投資戦略を考える上での本当の問い
アマゾンによる1250億ドル（約19兆4600億円）の設備投資、AWSの成長、AIインフラ構築は、正当な投資戦略上の論点を提供している。しかし問題は、AIが事業を変革するかどうかではなく、アマゾンの評価が、彼らの戦略の執行リスクを織り込んでいるかどうかだ。
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アマゾン株の実績ベースのPER（株価収益率）は約33倍となっており、小売セクターの中央値を上回る。その堅調なファンダメンタルズにもかかわらず、過去1年間でアマゾンの株価はS&P500のパフォーマンスを下回った。直近12カ月ベースのフリーキャッシュフローは、設備投資が509億ドル（約7兆9300億円）増加した影響で69％減少し、148億ドル（約2兆3100億円）となった。アマゾンはインフラ投資に充てるための資金として、2025年11月に150億ドル（約2兆3400億円）の社債を発行している。
強気のシナリオは、AWSの収益化、広告事業の成長（現在のランレートは約10兆9000億円超）、そしてAIサービス収入に依存する。弱気シナリオでは、マイクロソフトとグーグルからの競争圧力、莫大な設備投資と不確実なリターン、インフラ投資による利益率低下が懸念される。
いずれのシナリオも、3万人のレイオフがAI主導だったかどうかには依存しない。少なくともジャシーはそれを否定している。
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