インカム投資は、しばしば利回りを最大化する取り組みとして扱われる。しかし、より優れたアプローチは、金利、インフレーション、経済成長におけるレジームシフト（構造変化）を乗り越える必要がある資産配分の問題として扱うことだ。
多くのアドバイザーは柔軟な引き出しを伴うトータルリターン戦略を好むが、多くの投資家は依然として予測可能なキャッシュフローを優先している。特に、投資から収益を生み出すことに依存している投資家はそうだ。しかし、課題は、収益を生み出す投資が経済状況の変化に対して非常に異なる反応を示す可能性があることだ。そのため、資産全体の分散投資と同様に、収益タイプ全体の分散投資も重要となる。
例えば、25銘柄の高配当株のポートフォリオは分散投資されているように見えるかもしれないが、広範な株式市場リスクに対して脆弱なままだ。また、1つの保有銘柄が問題に直面した場合、個別リスクにもさらされる。あるいは、固定金利の国債のポートフォリオは、金利が低下すると良好なパフォーマンスを示すが、インフレーションが加速すると再投資リスクと購買力の損失にさらされる。理想的なインカムポートフォリオには、可能な限り多くの相関性のない資産クラスへの配分を含めるべきであり、最大利回りよりも最大分散投資を優先すべきだ。
インカム投資の構成要素
株式は、分散投資されたインカムポートフォリオにおける収益成長の主要な源泉だ。配当を支払う株式は、時間の経過とともに増加する可能性のあるキャッシュフローを生み出し、インフレーション環境下で購買力を維持するのに役立つ。株式は、静的な収益源にはない適応性を提供する。しかし、株式部分は通常最も変動性が高いため、全株式のインカムポートフォリオはほとんどの投資家にとってリスクが高すぎる。
流動性の高いファンド、例えばシュワブ米国配当株式ETF（ティッカー：SCHD、現在の利回り：3.6%）やiシェアーズ・グローバル・インフラストラクチャーETF（ティッカー：IGF、現在の利回り：3.18%）は、S&P 500種株価指数よりも高い配当を提供し、年間配当増加の実績がある。配当投資の成長要素こそが、ポートフォリオをインフレーションから守るのに役立つ。また、グロース株ではなくバリュー株へのファクターティルト（傾斜）を考えると、これらは歴史的に広範な市場よりも低いボラティリティを示してきた。
債券は、もう1つの中核的な構成要素だ。国債や政府機関モーゲージなどの固定金利債券は、特に成長鈍化や金融ストレスの期間中、収益の安定性と資本保全を提供する。その安定性と引き換えに、債券は金利リスクとインフレーションリスクを負う。2022年の長期金利の劇的な上昇は、債券にもリスクがないわけではないことを思い出させるものだ。
投資家には多くの債券投資の選択肢があり、その一部は金利レジームの変化の影響を制限しようとする積極的な運用が行われている。ブラックロック・フレキシブル・インカムETF（ティッカー：BINC）は、債券市場の全領域にわたるゴーエニウェア・アプローチを展開し、5.85%の配当を支払う。パッシブ運用のiシェアーズ・コア米国総合債券ETF（ティッカー：AGG、現在の利回り3.88%）は、中核的な米国債、モーゲージ、投資適格社債へのエクスポージャーを提供する。iシェアーズTIPS債券ETF（ティッカー：TIP、現在の利回り：3.73%）は、実際のインフレーション率に連動したクーポンを支払うインフレーション連動国債を対象としている。
クレジット戦略は、投資家にとって3番目の人気のある構成要素だ。株式リスクではなくクレジットリスクを取ることで、ハイイールド債、シニアローン、ストラクチャードクレジットは、中核的な債券ポートフォリオよりも高いキャッシュフローを提供する。多くの戦略は、短期金利の上昇から恩恵を受ける変動金利を特徴としており、FRB（米連邦準備制度理事会）が金利を引き上げる際に収益の可能性を保護、あるいは増加させるのに役立つ。
クレジットは、長期の中核債券に見られる期間リスクの多くを回避するが、デフォルトが増加する景気後退に対しては脆弱だ。選択的に使用する場合、特に固定金利債券と組み合わせる場合、クレジットへの配分は金利レジーム全体にわたって収益の回復力を向上させることができる。ETF形式での投資家向けのいくつかのオプションには、ヴァンエックBDCインカムETF（ティッカー：BIZD、現在の利回り11.5%）があり、これは中小規模の民間企業に融資を行う数十のビジネス・デベロップメント・カンパニーのポジションを保有している。また、ジェイナス・ヘンダーソンAAA CLO ETF（ティッカー：JAAA、現在の利回り：5.28%）は、AAA格付けのコラテラライズド・ローン・オブリゲーション（CLO）のバスケットを保有している。
インカムポートフォリオの最後の構成要素は、成長を続けるオルタナティブETFのスイートだ。これらの戦略は通常、従来のETFよりも複雑で流動性が低いが、大幅に高い利回りで投資家に報いる。例えば、カラモス・オートコーラブルETF（ティッカー：CAIE）を見てみよう。このETFは、S&P 500種株価指数のオートコーラブル・デリバティブの時間分散ポートフォリオを保有することで、年率14%の配当を支払う。14%の分配利回りは、S&P 500種株価指数が現在の水準から40%下落しない限り安定している。
CAIEのようなオルタナティブは、非伝統的なキャッシュフロー・ドライバーを組み込むことで収益を分散させる。株式は経済成長が強い時に好調だ。債券は成長が弱い時に好調だ。オートコーラブルは何も起こらない時に好調だ。その他のオルタナティブには、商業用不動産市場へのアクセスを得るための不動産投資信託（REIT）や、エネルギーセクターの有料道路と見なされるマスター・リミテッド・パートナーシップが含まれる可能性がある。
レジームシフト全体への配分
真の分散投資とは、多くの証券を所有すること以上のものだ。それは、単に保有銘柄数を増やすのではなく、異なる資産クラスと収益源全体にリスクを分散させることを必要とする。
ポートフォリオは、世界市場全体で数千の株式を保有していても、単一の賭けのように振る舞う可能性がある。ほとんどの環境では、株式は経済成長、金融状況、投資家のリスク選好への共通のエクスポージャーによって、一緒に上昇し下落する傾向がある。
その核心において、インカム投資はキャッシュフロー生成に関するものだ。これらのキャッシュフローは、インフレーション、金利、経済成長、通貨変動などのマクロ要因によって変動する。また、業界トレンド、地政学的リスク、規制政策など、より局所的な要因にも影響を受ける。適切に構築されたインカムポートフォリオは、これらのリスクを排除することはできないが、単一の要因が収益や価値を大きく損なう可能性を減らすことができる。
主に利回りを最大化するために構築されたポートフォリオは、しばしばこの多様性テストに失敗する。1つの収益源に過度に集中すると、1つのレジームではうまく機能する可能性があるが、状況が変化するとキャッシュフローがさらされたままになる。持続可能な収益は、利回りの最適化からではなく、複数の経済環境全体の分散投資から生まれる。
