2026年の幕開けとともに、北米ではこの分野の低迷に目を奪われがちだ。政策と規制の逆風、そして政策の混乱によって目に見えて動揺する気候変動専門投資家たち。
しかし、こうした地域的かつセクター特有のネガティブな見方は誤解を招くものだ。実際、2026年は安定化と再投資の年になる態勢が整っている。実のところ、2026年は待望の「正常化への回帰」を迎える可能性があると私は考えている。
市場は見出しではない
無視できない真実が一つある。2025年の不確実性は米国市場に大きく集中しており、より広範な市場のファンダメンタルズというよりも、政策の逆風と浅薄なジャーナリズムによって形作られたものだった。
公平を期すと、これらの逆風は現実のものであり、広範かつ具体的な両方の側面があった。太陽光モジュールや風力発電設備などの再生可能エネルギー部品に影響を与える関税政策、そして洋上リースの遅延や補助金凍結を含む規制の変更は、多くの気候変動専門投資家の間に否定的な感覚を生み出した。こうした逆風を正確に予測し、2025年初頭には専門投資家と一般投資家の両方による幻滅は深刻だった。
しかし2025年後半までには、少なくとも一般投資家は報告している。この不確実性の多くが晴れつつあると。最も破壊的な政策転換はすでに織り込み済みであり、様子見していた企業は今、より明確な見通しを持って機会を再評価している。これが2026年のより自信を持った資金配分への土台を築いている。
極めて重要なのは、連邦政府の政策が逆風を生み出した一方で、企業の気候変動へのコミットメントは、マーケティングのレトリックが弱まったとしても、そのまま維持されたことだ。フランクリン・テンプルトンの最近の見通しが指摘するように:
2024年後半、多くの投資家は2025年中に気候関連政策の広範な後退を予想していた。こうした懸念の一部は実際に現実化したが、そのネガティブなニュースフローは今や我々の背後にある。一方、企業行動は規制環境が示唆していたよりも回復力があることが証明された。
したがって、気候変動専門のプライベートエクイティファンドマネージャーの間で続く倦怠感にもかかわらず、企業や年金基金の役員会で気候変動投資への熱意が冷めていたとしても、それは今や回復し始めている。結局のところ、気候変動とその影響のような明確で明白な経済メガトレンドがあるとき、イアン・マルコム博士の台詞を借りれば、「資金は、ええと…道を見つける」のだ。
資金を見せてくれ!
ほぼ全てのセクターにわたるプライベートエクイティ投資家のリミテッドパートナー(「LP」)支援者の間での共通の不満の一つは、エグジットと流動性の欠如だった。これはファンドマネージャーが実績を示す能力を制限しただけでなく、前回の資本配分の回収をまず当然ながら確認する必要がある機関投資家LPによるPEへの配分が枯渇したことも意味した。2025年はクリーンエネルギーIPOの不足が顕著だった。株式公開は歴史的に、後の資本の波を促進する流動性イベントを提供し、M&A活動の促進剤としても機能する。
しかし、エグジットの窓が再び開きつつある兆候がある。より広範な市場が説得力のあるストーリーを持つ高成長企業への新たな意欲の兆しを示し、IPOの窓がゆっくりと再開する中、2026年における意義あるエグジットの可能性は強い。それ以上に、買収者の関心は堅調なままだ。例えばグーグルによる2025年後半のIntersect買収を見てほしい。エネルギー、電化、産業技術における企業および民間インフラ買収者は、記録的な量のドライパウダーを抱え続けており、それを活用することを切望している。その結果、M&A活動のさらなる活発化、そして最終的には気候変動起業家、ファンドマネージャー、LPのためのより広範な流動性経路が生まれる可能性がある。
資本集約的な取り組みが2026年の主要案件を牽引する
2025年に私が話したPEおよび成長株式気候変動投資家の間での共通の言葉は、彼らが資本効率を求めているということだった。インフラではなくソフトウェア。資産金融ではなくAI。
「資本効率が気候変動投資リターンに最適」という感情のこうした波が過去に訪れたとき、それらはすぐに衰えた。気候変動投資は資本効率テーゼで成功できるという考えの支持者である私自身でさえ、機会セットの重大な限界を認めざるを得ない。結局のところ、この分野におけるソフトウェアなどのイノベーションのほとんどは、遅かれ早かれ実際の物理的資産の展開に結びついているという事実に直面する。エネルギー、食品、水、廃棄物、輸送セクターのほとんどが資本集約的であり、これらのセクター内の資本効率的な取り組み(明確に言えば、確実に成功できる!)は真空中には存在できないという単純な事実だ。
結局のところ、誰かが「地中の鉄鋼」に資金を提供しなければならず、さもなければそのようなインフラと連携するように設計されたソフトウェアはかなり無用だ。
