ヘッジファンド業界は2025年に節目を迎え、運用資産総額（AUM）が過去最高の5兆ドルに達した。マクロ経済と地政学的な不確実性の高まりを背景に、投資家は相関性の低いリターンの源泉としてヘッジファンドに注目しており、2026年に向けても投資家の意欲は依然として旺盛だ。
この需要急増を後押しする要因はいくつかある。米連邦準備制度理事会（FRB）の指導部をめぐる不確実性から、地政学的緊張の高まり、AIの破壊的な影響力まで、2026年はすでにヘッジファンド業界にとって決定的な年になりつつある。投資家は広範な市場への賭けではなく、ターゲットを絞った戦略とアクティブ運用を通じて、分散されたアルファを求めている。
この変化を示す最も明確な指標の1つが、最近のヘッジファンド設立件数の増加だ。HFRの最新マーケット・マイクロストラクチャー・レポートによると、2025年には427の新規ヘッジファンドが設立され、2021年以来の最高水準となった。対照的に、清算件数は過去最低水準付近にとどまった。これらの数字は、分散投資とアウトパフォーマンスの両方を実現する手段として、ヘッジファンドに対する機関投資家の関心が高まっていることを裏付けている。
合併アービトラージとその他の有望分野
ヘッジファンドの世界は依然として多様だが、一部の戦略が突出した関心を集めている。マン・グループの2026年第1四半期ヘッジファンド見通しでは、ロング・バイアス型株式ロング・ショート、マーケット・ニュートラル型株式ロング・ショート、合併アービトラージの3つの戦略を格上げした。これらの格上げは、株式パフォーマンスの分散拡大、M&A活動の復活、銘柄選択スキルが報われる景気サイクル後期の動向を反映している。
業界の視点を加えると、機関投資家との対話では、案件固有の要因がリターンを左右する変動性の高い特異な環境で成果を上げる能力を理由に、合併アービトラージへの配分が増えている。この関心は、特にヘルスケア、テクノロジー、エネルギーといったセクターにおける堅調なM&Aパイプラインに支えられている。これらのセクターでは、規制の変化と資本効率の優先順位により、戦略的統合が加速している。アービトラージャーは、案件スプレッドの拡大と複雑性の増大から恩恵を受けており、これは深いイベント・ドリブン能力を持つ経験豊富な運用者に有利に働いている。
ヘッジファンドへの資金流入を支える構造的変化
- 分散投資 - 伝統的な60対40のポートフォリオモデルは、株式と債券の両方が下落した2022年に投資家を守ることができなかった。この資産クラス間の相関性の崩壊は、パッシブ運用に大きく依存していた機関投資家にとって警鐘となった。ヘッジファンド、特にマクロ、マーケット・ニュートラル、相対価値戦略は、不可欠な分散投資手段としてますます注目されている。これらのアプローチは、相関性の低いリターンの可能性を提供し、株式の下落や債券のボラティリティ時のクッションとして機能する。
- 市場の分散 - 投資家は企業固有のファンダメンタルズに再び焦点を当てている。今日の環境では、勝者と敗者の間の格差が拡大しており、アルファ創出に適した環境が生まれている。ロング・ショート運用者は現在、収益の質、資本構造の規律、業界内のポジショニングによって生じる非効率性を活用できる。例えば、AI関連のテクノロジー株が急騰する一方で、注目されていない産業株や専門金融株は逆張りの上昇余地を提供している。
- 流動性の優位性 - 過去10年間で、プライベートエクイティ、ベンチャーキャピタル、不動産への配分が急増したため、機関投資家のポートフォリオはますます流動性が低下した。これらの非流動的なオルタナティブ投資は好調な局面で高いリターンをもたらしたが、現在、多くの機関投資家はキャピタルコール、分配の遅延、バリュエーションの不確実性に直面している。ヘッジファンドは、ディストレストやイベント・ドリブンの機会を活用する能力を維持しながら、プライベートエクイティ的な戦略に対するより流動性の高い代替手段を提供する。特にクレジット重視型のヘッジファンドは、銀行が撤退した空白を埋めており、複雑なリファイナンス案件やオーダーメイドの融資構造に資本を投入している。これは投資家に魅力的な利回りを提供するだけでなく、機動的な対応を可能にする。
