今年も予測の季節がやってきた。多くの予測は、何が最も急成長するか、あるいは最も多くの資本を集めるかに焦点を当てている。本稿は異なるアプローチを取る。
これらは、一般的な期待が誤っていると私が考える、フィンテックに関する予測だ。2026年を見据え、最も重要になると考えられる6つの不都合な変化を以下に示す。
1. 国境を越えた事業拡大は減速するが、ビジネスモデルの国際的な模倣は加速する
AIは、国際展開が容易になったという幻想を生み出した。確かに、アプリをモンゴル語に翻訳することは簡単だ。
しかし実際には、その逆が真実である。
「あらゆる場所でローンチする」時代は、より多くの逆風に直面している。ほとんどのビジネスモデルにとって、規制上の摩擦、資本規律、業務の複雑さは、バグではなく、むしろ特徴なのだ。
特にフィンテックAI企業にとって、持続可能な競争優位性は、新市場への参入スピードではなく、最終的には独自のデータまたは独自の流通網（3Dを参照）から生まれる。独自の流通上の優位性（例：現地パートナーシップ、信頼できるブランドなど）またはデータ（例：現地経済、関係性などに関するデータ）のいずれも持たない薄いアプリケーション層は、より大規模な基盤モデルがスタックの上位に移行するにつれて、自らを守ることに苦戦するだろう。
逆に、実証済みのビジネスモデルの模倣は劇的に加速する。現在、ユニコーン創業者を擁する都市は数百に上り、新会社を立ち上げる障壁は事実上存在しない。Uber（ウーバー）が世界中で模倣されるまでに10年を要したとすれば、AI対応のビジネスモデルは3年で同じ軌跡をたどる可能性がある。
創業者と投資家の両方にとって重要なスキルは、華やかな国際展開に「ノー」と言うことだ。ホーム市場での深さは、しばしば複数市場にわたる広さよりも大きな価値を持つ。文脈、現地での実行力、そして自制心が、真の競争優位性の源泉となるだろう。
2. AIは「キャメル・シードストラッピング」を可能にし、アーリーステージ市場を歪める
AIにより、小規模なチームがはるかに少ない資本で、はるかに遠くまで到達できるようになっている。多くのフィンテック企業は、従来のシードラウンドやシリーズAを調達する前に、実際の売上高、実際の顧客、そして業務の成熟度に到達するだろう。私は最近、「キャメル・シードストラッピング」現象について執筆した。
アーリーステージのベンチマークは解釈が難しくなる。レイターステージの投資家は、文化的には「早すぎる」が、業務的には「遅すぎる」ように見える企業に遭遇するだろう。すでに黒字化している企業もあるだろう。また、資本効率は高いが、従来のベンチャーキャピタルの期待とはミスマッチな企業もあるだろう。
その結果、2つの現象が同時に起こる可能性がある。アーリーステージ企業はシード資金調達をスキップするが、同時に多くの優良企業はシリーズBを調達する必要がないかもしれない。持続可能性と資本効率が、ベンチャーキャピタルのビジネスモデルを変える可能性がある。
3. AI解約が到来し、バリュエーション規律を持つ企業が報われる
確かに、少数のAI企業は成層圏を目指し続けるだろう。
しかし多くの企業にとって、パイロット収益は期待ほど速く長期契約に転換しないだろう。競合他社が出現するにつれて、スイッチングコストは予想よりも低くなる可能性がある。基盤モデルは機能面で収束し続けるだろう。顧客は実験後、AI投資を再評価し、真のROIを検証し始めるだろう。
多くのビジネスモデルは機能するだろう。しかし短期的には、解約率が上昇する可能性がある。企業は、永続的な顧客関係を構築するために、製品または営業サイクルを成熟させるためにより多くの時間を必要とするかもしれない。
次回の資金調達時、ストーリーが完璧でない場合、売上高の100倍という前回ラウンドのバリュエーションが、より困難なラウンド環境でスタートアップに跳ね返ってくる可能性がある。
そのような環境では、バリュエーションを管理してきた企業がより有利な立場に立つだろう。黒字化を達成し、自らの条件で資金調達を行う企業が、最も大きな交渉力を持つことになる。
4. ベンチャーキャピタルのリターンと評価は、シリコンバレー以外へのシフトを続ける
2026年、ミダスリスト（有力ベンチャー投資家ランキング）はグローバル化を続けるだろう。リターン、人材密度、そしてカテゴリーを定義する企業が、従来のテクノロジーハブ以外で出現している。
遅れを取り続けているのは評価だ。リーグテーブルはゆっくりと調整されるだろう。地理的条件はもはや品質の代理指標ではなく、多くの場合、優位性の源泉となっている。次世代の永続的なベンチャーキャピタル企業は、コンセンサスが最も大きい場所ではなく、洞察が最も深い場所を中心に構築されるだろう。
5. M&Aが復活する
M&Aは、意図的な戦略ツールとして復活しつつある（Money 2020で頻繁に取り上げられたトピック）。
企業は攻撃と防御を同時に行うだろう。ユーザーではなく流通網を獲得し、ツールではなくチームを購入し、価格決定力が低下する前に断片化されたカテゴリーを統合する。
私は多様な積極的買収企業を予想している。垂直的能力を拡大しようとする基盤モデル企業。能力を拡大しようとする大規模テクノロジー企業。そして取り残されることを恐れる既存企業だ。
創業者にとって、M&Aはますますフィンテックの選択的なエグジット戦略となる可能性がある。
6. テクノロジーとサービスの境界線が曖昧になる
スタートアップにとってのソフトウェアのみという理想は、より曖昧になるだろう。
この変化は実際にすでに見られている。Palantir（パランティア）やOpenAI（オープンAI）のような企業におけるフォワード・デプロイド・エンジニアだ。
私が最近執筆したテーマの1つは、M&Aプレイブック（上記参照）とテクノロジープラットフォームを融合させるAIロールアップだ。プライベートエクイティのプレイブックを借用したAI対応ロールアップ、そしてツールではなく成果を提供するために業務を組み込む垂直型ソフトウェア企業。いくつかの成功モデルがすでに出現している。中小企業M&Aと従業員所有権、そして様々なフィンテック製品を組み合わせたTeamshares（チームシェアーズ）は、来年SPACを通じて株式公開する予定だ。
他の領域では、一部の価値あるAI企業は当初、部分的にサービス対応型に見えるだろう。勝者となるのは、拡張可能な優位性への道において、サービスを松葉杖ではなく楔として使用する企業だ。
結論
資本、人材、テクノロジーが再調整される中、最大の機会は、ノイズをニュアンスに、スピードを深さに置き換えることをいとわない創業者と投資家のものとなるだろう。それこそが99%が生きる場所だ。
良い新年をお迎えください。
