Dmitrijs StalsはCARROT Capital Management LLCのCEO兼創業者である。
2025年がベンチャーキャピタルにとって再調整の年だとすれば、2026年は真の地殻変動が起こる年となるだろう。以下に、その変化を定義すると私が考える3つの予測を示す。これらは安全で予測可能なものではなく、むしろ大胆な予測だからこそ重要なのだ。市場の行方を理解するには、今日「ほぼ不可能」と感じられる可能性を考慮する意欲が必要なのである。
1. 国家主導のAIメガファンドがシリコンバレーを凌駕する
次なる偉大なAI競争は、企業間ではなく国家間で繰り広げられるかもしれない。
世界はシリコンバレーと中国がベンチャーキャピタルの規模を定義することに慣れてきた。しかし、この軸の外にも、一夜にしてパワーマップに影響を与えるだけの資本と野心を持つ国々が存在する。私は、イノベーションの場での発言権を求める国々の意欲を直接目の当たりにしてきた。たとえ彼らがまだその仕組みを模索している段階であっても。
私の最初の予測は、2026年に「第2層」の国、おそらくサウジアラビア、インド、あるいはノルウェーなどが、史上最大のベンチャー投資家となるほど巨大な国家主導のAIファンドを立ち上げるというものだ。潜在的には数兆ドル規模のファンドについて語っているのだ。
これは完全に理論上の話ではない。これらの国々の一部はすでに、世界における自国の存在感を再形成したいという意思を示しており、それを資本投資を通じて実現しようとしている。豊富な資金を持ち、イノベーションにコミットし、過去の制約を持たない国は、従来のハブを一気に追い越すことができるのだ。
このような国家ファンドは従来のVCのようには行動しないだろう。グローバルに展開し、最先端技術を追求するだろう。そして、データセンター、計算能力、基盤的AIシステム、変革的なディープテックなどの分野に集中的に取り組むだろう。これが実現すれば（その可能性はゼロからはほど遠いと私は考えている）、米国と中国は拡大サイクルに追い込まれるだろう。その流動性圧力は、ドットコム時代を彷彿とさせる投資行動を引き起こす可能性がある。
2. 公開市場がアーリーステージのベンチャーキャピタルを凌駕する
私の2つ目の「不可能な」予測は、アーリーステージのベンチャー資金調達が機関投資家から完全に離れ始めるというものだ。
クラウドファンディング、トークン化、デジタル証券、リアルタイムの資本形成は、もはや周辺的な実験ではない。インフラは十分に成熟しており、主要な証券取引所やトークン化資産プラットフォームが「リアルタイムIPO」メカニズムを試験的に導入し、一般の個人投資家がスマートフォンからアーリーステージのスタートアップに即座に投資できるようになると予想している。
この移行がベンチャーキャピタルを完全に置き換えることはないが、その構造を再形成するだろう。アーリーステージ投資はより民主化され、個人投資家が直接参加するようになる。シードラウンドはより小規模で慎重になり、公開市場のイノベーションが資本を下方に引き寄せるため、従来のVCは躊躇するようになるだろう。そして、グロースステージのファンドはより強くなるだろう。IPOの窓が再び開き、規模を求めるグローバルな滞留資本のプールがあれば、後期ステージが恩恵を受けるだろう。
ヨーロッパでは、クラウドファンディング規制がすでに整備されているため、この変化はさらに顕著になる可能性がある。個人投資家がアクセスできるアーリーステージ投資が標準化されれば、小規模VCファンドの全カテゴリーが圧迫される可能性がある。
創業者が40のファンドにピッチしてシードラウンドを締結する代わりに、リアルタイムのマーケットプレイスに上場し、数時間で資金を調達する姿を目にするかもしれない。そしてそれが型破りに感じるかもしれないが、より迅速な流動性と非公開市場へのより広いアクセスへの圧力が、私たちをこの方向に押し進めているのだ。
3. グローバルなテック戦争により各国政府は国境を越えたVC投資を禁止する
私の3つ目の予測は、業界に最も衝撃を与える可能性が高いものだ。なぜなら、それはすでにより緩やかで静かな形で進行中だからである。
ハードウェア制限が第一波だった：チップ輸出禁止、サプライチェーン管理、国家安全保障審査。しかし、次の波は資本そのものを標的にすると予測している。
地政学的緊張がピークに達すると、複数の政府が広範な投資制限を導入し、外国のファンドがAI、バイオテック、量子技術、フィンテック、サイバーセキュリティなどの機密セクターのスタートアップに投資することを防止するだろう。これは単に妥当なだけでなく、私たちがすでに目にしている規制の自然な進展なのだ。
一部のセクターではすでに国境を越えた投資が困難になっている。フィンテックはその典型例だ。規制上の抵抗から、アメリカのファンドが特定の欧州フィンテック企業に投資することはすでに複雑になっている。AIはさらに厳しく精査されるだろう。
データセンターやコンピューティングインフラの戦略的重要性を加味すると、政府がベンチャーキャピタルを国力のレバレッジとして扱う世界が生まれるだろう。
2026年にVCの行動を駆動する要因に関する現実的な見方
大胆な予測は別として、それらを来年の市場を形作る実際のダイナミクスに基づいて考察することも同様に重要だ。
規制とマクロ経済が投資規律を促進する
AI規制とグローバルなデータプライバシー法がデューデリジェンスの重要な要素となるだろう。強力なコンプライアンスフレームワークを持つスタートアップが際立つだろう。
一方、インフレが安定しIPO市場が改善すれば、（特に傍観してきた機関からの）大量の資本準備金が市場に再参入し、グロースステージの案件での激しい競争を引き起こすだろう。
資金調達パターンが分岐する
アーリーステージ投資はより選択的になるだろう。ラウンドは減速し、創業者の質がこれまで以上に重要になるだろう。
グロースステージは加速する。なぜなら、出口の窓が健全に見える時、機関投資家はより大きな小切手を切ることに安心感を持つからだ。ここで、スケーリング、IPO準備、買収ポジショニングに焦点を当てたベンチャーファンドが繁栄するだろう。
AI、ディープテック、インフラ層が資本フローを支配する
2026年、AIと気候テックは自動化圧力とグローバルなエネルギー転換に牽引され、ベンチャーキャピタルの最大シェアを引き続き獲得するだろう。しかし、ディープテック（バイオテック、量子技術、サイバーセキュリティなど）は、投資家がシステミックリスクに対処する技術を追求するにつれ、大きな急増を見せるだろう。データセンターと計算能力は独立した投資カテゴリーとなる。
ヨーロッパは改善するが、構造的制約は残る
ヨーロッパは創業者ネットワークと国境を越えたベンチャー活動を強化するが、移民障壁、規制上の慎重さ、政治的解体により、人材誘致とスケーリングスピードで米国に追いつくことはできないだろう。ヨーロッパは成長するが、グローバルなパワーダイナミクスを書き換えるほど速くはない。
VCの勢いを鈍らせる可能性のあるリスク
金利のボラティリティ、規制の予測不可能性、データセンターの不足、AIバブルのリスクはすべて現実的な脅威だ。テクノロジーは変革的でありながらもバブルを生み出す可能性がある。この2つはしばしば表裏一体なのだ。
ベンチャーキャピタルの未来は大胆な動きによって定義される
3つの予測がすべて正確に展開するかどうかにかかわらず、その方向性は明らかだ。2026年のグローバルベンチャーキャピタル市場は、私たちが今日知っているものとは似ていないだろう。国家の野心、公開市場のイノベーション、地政学的な断片化は、私たちが無視できない加速する力なのだ。