さらに、ヘッジファンドは、為替エクスポージャーをヘッジする能力や、資産クラス間で配分を動的に調整する能力など、ポートフォリオ構築における柔軟性を提供する。このオプション性は、マクロ環境が急速に変化する世界において特に価値が高まっている。
これらの要因が相まって、機関投資家はヘッジファンドへの資本再配分を進めている。それはリターンの可能性だけでなく、ポートフォリオの堅牢性を高めるための広範な戦略の一環としてである。
相関性と過密化に注意
このセクターの最近の成功にもかかわらず、注意が必要だ。一部のヘッジファンド戦略は株式との相関性が高まっている。米国市場が過去最高値またはその近辺にある中、昨日のような売却が発生すると、一部の戦略は下落に直面する。この懸念は、米国大型テクノロジー株やAI関連株への多額のエクスポージャーを持つファンドにとって特に深刻となる可能性がある。これらの分野は、伝統的な運用者とオルタナティブ運用者の両方から過密状態となっている。
この「AI取引」リスクは、過去のサイクルで見られた集中懸念を反映しており、テーマ別のコンセンサスが痛みを伴う反転につながる可能性がある。AI関連企業のパフォーマンスは最近の株式の強さを支えてきたが、これらのポジションへの過度のエクスポージャーは、バリュエーションの見直しや規制上の混乱が発生した場合、一部のヘッジファンドを脆弱にする可能性がある。
ヘッジファンド運用者の選択がこれまで以上に重要に
LCHインベストメンツとインスティテューショナル・インベスターの新しいデータは、運用者間の格差を明確に示している。2025年、ヘッジファンドは投資家に5430億ドルの利益をもたらした。これは過去最高記録だ。しかし、これらの利益の41%は、業界全体のAUMのわずか16.6%しか管理していない20社の運用者から生み出された。上位20社の運用者は加重平均リターン15.7%を記録し、HFRIファンド加重総合指数の12.6%を上回った。
特筆すべきは、TCI、シタデル、D.E.ショーなどの企業が、絶対リターンとリスク調整後リターンの両方で引き続きトップを走っていることだ。例えば、クリス・ホーン氏のTCIは昨年、投資家に189億ドルという驚異的な利益を生み出した。これは単一のヘッジファンドとして過去最高の年間利益である。これらの企業は、突出したリターンを提供しただけでなく、規模、業務インフラ、規律あるリスク管理を備えており、小規模または新興の運用者には真似できないことが多い。
要するに、分散は戦略間だけでなく、運用者間にも存在する。適切な運用者と組むことがこれまで以上に重要になっている。機関投資家が配分を増やすにつれ、焦点は広範なエクスポージャーから精密な選択へと移行しており、実績、プロセス、利益の一致を優先している。
結論
ヘッジファンドの復活は単なる循環的な回復ではなく、市場動向と機関投資家の行動における深い構造的変化を反映している。合併アービトラージ、マーケット・ニュートラル、株式ロング・ショートなどの戦略は、分散とボラティリティによって特徴づけられる環境でその価値を証明している。
しかし、投資家の資金流入が増加するにつれ、識別力の必要性も高まっている。今日のヘッジファンドの世界では、平均的では通用しない。パフォーマンス、プロセス、実績が機関投資家の資本にとって新たな三要素となっている。
5兆ドルの資産を抱え、さらに成長を続けるヘッジファンド業界は、再び中心舞台に立っている。投資家にとっての課題、そして機会は、どの戦略が魅力的かを見極めるだけでなく、どの運用者がそれを実行する規律とエッジを持っているかを見極めることである。