その上、後期段階のインフラ資本の重要性を忘れがちだが、これらの産業内の革新的プラットフォームの成功的成長だけでなく、M&A活動の主要な源としても重要だ。結局のところ、これらの産業におけるインフラ資本のドルは、ベンチャーおよび成長資本よりもはるかに、はるかに大きいのだ。そして、グーグルのような主要な企業買収者もインフラゲームに参入するにつれて(上記のIntersectに関して示されたように)、大規模な資本集約的プラットフォームに対する複数の大型エグジットが見られるだろう。
この関心の一部は、一部のセクターですでに明らかに熱く、気候変動メガトレンドテーゼに直接結びついているわけではない。データセンターが急増し、AIワークロードが爆発的に増加する中、安定したクリーンな電力でデータセンターに電力を供給することは、強力な長期的ファンダメンタルズを持つ投資優先事項となっている。これらは抽象的な気候変動への賭けではなく、指数関数的なコンピューティング需要によって駆動される世界における経済的必然性だ。
しかし、あまり目立たないところでは、PFAS破壊などの歴史的に手に負えない問題に対処するソリューションが、社会的追い風と説得力のある短期的商業需要の組み合わせで新たな注目を集めている。
2026年には、他のそのような明白な市場機会に対する一般投資家の関心の同様の加熱、あるいは少なくとも正常化への回帰が見られるだろう。短命な内燃機関車両が長寿命のバッテリー電気自動車に置き換えられ続ける中で、輸送金融業界で必要とされる大規模な市場再発明など。あるいは、グローバルサプライチェーンの継続的な短縮化。これは、地域の廃棄物を地域の投入物に変える「循環経済」ソリューションに対する主要な新市場機会を開いている。あるいは特に、「適応」ソリューション。2026年には、「気候適応」と「レジリエントなインフラ」が専門ファンドマネージャーの主要な焦点となることが予想される。かなりの量の気候変動が今や基本的に避けられないためだ。
名前に何があるのか?
おそらく最も重要なのは、投資家の視点の進化だ...何年もの間、気候テクノロジーは明確なカテゴリーであり、専用ファンド、専門化されたLPマンデート、そして多くの配分の背後にしばしば明示的な道徳的義務があった。我々は「サステナビリティ」から「クリーンエネルギー」、「クリーンテック」、「サステナビリティ」(再び)、「ESG」など、多くの記述的ラベルの回転ドアを通過してきた。
しかし、多くの一般プライベートエクイティおよびインフラ投資家は今やそれらすべてを過ぎている。気候イノベーションは部外者のニッチであることをやめ、主流になった。モビリティ、先進製造、発電などのセクターでは、新しい機会は、気候理由で明示的に追求されていないものでさえ、ほぼ必然的にバッテリー電気自動車、循環経済原則、負荷柔軟性、脱炭素化された電源に傾いている。実際、多くの配分者は、もはや気候志向のエクスポージャーを別個のものとして特別に呼び出したり、「セクター」に取り組むための特別なチームを持ったりしていない。これらのイノベーションは今や非常に一般的に受け入れられているため、多くのより広範なセクターおよび資産カテゴリー投資チームの中核投資テーゼの不可欠な部分となっている。
何年もの間(基本的に私がプロの投資家であった限り、今では恥ずかしいほど長い時間)、最終的には別個のテーゼとラベルの下で気候イノベーションを呼び出す必要性は時代遅れになると言われてきた。おそらく今、2026年にその神話的な転換点がついに到来したのだ。
先を見据えて: 2026年とその先
2025年が不確実性と逆風の年だったとすれば、2026年は戦略的明確性への回帰、そして通常の投資パターンへの復帰のように見える。特別な「気候投資」として呼び出されない限り、一般配分者とプライベートエクイティ投資家は、財務的に意味がある場合、これらの新しいソリューションを完全に受け入れている。IPOと買収を通じたエグジットは、専門ファンドマネージャーにとってさえ、より多くの資本を解き放つ実績をついに提供する可能性がある。そして、クリーン発電、レジリエンスと適応、輸送の避けられない電化などのサブセクターは、引き続き大量のプライベートエクイティ投資ドルを引き付けるだろう。
「正常化への回帰」は2021年から2022年の気候投資熱狂の再放送のようには見えないが、ガートナーのハイプサイクルの用語では、「啓発の坂」のようなものになるはずだ。その転換に不可欠なのは、待望の成熟だ。気候変動投資がもはや別個のテーマとしてパッケージ化されず、主流の投資戦略の構造に織り込まれる成熟。そしてそれは、長期的には、我々全員が2025年の混乱から引き出す最も意義深い遺産かもしれない。
