これはドットコムバブルの再来なのだろうか。
ホリデーシーズンだが、今年は頭の中でクリスマスキャロルが流れていない。代わりに、プリンスの「1999」が頭から離れない。「Tonight I'm gonna party like it's 1999!（今夜は1999年のようにパーティーするぞ）」
1999年、私たちは皆、Y2K問題を恐れながらも、世界を革命的に変えるであろう新技術──ワールド・ワイド・ウェブ──に熱狂していた。そして、新千年紀が始まってわずか数カ月後、すべてが崩壊した。だからこそ、プリンスの歌詞が頭から離れないのだと思う。今日を見渡すと、私たちは人工知能（AI）に対して恐怖と楽観の両方を抱いている。この感覚は馴染み深い。
これは新たなテクノロジーバブルなのか
これは、顧客から頻繁に尋ねられる質問だ。彼らが私に尋ねるのは理にかなっている。結局のところ、私は世界最大級のフィンテック企業の1つで働いており、金融サービス業界の大手企業の多くにAIソリューションを提供している。そして、2000年当時を知る年齢でもある。
顧客が、私がAIバブルについて、そしてそれがAIの未来にとって何を意味するかについて、何らかの考えを持っているだろうと想定するのは正しい。端的に言えば、私はAIが私たちの生活やビジネスのあり方を革命的に変える変革的技術だと信じている。インターネットと同様に、AIはあらゆる事業分野（そして科学、医療、その他ほぼすべての分野）において、私たちの学び方、働き方、関わり方、意思決定の方法を再発明するだろう。
しかし同時に、ドットコムブーム時代を思い返さずにはいられない。当時も今日と同様に、投資資本が約束を掲げる企業を追いかけていた。AltaVista、Netscape、そしてもちろんPets.comのような企業だ。この2つの信念を合わせると、次のように結論せざるを得ない。そう、これはすべて1999年に非常に似た感じがし始めており、そう、私たちはAIバブルの中にいるのかもしれない。
楽観派と悲観派
専門家や投資家は、AI楽観派とAI悲観派の2つの陣営に分かれつつある。今日の金融市場を見ると、両陣営とも自らの立場を裏付ける説得力のある証拠を見つけることができる。
AI楽観派は、今日のAI支出の多くが、これらの投資を十分に賄える「ハイパースケーラー」から来ており、必要であれば、いわゆるAIバブルが崩壊した場合でも巨額の損失を吸収できるという事実を指摘できる。ハイパースケーラーであるアマゾン、アルファベット、マイクロソフト、メタは合計で年間3000億ドルから4000億ドルの設備投資を報告しており、その大部分がAIとデータセンターインフラに向けられている。これは巨額だが、彼らの収益基盤（合計で約1兆5000億ドル）とキャッシュフロー（約2000億ドル）に対してほぼ比例していると見なすことができる。これらは世界がこれまで見た中で最大の企業だ。バランスシートの規模と強さ、そして生み出す膨大なキャッシュフローを考えると、AIへの投資が短期的または長期的に実を結ばなかったとしても、これらの企業が資金不足に陥るリスクはない。
AI悲観派は、ハイパースケーラーが安全だとしても、その企業価値評価は確実に安全ではないと指摘できる。米国株は記録的な評価額にあり、その価値の多くはAIハイパースケーラーに起因している。アマゾン、アルファベット、マイクロソフト、メタを合わせると、S&P 500種株価指数の時価総額の約20%を占める。AIブームを支えるチップを製造するエヌビディアを加えると、そのシェアは25%を超える。投資家がすでにAI投資が投資収益率の期待に応えられるかどうかを疑問視し始めている中、S&P時価総額の4分の1がAIと密接に結びついているという事実は、警鐘を鳴らすべきだ。
AI懐疑派はまた、AI構築の巨大な部分がハイパースケーラーによって資金調達されているのではなく、負債で賄われているという点を指摘するのも正しい。データセンター開発業者、公益事業者、その他のAI関連企業は、プロジェクトに資金を提供するために多額の借入を行っている。特に負債のかなりの部分がプライベートクレジットから来ているため、正確にどれだけの負債が発生しているかを定量化するのは難しい。しかし、ほとんどの専門家は、AI構築には最終的に1兆ドルをはるかに超える負債が必要になると推定している。AIが継続的な成長と投資収益率の面で成果を上げれば、その金額は問題にならないはずだ。しかし、AIへの需要が低迷すれば、この巨額の負債は金融市場にとって極端なリスクとなる可能性がある。
……待つだけだ
では、私はこのAI楽観論と悲観論の連続体のどこに立っているのか。AIの未来に関しては、私を楽観派の中にしっかりと数えてほしい。私の仕事では、AIが企業に毎日与えている影響を目にしている。もちろん、AIがまだ変革的な約束を果たしていないという不満も聞く。そのような主張をする人には、こう言いたい。待つだけだ。多くの大企業は、エンタープライズ規模の大規模言語モデル（LLM）を導入したばかりだ。これらの企業はAI専門家を雇用し、社内AIプラットフォームを展開し、初期のユースケースを構築し、ビジネスチームが技術を試すことを許可している。Broadridgeでは、100兆ドル規模の金融エコシステム全体にわたる業務とコミュニケーションを再構築するためにAIを使用しており、まだ始まったばかりだ。
多くの企業で、AIの完全な影響を見るのに予想以上に時間がかかっている理由を少なくとも部分的に説明できる共通のパターンを目にしている。企業がエンタープライズ生成AIプラットフォームを展開すると、飛び込んで、試行し、技術を適用する新しい方法を生み出しているのは若い従業員だ。これらの若い専門家は通常、上級幹部の役職にないため、彼らのイノベーションが上昇してビジネスに浸透するには時間がかかる。私は、そのプロセスが現在、世界中の何百万もの企業で展開されていると信じている。若い労働者が主導権を握り、最終的には上級リーダーシップにその価値を証明し、組織全体で採用・実装されるユースケースを開発している。それには時間がかかるが、最終的には私たち全員が待ち望んでいた種類の変革的変化を推進するのに役立つだろう。
もちろん、その影響は、現在AIエコシステムの構築を急いでいるすべての企業にとって間に合わないかもしれない。私はAIの未来について強く楽観的である一方で、現在のAIブームについては少なくとも部分的に悲観的だ。私の見解では、今日のAI強気相場が、2000年に壮大な崩壊で頂点に達したドットコムバブルと同様に終わる可能性は十分にある。現在グローバル市場に組み込まれているAI関連の集中とリスクを考えると、AIバブルの崩壊はその歴史的な出来事よりもさらに壮大なものになる可能性がある。
同様の規模のクラッシュは、ドットコムバブルの終焉がeToys、Webvan、その他多くの初期インターネット企業を終わらせたのと同じように、今日の高騰するAI企業の多くを倒すだろう。しかし、アマゾン、グーグル、その他少数のイノベーターがドットコムクラッシュを生き延びて商取引を変革したように、今日のAIプロバイダーの一部は、現在のブームの劇的な終焉を経てもなお存続し、ビジネスと社会を永遠に変革していくと私は信じている。
