2025年7月に下院でCLARITY法案が可決されたことで、暗号資産分野に包括的な市場構造と規制が間もなく導入されるとの期待が高まった。しかし、こうした期待にもかかわらず、法案はその後停滞している。上院農業委員会による待望の公聴会は、当初同日に予定されていた上院銀行委員会のマークアップセッションと同時開催される予定だったが、1月末まで延期された。この遅延は、政治指導部が少なくとも現在の形では法案が上院を通過するための票を獲得できないと考えていることを示唆しているようだ。ワシントンD.C.の党派的な性質を脇に置くと、政策立案者が効果的な統治よりも政治的得点を稼ぐことに関心があるように見えることが多いが、法案が停滞し続けている理由がいくつかあり、また提案された修正案の中には2026年まで暗号資産政策論争を支配する立場にある重要なポイントがいくつかある。
CLARITY法案が承認プロセスで停滞する要因となっている主要な構成要素には、1）どのトークンが米証券取引委員会（SEC）と米商品先物取引委員会（CFTC）のどちらの監督下に入るかを法的に定義することで暗号資産市場を二分すること、2）資産分離政策や監視基準を含む、暗号資産取引所、ブローカー、カストディアンに対する連邦規則を創設することが含まれる。要するに、この法案は、最近まで同セクターに対するSECのアプローチを支配していた、執行による規則制定のパラダイムを置き換えようとしている。興味深いことに、Coinbase（コインベース）が現行版の法案への支持を撤回したことは、進展があったにもかかわらず、暗号資産に関する法制化が依然として広範かつ多面的な問題であることをさらに浮き彫りにしている。
CLARITYの範囲は広範に見えるかもしれないが、提出された主要な修正案のいくつかは、この単一の法案がいかに重要になったかを示している。そのいくつかを見てみよう。
暗号資産政策は広範囲に及ぶ
提出された75を超える修正案の中で際立っているのは、提案された変更が法案にとってどれほど広範囲に及ぶ可能性があるかということだ。ステーブルコイン、およびこれらの商品で利回りを提供する発行体の能力（詳細は後述）が議論をリードしているが、提案された修正案の範囲には、DeFi（分散型金融）、政府汚職防止措置、ソフトウェア開発者保護などの分野が含まれている。暗号資産に関連する政策へのこのような包括的なアプローチは、Galaxy Research（ギャラクシー・リサーチ）からも懸念を引き起こしており、同社は最近のレポートで、市場構造法案の最新の（当時の）上院草案は、米国愛国者法以来最大の金融監視権限の拡大になると述べた。
具体的には、財務省がデジタル資産関連取引に特別かつ暗号資産固有の措置を課すことを可能にする新しいツール、取引をほぼ即座に凍結する一時保留メカニズムの導入、およびマネーロンダリング防止（AML）義務の明示的な拡大が提案されており、これらは暗号資産開発、特にDeFiアプリケーションに追加的な障害を生み出す可能性がある。これらの提案された変更に何が起ころうとも、暗号資産に関する議論がリアルタイムで拡大し、進展しているという事実は変わらない。
ステーブルコインの扱いが議論を支配
暗号資産市場と投資環境に精通している人にとってはほぼ驚きではないはずだが、ステーブルコインとステーブルコイン利回りをめぐる議論は、銀行ロビイストと暗号資産ロビーコミュニティの間の激しい論争の中心にある。GENIUS法の成立という成功を受けて、暗号資産業界はステーブルコインの報酬プログラムを提供するための事業計画の準備を積極的に進めてきた。これらの規定の下では、ステーブルコインは直接利回りを提供することはできないが、特定の関連会社やサードパーティはそうすることを妨げられていなかった。例えば、Coinbaseのような取引所やプラットフォームは、ステーブルコインを裏付ける準備金からの利息を通じて発行体が生み出した利益の一部を還元することができる。
銀行家と銀行ロビーは、これらの規定が広く理解された瞬間からほぼ、法案が法律として署名された後であるにもかかわらず、これらの規則の変更を推進してきた。この議論は市場構造の議論に波及し、この明確化法案の可決を脱線させる、あるいは少なくとも大幅に遅らせる恐れがある。預金、報酬、利息支払い能力をめぐる議論は、JPモルガン・チェースやCoinbaseを含む業界リーダーが、政策立案者に直接焦点を当てた取り組みに加えて公に意見を述べる中、短期から中期的にエスカレートを解除する様子は見られない。
暗号資産政策は転換点にある
暗号資産セクターは、政策と採用の両面で成功を収めた2025年の後、2026年が始まるにつれて追加の勝利を生み出すために積極的に取り組んでおり、市場構造法案の可決がこれらの取り組みの中心にある。修正案と政治的策略がある時点でロビイストから引き継がれるにつれて、この事実は見過ごすことができない。他の資産クラスと同様に、暗号資産および暗号資産関連の商品とサービスは、今後繁栄し成長するために、明確で一貫性があり、執行可能な規則に依存している。提出された修正案の一部は暗号資産分野の特定のセクターに好まれないかもしれないが、より広範な市場のための明確性と一貫性を獲得することは不可欠である。特定の著名な政策立案者が暗号資産賛成または反対の立場を明確にしているように見えるとしても、両党のロビイストと関わることは、このプロセスの重要な部分となるだろう。
暗号資産の市場構造はセクターが成長を続けるために不可欠であり、それがこの法案の将来を2026年の業界にとって最も重要な問題の1つにしている。
