JPモルガンは1つのビジョンだが、他のビジョンもある
JPモルガンだけではない。先に、ゴールドマン・サックスとBNYメロンは、共同のトークン化マネー・マーケット構想を立ち上げた。彼らのモデルは、既存ファンドの保有記録をトークン化するもので、ブロックチェーン・ネイティブなファンドを作るのではない。資産は従来型のままで、トークンはデジタルの「鏡」として機能する。
また、ブラックロックはトークン化された米国債（Treasury）商品に数十億ドルを呼び込み、フィデリティやステート・ストリートのような企業も同様の構造を模索している。香港は、機関投資家向けにトークン化された短期利回り商品を承認した。
これらのアプローチには分断がある。ブロックチェーンを新たな金融オペレーティング層（financial operating layer）と見る向きがある一方で、それらはより高速で効率的なデータベースにすぎず、支配構造（control structures）はそのままだと見る向きもある。どちらの陣営も進歩を主張するが、目指している未来は異なる。
批判者の中には、MONYが個人投資家には依然として開かれておらず、高い最低投資額（minimum commitments）を求める点を指摘する者もいる。これらトークン化ファンドのセカンダリー市場の流動性も、まだ限られている。こうした点を踏まえると、トークン化は金融へのゲートキーピング（参入障壁）を減らすどころか、強化しかねない。
支持者は、まず機関投資家の信認が必要だと反論する。巨額の資金は、開放性よりも先に、コンプライアンス、カストディ（資産保管）、リスク管理を求める。その観点からすれば、銀行主導のトークン化はブロックチェーンの原理への裏切りではなく、規模を得るための前提条件である。
投資家と取締役会は、JPモルガンのトークン化ファンドを巡って今何をすべきか
本当の問いは、トークン化MMFが成長するかどうかではない。次に、リーダーと投資家が何をするかである。
取締役会は、オンチェーンの現金商品が、資金管理（トレジャリー）業務、決済リスク、競争上の立ち位置にどう影響し得るかの評価を始めるべきだ。トークン化金融を無視することは、近いうちに、早すぎる採用と同じくらいのリスクを伴うようになるかもしれない。
個人投資家にとっては、今日のアクセスは限られているかもしれないが、シグナルは重要だ。トークン化された現金は、より速い決済と、よりデジタルなコントロールによって、お金と利回りが将来どのように動く可能性が高いかを示している。
MONYのローンチは、実際には商品発表というよりシグナルである。トークン化された現金は、実験段階から、世界最大級の金融機関同士の競争へ移った。今問われているのは、この市場が成長するかどうかではなく、JPモルガンのMONYというトークン化現金が、日常の金融の背後にあるシステムをどれほど速く作り替えるかなのだ。
