予測市場は昨年、440億ドルの取引高を処理した。ニューヨーク証券取引所を運営するICEは、Polymarketに80億ドルの企業価値評価で20億ドルを投資したばかりだ。Kalshiは110億ドルの評価額で10億ドルを調達した。これらはもはや暗号資産の実験ではない。
規制をめぐる戦いはほぼ終結した。Polymarketは2022年に米商品先物取引委員会（CFTC）と140万ドルで和解し、数年間の規制上の追放期間を過ごした。昨年、同社はCFTCの認可を受けた取引所を1億1200万ドルで買収し、米国市場への復帰を認める不作為通知を受け取った。KalshiはCFTCとの連邦裁判所での戦いに勝利し、CFTCは自発的に控訴を取り下げた。この業界を何年も覆っていた法的問題は、業界に有利な形で解決した。
しかし、本当の物語はプラットフォーム自体ではない。次に来るものだ。インフラ層は業界の成熟を示す傾向がある。Plaidが登場したとき、フィンテックが成熟したことを示した。Stripeが登場したとき、eコマースが真のインフラになったことを示した。予測市場は今、独自のインフラ層を獲得しつつあり、新世代のアプリが株式予想からグループチャットまで、あらゆるものに賭けの仕組みを適用している。
Polymarketの選挙を拡大したエンジニアたちがAPI層を構築
クルシュ・ドゥバシュ氏とクナル・ロイ氏は、Polymarketの最大の瞬間を支えたインフラ企業Alchemyの創業エンジニアだった。2024年の選挙週間中、Alchemyのインフラは12万5000人の同時ユーザー、33億ドルの賭け、そして一時はPolygonネットワーク全体の取引の20%を処理した。
現在、ドゥバシュ氏とロイ氏は、YCの2025年秋バッチに支援されたDomeを構築している。これは予測市場向けの統合APIだ。彼らが解決している問題は分断化だ。同じ市場がPolymarket、Kalshi、Limitlessのような小規模プラットフォームに分散している。異なるAPI、異なるデータ形式、統一された履歴ビューがない。その上に構築するのは困難だ。
Domeはこれらのプラットフォームを単一のインターフェースに集約する。プラットフォームからネイティブに入手できない過去のオーダーブックデータ。市場全体のリアルタイムオッズ。TypeScriptとPythonのSDK。ローンチ時点で50人以上の開発者がすでに構築していた。
Domeのようなインフラは成熟を示すが、次に来るものも可能にする。予測市場と自律的に相互作用するAIエージェントだ。プラットフォーム間でオッズを監視し、裁定取引の機会を特定し、人間の介入なしに取引を実行するシステムを想像してほしい。予測市場データを意思決定のためのリアルタイム確率入力として使用するエージェント。開発者がアプリを構築しやすくする同じインフラが、自律システムが市場に参加しやすくする。
その影響は取引を超えて広がる。予測市場のオッズは、ビジネス上の意思決定、リスク評価、資源配分を行うAIシステムの入力になる可能性がある。予測市場上での構築がStripe上での構築と同じくらい簡単になると、実験が爆発的に増える。
株式トーナメントから写真コンテストまで：予測の仕組みがソーシャル化
PolymarketとKalshiは、人々が機会を与えられれば結果に賭けることを証明した。インフラは成熟しつつある。今、スタートアップの波が問いかけている。他に何に賭けを付けられるか？
金融インフルエンサーには限られた収益化の道しかなく、ほとんどが有害だ。株式、コイン、NFTを宣伝することは、最も忠実なフォロワーに最も大きな打撃を与える。彼らを信頼して行動を起こすほどの人々が、インフルエンサーが（多くの場合未公開の保有分を持って）自分が作り出した需要に売り込む間、買い入れて保有する人々だ。コースや教育商品はわずかに良いが、それでもインセンティブを誤って調整する。最高のマーケティングは「私は取引で数百万ドルを稼いだ」であり、「リスク管理を教えます」ではない。アフィリエイト取引が最悪かもしれない。ブローカー、取引プラットフォーム、暗号資産取引所は紹介料を支払う。最高の支払いは通常、ユーザーが最も損失を出す商品から来る。1サインアップあたり500ドルを提供するCFDプラットフォームは、顧客が利益を出す傾向があるからそうしているわけではない。
GameStockは異なるモデルを提供する。このアプリは「DraftKingsとRobinhoodの融合」と自称する。ユーザーは5〜10ドルの参加費で日次または週次のトーナメントに参加する。各プレイヤーは仮想の100万ドルのポートフォリオを受け取り、2〜4銘柄を選ぶ。ユーザーは、同じ期間に資産を保有している間にその株式のソーシャルセンチメントが上昇または下降した場合、追加のボーナスを受け取るか減点される。コンテスト期間中に最高のリターンを生み出した人が、通常150〜200ドル以上の実際の賞金を獲得する（プールによる）。
