ティエリー・ブルネル氏は、Matter Family Officeのチーフ・インベストメント・ストラテジストとして、富裕層や機関投資家に長期的な資産戦略の助言を行っている。
投資の世界では、視点が結果を左右する。業界はしばしば、株式を選ぶことと事業を所有することの違いを曖昧にしているが、この区別は重要だ。株式を短期的な賭けとして扱えば、価格変動への執着を招く。一方、株式を所有持分として捉えれば、規律が生まれ、長期的価値を見極める明確なレンズが得られる。
伝説的投資家ウォーレン・バフェット氏は、自身の師である経済学者で投資家のベンジャミン・グレアム氏から学んだ教訓を広めることで、この分断を捉えた。「短期的には、市場は人気投票の機械である。長期的には、計量機である」。この計量が反映するのは、収益の持続性、経営陣の質、キャッシュフローの健全性、そして市場機会である。
事業価値を本当に動かすもの
株価は分単位で動くが、事業価値は何年もかけて構築される。その長期的な軌道を形作る力には、以下のようなものがある。
• 市場機会：企業が解決する問題の規模、拡張性、持続性が、構造的成長を伴う市場に持続力をもたらす。大規模で成長中の市場の優れた例として、デジタル決済市場が挙げられる。この市場は2028年までに16兆ドルを超えると予測されている。もはやデジタル決済なしの生活は想像しがたい。
• 財務力：売上高の質、利益率の規律、再投資戦略、フリーキャッシュフローは、事業の持続性を示す最も信頼できるシグナルである。
• リーダーシップとガバナンス：経営陣の質とコーポレートガバナンスの有効性。
• 規制環境：規制の性質と、極めて重要なのは、その規制の長期的な安定性である。世界銀行の「ビジネス環境の現状」プロジェクトは、政策の予測可能性が資本形成と強く相関することを示している。これは規制の緩さ単独よりも重要である。
投資家が市場パフォーマンスに加えて事業のファンダメンタルズに注目すれば、問いは「今日、株価は上がったか？」から「この事業は価値を創造しているか？」へと変わる。
ホームカントリーバイアスの隠れたコスト
洗練された投資家でさえ、ホームカントリーバイアス（自国偏重）の罠に陥る。安心感は安全に感じられるが、集中はリスクをもたらす。政治サイクル、金融政策、規制変更、通貨変動、地域的ショックはすべて、ポートフォリオが単一市場に依存している場合、システミックな脆弱性を生み出す。
2000年の米国投資家の例を考えてみよう。テクノロジーバブルは頂点にあり、時価総額で測定した世界最大の10社のうち7社が米国企業だった。その後に訪れたのは、米国株式にとって「失われた10年」と呼ばれる時期であり、2010年末には世界最大の10社のうち3社のみが米国を拠点としていた。
当時、世界の他の地域が米国よりもマクロ経済的に優れた状況にあったとは到底言えなかった。しかし、我々は優れた企業が世界中に存在するという信念を持ち続け、その視点から生じる地域分散の恩恵を受けた。
グローバル企業が注目に値する理由
ウォーレン・バフェット氏は、ベンジャミン・グレアム氏に帰される別の言葉を広めた。「価格はあなたが支払うもの、価値はあなたが得るものである」。
この格言はあらゆる場所に当てはまるが、投資家はしばしば、世界が複数の肥沃な市場を提供していることを忘れる。海外企業は、より急成長する消費者基盤、より魅力的なバリュエーション、あるいはまったく異なる規制環境へのアクセスを提供できる。しかし、その理由は地域によって異なるため、硬直的なリストではニュアンスを捉えきれない。
消費者市場を例に取ろう。アジアは2030年までに10億人の中間層消費者を追加すると予測されており、この人口動態の変化は、先進国では比類のない規模で製品やサービスへの需要を生み出す。
ガバナンスのトレンドも異なる。シンガポールや韓国は、情報開示基準と少数株主保護を強化しており、グローバル投資家が企業行動を評価しやすくなっている。
つまり、グローバル市場を探索する理由は一つではない。どこを見るかによって、多くの理由がある。国内のみのレンズに固執する投資家は、次の波のグローバルな価値創造を見逃すリスクがある。視野を広げる意欲のある投資家は、イノベーションがどこで生まれようとも、その恩恵を受ける立場にある。
イノベーションはもはや一国に限定されない
数十年にわたり、米国は起業家文化、研究大学、深い資本市場により、グローバルなイノベーションをリードしてきた。これらの基本的なビジネスダイナミクスは今も真実である。しかし、今日のイノベーションははるかに分散している。
アジアは消費者テクノロジーの規模を牽引しており、サムスン、アリババなどの企業がその例である。欧州は再生可能エネルギーと気候対応政策でリードしている。そしてアフリカは、M-Pesaのようなモバイルファーストの金融・インフラソリューションを先駆けており、レガシーシステムを完全にスキップした。
グローバルビジネス投資のフレームワーク
グローバル投資アプローチを導くいくつかの原則がある。
1. オーナーのように考える。
機会を株式選択者としてではなく、潜在的なビジネスパートナーとして評価する。この事業を完全に所有したいと思うか？
2. 地理にとらわれず、質に焦点を当てる。
企業の本社所在地は、そのファンダメンタルズが強固かどうかよりも重要ではない。
3. 持続性を優先する。
最も強い企業は、競争、政治的変化、マクロサイクルに耐える。持続性は、目新しさよりも長期リターンのより良い予測因子である。
国境を越えて見る
優れた事業はあらゆる場所に存在する。ホームカントリーバイアスに抵抗し、グローバルな視点を採用することで、投資家は他者が見落とす機会にアクセスできる。テクノロジー、人口動態、国境を越えたイノベーションによって再形成される世界において、真のリスクは海外を探すことにあるのではないかもしれない。それは自国にとどまることにあるのかもしれない。
