追加: 中核的な航空宇宙事業に加えて、エンブラエルの電動航空子会社イブ・エア・モビリティは、潜在的に重要な長期的成長オプションを表している。イブは最近、電動垂直離着陸(eVTOL)航空機のフルスケール機の初飛行を完了し、認証への道のりにおける重要なマイルストーンを達成した。初飛行はイブの飛行試験段階の開始を示し、認証プロセスを支援するために来年は""数百回の飛行""が計画されている。
イブはeVTOL航空機の約3000機の事前注文を蓄積しており、当初の計画より1年遅れの2027年に認証取得、初納入、サービス開始を目指している。この事業はエンブラエルとブラジル開発銀行BNDESの支援を受けており、他の投資家にはユナイテッド航空、BAEシステムズ、日本電産、タレス、アクシオナが含まれる。
5. 業務上のボトルネックの緩和: サプライチェーンリスクは緩和されており、エンブラエルが2026年に向かう中で安定性が期待される。経営陣は、メンテナンス関連の遅延により運航停止となっている航空機が一桁台に減少し、ピーク時の25~40機の範囲から大幅に減少したと報告している。この数字は今年末までにゼロになると予想される。
エアバスがプラット・アンド・ホイットニーのGTFエンジンに関連する不足に引き続き対処している一方で、エンブラエルの経営陣は、E2に使用されているGTF型は、機体が小型で軽量であり、サービス開始が遅かったため、耐久性の問題が発生しにくかったと指摘している。
エンブラエルは、""小規模な""プレーヤーがしばしば最も機敏で信頼性の高い成長への道を持つことを示す教科書的な例だ。
筆者は登録投資顧問ではなく、読者は本銘柄または他の銘柄に投資する前に独自のデューデリジェンスを行うべきであることに留意されたい。筆者は、本記事を読んだ後に個人が行った投資判断について責任を負わない。読者は本記事で表明された意見や分析に依拠せず、投資前に独自の調査を行うことが推奨される。