下振れリスクは上限がある。参加費を失うだけで、人生の貯蓄を失うわけではない。無制限の金融エクスポージャーではなく、明確な賭け金を持つゲームだ。日次チャレンジは24時間実行される。週次チャレンジはより長い期間でより大きな賞金プールを提供する。プライベートリーグでは、最大12人のプレイヤーで友人との一対一の競争が可能だ。クリエイターチャレンジでは、インフルエンサーがカスタム賞金構造で独自のトーナメントを主催できる。
ポートフォリオは仮想だが、実際の市場パフォーマンスを追跡する。実際の証券は取引されない。プラットフォームは非カストディアルで、CoinbaseのL2であるBase上に構築されている。参加費と賞金は暗号資産のレールを通じて流れるが、ユーザーは株式選択のスキルに賭けており、基礎資産を保有しているわけではない。
クリエイターチャレンジにより、金融パーソナリティは宣伝なしで収益化できる。彼らの選択は視聴者に対して公に検証される。勝率が可視化される。クリエイターへの売り込み：ただ話すのではなく、実際に株式を選べることを証明しろ。
GameStockは単独ではない。Alliance DAOに支援されたPoll.funは、ユーザーが何にでもカスタム賭けを作成し、iMessageグループチャットで共有できるようにする。最初の数か月で30万ドルの取引高を超えた。2026年にBase上でローンチするJpegは、同じ仕組みを写真コンテストに適用する。これらのアプリは、予測市場のように見えなくても、Polymarketと同じDNAを共有している。意見に実際の賭け金を付ける。結果を自動的に決済させる。
規制の状況はより不透明だ。米証券取引委員会（SEC）は2018年、類似のモデルに対してForcerankに5万ドルの罰金を科した。Forcerankはプレイヤーが参加費を支払い、相対的な株式パフォーマンスを予測し、賞金を獲得できるようにした。SECはこれらの契約をドッド・フランク法の下での「証券ベースのスワップ」と見なし、登録と取引所上場を要求した。
GameStockのモデルはForcerankのモデルと似ているが、規制環境は大きく変化した。さらに、GameStockの非カストディアル、オンチェーン構造とソーシャルセンチメントスコアは、Forcerankの中央集権的モデルとの距離を生み出す可能性がある。ユーザーは自分のウォレットをコントロールする。プラットフォームはユーザー資金を保有しない。
投機のためのインフラ
2023年5月、StockTwitsの共同創業者ハワード・リンドゾン氏は、ギャンブル、デイトレーディング、ミームコイン投機を可能にする企業を追跡するインデックスを作成した。設定以来130%のリターンを上げている。保有銘柄は、彼が「デジェネレート・エコノミー（堕落した経済）」と呼ぶもののインフラのように読める。エヌビディア、アップル、Robinhood、Coinbase、DraftKings、CMEグループ、ビットコイン。
リンドゾン氏は兵士ではなく武器商人に投資した。ギャンブラーではなくカジノに。これらの企業は、個々の投機家が勝とうが負けようが、手数料を徴収する。Robinhoodはペイメント・フォー・オーダーフローと証拠金金利から収益を得る。Coinbaseはすべての取引で取引手数料を請求する。DraftKingsはすべての賭けから手数料を取る。
Dome、GameStock、Poll.fun、Jpegは同じパターンに適合する。これらは新しい投機層のためのインフラだ。Domeはトレーダーが利益を出すかどうかに関係なくAPI料金を徴収する。GameStockとPoll.funは賭けから手数料を取る。プラットフォームは常に勝つ。
需要は経済的現実に根ざしている。住宅購入の余裕は数十年で最悪の水準にある。学生ローンは1兆7000億ドルを超える。賃金上昇は資産価格に遅れをとっている。伝統的な資産形成から締め出された若い世代にとって、ハイリスクの投機は合理的な対応だ。失うものが何もないとき、認識されるリスクは変わる。家を買う現実的な道がない23歳の若者は、決して到来しない頭金のために貯蓄するよりも、ミームコインや予測市場にお金を賭ける方が期待値が高いと合理的に結論付けるかもしれない。
リンドゾン氏自身、この論文に不快感を表明した。「『デジェネレート・エコノミー』という用語は、あなたが自分自身で何とかしなければならないという考えを美化したくないという点で雑だ」
インフラ論は、回帰ではなく加速を予測する。それが民主化かカジノ化かは、誰に尋ねるかによる。リターンは気にしない。
