リスク：2026年に何が問題になる可能性があるか？
- 独占禁止法と規制：米国とEUの両方の規制当局は、グーグルが検索と広告技術の特定セグメントで違法な独占を保持していると既に判断しており、潜在的な救済措置はデフォルト検索契約を制約し、さらには事業売却を必要とする可能性がある。主なリスクは、即座の分割ではなく、流通と広告スタック統合の緩やかな複数年にわたる侵食にあり、グーグルの強力なユーザー選好は影響を軽減する可能性が高いが、完全には排除しない
- AI競争：ChatGPTは現在、Geminiよりも大きなアクティブユーザーベースを誇っているが、グーグルのAIモードとGeminiはクエリ成長を牽引し、すでに支配的な広告事業に利益をもたらしており、当面は検索エコノミクスの回復力を確保している。脅威は「AIが検索を殺す」ことよりも、競合他社がグーグルよりも速くAIネイティブ検索の収益化を完成させることだ
- 設備投資とマージン：アルファベットは2025年に約900億〜950億ドルの設備投資を行っており、2026年には1100億ドルを超えると予想されている。30％台後半の強力なサービスマージン、約24％に改善しているクラウドマージン、1550億ドルのクラウドバックログにより、同社はこれらの投資を完全に内部キャッシュで賄うことができている。根底にある信念は、AI主導の売上高が最終的に増加する減価償却費を上回るというものだ。そうでなければ、マージンは構造的に低いままになる可能性がある
- マクロと広告：2026年の景気後退と広告予算の10〜20％削減は、依然としてアルファベットの成長と株価に影響を与えるが、より大きなクラウド事業と増加したサブスクリプション収益は、以前のサイクルよりもわずかに優れた下方保護を提供する。過去のトレンドは、株価がマクロ経済ストレスにどのように反応するかを示しているが、最終的にはより強く回復している
インフレショック（2022年）：株価は150.71ドル（2021年11月）の高値から83.49ドル（2022年11月）まで44.6％急落し、S&P 500の25.4％下落よりもかなり悪かった。株価は2024年1月までに危機前のレベルに完全に回復し、その後323.64ドル（2025年11月）まで急騰し、最近は305.63ドル前後で推移している。
新型コロナによるパンデミック（2020年）：GOOGは76.33ドル（2020年2月）から52.83ドル（2020年3月）まで30.8％下落し、S&P 500の33.9％下落と同様で、2020年7月までに回復した。 - Waymo実行リスク：Waymoを含むグーグルのその他の事業セグメントは四半期あたり10億ドルを超える損失を計上しているが、Waymoは現在、週間約45万回の有料乗車を提供しており、競合他社を大きく上回っており、典型的な高消費・高オプション性の賭けとなっている。2025年12月のサンフランシスコ停電事故は、安全性、運用、公共の信頼が依然として潜在的な上昇シナリオを阻害する可能性があることを強調している。
